企業(yè)并購中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估方法應(yīng)用研究.pdf

1、并購是歷史發(fā)展的大趨勢，也是企業(yè)短期內(nèi)迅速提升市場競爭力的有效途徑。當(dāng)前，在亞太地區(qū)，我國已成為繼澳大利亞和日本之后的第三大并購市場。但面對如此競爭激烈的并購活動(dòng)，并購失敗率卻相對較高，交易結(jié)果也不盡人意。究其原因主要在于對目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的過高或過低估計(jì)，因而如何能夠合理、準(zhǔn)確地對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估，已成為企業(yè)并購中的關(guān)鍵問題。價(jià)值評估的過程實(shí)質(zhì)為價(jià)值評估方法的應(yīng)用過程，因此，對并購中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估方法進(jìn)行應(yīng)用性研究，不僅可提高并購價(jià)

2、值評估的準(zhǔn)確性，還可彌補(bǔ)現(xiàn)有價(jià)值評估方法的不足，完善企業(yè)價(jià)值評估理論，從而促進(jìn)并購行為的順利進(jìn)行。
　　本文以并購中目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評估為研究對象，針對現(xiàn)有價(jià)值評估方法應(yīng)用中存在的問題，從探討構(gòu)建合理系統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評估體系角度出發(fā)，提出符合國內(nèi)并購特征的企業(yè)價(jià)值評估方法，并選取實(shí)務(wù)中近期發(fā)生的典型并購事項(xiàng)作為案例，對所提出的評估方法進(jìn)行驗(yàn)證，從而得出論文結(jié)論。
　　研究過程主要為:首先，通過對國內(nèi)外有關(guān)價(jià)值評估理論進(jìn)行述評，得

3、到我國企業(yè)價(jià)值評估研究的不足，并在此基礎(chǔ)上，對企業(yè)價(jià)值評估基本方法進(jìn)行比較分析，為論文研究提供理論依據(jù);其次，結(jié)合我國并購市場實(shí)際，總結(jié)企業(yè)價(jià)值評估方法的應(yīng)用現(xiàn)狀，分析價(jià)值評估方法應(yīng)用中存在的問題;再次，為解決現(xiàn)存問題，提出了基于并購價(jià)值增值的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估方法;最后，以濟(jì)南鋼鐵并購萊鋼股份為例，對所提方法的適用性進(jìn)行驗(yàn)證，并提出具體的應(yīng)用對策，所得結(jié)論主要體現(xiàn)為以下幾個(gè)方面。
　　(1)通過對國內(nèi)外企業(yè)價(jià)值評估方法研究現(xiàn)狀進(jìn)行

4、綜述，認(rèn)為當(dāng)前企業(yè)價(jià)值評估方法的研究重點(diǎn)已不是創(chuàng)造新的價(jià)值評估方法，而是如何對已有的評估方法進(jìn)行改進(jìn)完善，以提高價(jià)值評估結(jié)果的準(zhǔn)確性。
　　(2)當(dāng)前并購中企業(yè)價(jià)值評估方法應(yīng)用現(xiàn)狀為:資產(chǎn)價(jià)值評估法占據(jù)主流地位、市場比較法運(yùn)用較為廣泛、收益折現(xiàn)法則應(yīng)用較少，正是由于此現(xiàn)狀，使得企業(yè)價(jià)值評估中存在的問題主要體現(xiàn)為現(xiàn)有價(jià)值評估方法均未考慮并購中目標(biāo)企業(yè)的增值價(jià)值，并購中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值構(gòu)成的界定不明確，價(jià)值評估方法運(yùn)用單一，中介機(jī)構(gòu)未發(fā)揮

5、應(yīng)有作用等，其中未體現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)在并購中的增值性是現(xiàn)有價(jià)值評估方法應(yīng)用中存在的最大問題。
　　(3)根據(jù)并購企業(yè)價(jià)值增值理論，提出了基于并購價(jià)值增值的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估方法，該方法將目標(biāo)企業(yè)價(jià)值分為內(nèi)在價(jià)值、協(xié)同效應(yīng)價(jià)值、期權(quán)價(jià)值三部分，并得到相應(yīng)的并購價(jià)值評估修正模型。即:并購中目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值=企業(yè)內(nèi)在價(jià)值+企業(yè)協(xié)同效應(yīng)價(jià)值+企業(yè)期權(quán)價(jià)值。
　　(4)通過濟(jì)南鋼鐵吸收換股并購萊鋼股份實(shí)例，驗(yàn)證了基于并購價(jià)值增值的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評