賣空限制、異質(zhì)信念與金融資產(chǎn)泡沫——基于中國(guó)A股市場(chǎng)的實(shí)證研究.pdf

1、Miller(1977)提出了異質(zhì)信念的資產(chǎn)定價(jià)理論,認(rèn)為在賣空限制的情況下,投資者的異質(zhì)信念會(huì)引起股價(jià)的高估。Harrison和Kreps(1978)以及Scheinkman和Xiong(2003)動(dòng)態(tài)地發(fā)展了該理論,認(rèn)為在多期并且賣空限制的情況下,投資者的異質(zhì)信念會(huì)引起股市的投機(jī)泡沫。
　　 本文利用異質(zhì)信念理論研究我國(guó)金融資產(chǎn)泡沫的形成機(jī)制,并探討賣空限制對(duì)異質(zhì)信念與我國(guó)金融泡沫關(guān)系的影響,這對(duì)我國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展有著理論和

2、現(xiàn)實(shí)的意義。本文用剩余收益模型估計(jì)了我國(guó)股市的泡沫,并同時(shí)使用目前國(guó)外常用的三個(gè)指標(biāo)衡量了我國(guó)投資者的異質(zhì)信念,通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),在賣空禁止?fàn)顟B(tài)下,我國(guó)的金融資產(chǎn)泡沫水平與投資者的異質(zhì)信念顯著正相關(guān)。
　　 2010年3月31日,我國(guó)推出了融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)并于次月16日推出了滬深300股指期貨,這兩項(xiàng)金融產(chǎn)品的出現(xiàn)改變了我國(guó)資本市場(chǎng)的賣空限制程度,本文進(jìn)一步研究了不同的賣空限制程度對(duì)于異質(zhì)信念與金融資產(chǎn)泡沫關(guān)系的影響,研究發(fā)現(xiàn),賣空