風(fēng)險投資項目評估的探討.pdf

1、風(fēng)險投資不只是一種單純的投融資活動，而是一種集資金融通、企業(yè)管理、科技和市場開發(fā)等諸多因素于一體的綜合性經(jīng)濟(jì)活動，是智力與資金的結(jié)合，它把一項技術(shù)從實驗室孵化成功，推向市場，是知識產(chǎn)業(yè)化的重要途徑，它為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了一條新發(fā)展道路。我們不僅看到了許多風(fēng)險企業(yè)，如Intel,Apple，Genetech,Microsoft等奇跡般的崛起，也為創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)建風(fēng)險企業(yè)時的魄力、風(fēng)險投資家注入資金時的勇氣所折服，并深深體會到了這種投資機(jī)制的獨

2、特之處——將資金、人力資源(企業(yè)家)、高新技術(shù)這三大寶貴資源有機(jī)結(jié)合起來，對高新技術(shù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化，同時也使風(fēng)險投資得到高回報。 目前可見的風(fēng)險投資研究成果大多是宏觀上，具體操作層面的系統(tǒng)文獻(xiàn)很少，特別是項目評估方法的研究較為薄弱。而風(fēng)險投資的項目評估是其運作過程中非常重要的一步，關(guān)系到投資的成敗，還是縮小投資與被投資方分歧，促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)化的重要手段。本文嘗試從風(fēng)險投資公司的角度來探討如何對風(fēng)險投資項目進(jìn)行評價與估價，為風(fēng)險投資決

3、策提供一定的理論依據(jù)。全文共分四章： 第一部分論述了風(fēng)險投資及其項目評估的基本理論。風(fēng)險投資是以投資者、風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)、風(fēng)險企業(yè)“三位一體”為運作方式的投資，已成為公認(rèn)的“高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的推進(jìn)器”。風(fēng)險投資運作機(jī)制存在著一些普通投資活動并不具備的體現(xiàn)為創(chuàng)新意義的獨特之處。風(fēng)險投資者是在普通投資者的基礎(chǔ)上企望再多得到一份風(fēng)險創(chuàng)業(yè)者利潤的成熟投資者，行為特征是為獲取未來成熟企業(yè)高額轉(zhuǎn)讓收益在其孵化階段冒險投入即期貨幣。風(fēng)險投資選擇項目

4、是投資的關(guān)鍵一環(huán)，是獲得成功的基礎(chǔ)。風(fēng)險投資項目評估是對風(fēng)險投資項目的投資風(fēng)險和機(jī)會判斷、對投資項目(或風(fēng)險企業(yè))的價值認(rèn)定，其方法是定性分析(評價)與定量分析(估價)的結(jié)合。只有借助本土化的科學(xué)風(fēng)險投資評估體系，風(fēng)險投資者才能科學(xué)識別、管理項目風(fēng)險，判斷項目價值，選擇正確項目，確保投資最大成功。 第二部分對國內(nèi)外風(fēng)險投資項目評估研究成果進(jìn)行了綜合和分析。在定性闡述評估標(biāo)準(zhǔn)上，國外最有代表性的是泰基和布倫納(Tyebjeeand

5、Bruno，1984)得出的4類16個主要影響投資決策的指標(biāo)因素，并通過這些指標(biāo)來衡量項目的期望收益率和可預(yù)見風(fēng)險的關(guān)系，做出投資決策，其后的研究大多是對它的修補(bǔ)。我國學(xué)者的研究成果大同小異，其中臺灣地區(qū)的評價體系較為典型。由于風(fēng)險投資本身是一個十分復(fù)雜的過程，不易對其進(jìn)行數(shù)學(xué)模型的定量描述，所以對其定量評估方法的研究，目前國內(nèi)外系統(tǒng)而成形的成果較為少見。目前國內(nèi)風(fēng)險投資公司主要采用的評估方法有其固有的缺陷，需要改進(jìn)。 第三部分

6、在借鑒前人研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合實際，進(jìn)行我國風(fēng)險投資項目定性評估指標(biāo)體系的改進(jìn)。從分析對風(fēng)險投資項目的重要影響因素入手，圍繞管理層、財務(wù)、技術(shù)和產(chǎn)品、市場4個方面設(shè)計了一個包括12個子準(zhǔn)則30項具體評價指標(biāo)的評價體系，以為提高風(fēng)險投資項目選擇的準(zhǔn)確性、降低投資風(fēng)險提供依據(jù)。但是在現(xiàn)實中，風(fēng)險投資的決策是多目標(biāo)的，是充滿柔性的，所以有必要借助定量的方法運用這些定性指標(biāo)來進(jìn)行項目的科學(xué)評價。層次分析法把人的思維過程層次化、數(shù)量化、并用數(shù)學(xué)

7、方法為分析、決策提供定量依據(jù)，是一種新的定性與定量分析相結(jié)合的多目標(biāo)決策方法。本章結(jié)合案例，將風(fēng)險投資家的主觀判斷與政策經(jīng)驗導(dǎo)入模型，并加以量化處理，得到項目的風(fēng)險評價。 第四部分是對風(fēng)險投資項目評估定量(估價)方法的改進(jìn)。風(fēng)險投資是不確定性條件下的投資項目，高收益正是來自于它的高風(fēng)險，增長具有極大的不確定性。風(fēng)險投資家能通過對變化的環(huán)境做出反映而使項目增值——通過執(zhí)行投資機(jī)會中隱含的選擇權(quán)創(chuàng)造利潤或減少損失，具有顯著的期權(quán)特征