基于實物期權(quán)定價模型的企業(yè)并購評估研究.pdf

1、街人學“9 1 l 學【丘淪史 基十實物蚓權(quán)定價模型的企業(yè)井購計估Ⅲ宄上海大學金融學學碩二亡學位論文基于實物期權(quán)定價模型的企業(yè)姓導并購評估研究名： 康宗欣師： 陳湛勻?qū)W科專業(yè)： 金融學上海大學國際工商與管理學院二零零五年十二月海人學碩I ‘學位鹼文 摹于實物期杖定價模型的企業(yè)井購評估研究A B S T R A C TW h e ne n t e r p r i s ev a l u a t i o nb e c o m e s t h

2、ec r i t i c a l i s s u e o f e n t e r p r i s eM ＆A ．t h et r a d i t i o n a lN P V m e t h o d s e e m st o b eh e l p l e s s i n v a l u i n gt h ei n t e r —r e l a t e d p r o j e c t s ，a n du s u a l l y c a u

3、 s e st h ei g n o r a n c eo f t h e i r s o f tv a l u ea n dt h e g r o w t ho p p o r t u n i t i e s ，a l lo f w h i c h a r et h ec h a r a c t e r i s t i c s o f M ＆A ．H o w e v e r ，t h eo p t i o n p r i c i n

4、gt h e o r yo v e r c o m e st i l e d i s a d v a n t a g e so f t h e N P Vm e t h o d ．b e c a u s ei t i S t h em e t h o do ft h e f i n a n c i a lo p t i o n v a l u a t i o n a n dt h e v a l u ej u d g r n e n t

5、b a s e d O nt h er a n d o mf l u c t u a t i o no f f i n a n c i a la s s e tp r i c e s ．I n e s s e n c e ，t h i sv a l u e i s o n e t h a t C a l l b e d e t e r m i n e d a f t e r a c q u i r i n gm o r ei n f o

6、 r m a t i o n ，w h i c h i ss i m i l a rt ot h ef e a t u r e s o f t h e1 ．e a l o p t i o ni n a p r o j e c ti n v e s t m e n t ．T h e r e f o r e ，w ec a l nu s es o m ee x i s t i n gt h e o r i e so f f i n a n

7、c i a lo p t i o n s t os t u d yt h e r e a lo p t i o n ．F i r s t l y ，t h i sp a p e r s u m m a r i z e st h em e t h o d s o f t h ee n t e r p r i s eM & A v a l u a t i o n a n di t s a d v a n t a g e s a n

8、dd i s a d v a n t a g e s ，f o c u s i n go nt h ed e f i c i e n c i e so f t h e w i d e l yu s e dN P V m e t h o d ．T h e m e t h o d s o f t e a Io p t i o nv a l u a t i o nm o s t l yc o n 3 cf r o mr e l e v a n

9、 tt h e o r i e so f t h ef i n a n c i a l o p t i o n ，b o t ho f w h i c h a r e q u i t e d i f f e r e n ti nm a n y a s p e c t s ，S O g r e a t m i s t a k e sc o u l d h a p p e n s o l e l y o n t h e b a s i s

10、o ft h e t h e s e m o d e l s ．T h e r e f o r e ，t h i s p a p e r ，b o r r o w i n g t h er e s e a r c hf r u i t s b o t ha t h o m ea n d a b r o a d ，s u m m a r i z e st h ed i f f e r e n c e sa n d s i m i l a

11、r i t i e sb e t w e e n t h er e a l a n d t h ef i n a n c i a lo p t i o n s ，p o i n t i n go u tt h ef e a t u r e so f t h e r e a l o p t i o n ，q u e s t i o n i n g i t s f e a s i b i l i t y ，a n d a n a l y z

12、 i n g t h e f e a t u r e s a n dc a t e g o r i e so f t h e r e a lo p t i o n o ne n t e r p r i s eM & A ．。S e c o n d l y ，t h ea u t h o rb u i l d sm o d e l sb a s e d o nt h e b i n o m i n a l t r e ep r i

13、 c i n gm e t h o d ，o p t i o n p r i c i n g f o r n ' m l a a n d r a n d o m m a r g i n a l a n d i n t e g r a l e q u a t i o n s a n d o t h e rm a t h e m a t i ct o o l s ，a n dt h e na n a l y z e st h ep

14、o s s i b l eo p t i o n si nt h eM & A ，s u c ha s t h eo p t i o n t od e f e r ，c o np o u n d o p t i o n s ，o p t i o nt oa l t e ro p F r a t i n gs c a l e ，o p t i o n t os w i t c h ，g r o w t ho p t i o na

15、n d o t , t t i o nt oa b a n d o n ，S Oa st og e tt h ee x p l a n a t i o nr e s u l t s ．I na d d i t i o n ．t h e a u t h o rm a k e sS C - m e m o d i f i c a t i o n ss p e c i f i c a l l y6 nt h ed e f i c i e n

16、c i e s o ft h er e a lo p t i o n ．F i n a l l y ，c i t i n gt h e r e a lc a s e sa n dm a k i n g t e c h n i c a la d j u s t m e n t s ，t h ea u t h o r s o l v e st h e p r o b l e m sO i l t h + a p p l i c a t i

17、o no f t h e r e a l o p t i o n ，a n ds u c c e s s f u l l y i m p r o v e st h eg e n e r a lm o d e l s ，S Ot h a tt h e r e s u l t s g e tc l o s e rt ot h er e ￡i l c i r c u m s t a n c e s ．I n c o n c l u s i o

18、 n ，t h i s p a p e r i s a s s u m 。dt o e x p l o r et h ea n a l y z i n gm e t h o d s a n df r a m e w o r k o f t h er e a lo p t i o n i ne n t e r p r i s ev a l u a t i o n ．K e y w o r d s ：M e r g e r s a n d