股指期貨跨期套利的理論與實(shí)證研究.pdf

1、滬深300股指期貨自從2010年4月16日上市以來(lái),經(jīng)過(guò)兩年多的運(yùn)行和發(fā)展已經(jīng)成為我國(guó)金融市場(chǎng)之中不可或缺的組成部分。股指期貨的出現(xiàn)豐富了金融市場(chǎng)的投資工具,提供了實(shí)現(xiàn)做空機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理的途徑,極大地推動(dòng)了投資模式和投資理念的發(fā)展。一方面,股指期貨市場(chǎng)既能提供跨期套利機(jī)會(huì)作為一類全新的投資渠道為投資者提供低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定收益,另一方面,跨期套利的存在也能維護(hù)和促進(jìn)股指期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定和有效運(yùn)行,使得股指期貨的功能得以更好的發(fā)揮。因此,股指期貨跨

2、期套利的研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文以股指期貨的特點(diǎn)功能與定價(jià)模型為理論前提,考察了滬深300股指期貨四類不同到期日合約的流動(dòng)性情況、下月連續(xù)合約與當(dāng)月連續(xù)合約之間的跨期價(jià)差運(yùn)行情況以及下月連續(xù)合約與當(dāng)月連續(xù)合約之間的協(xié)整關(guān)系等條件和基礎(chǔ),從兩種不同的現(xiàn)象和理論出發(fā)提出了基于持有成本定價(jià)理論的無(wú)套利區(qū)間模型和基于均值回復(fù)理論的移動(dòng)平均套利模型,并結(jié)合兩種模型的優(yōu)點(diǎn)形成了改進(jìn)的套利策略,對(duì)該套利模型在長(zhǎng)期角度和短期角度內(nèi)的實(shí)際

3、效果分別進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。得到如下結(jié)論:(1)滬深300股指期貨下月連續(xù)合約與當(dāng)月連續(xù)合約之間存在顯著的協(xié)整關(guān)系;(2)滬深300股指期貨跨期價(jià)差具有分布較為集中、波動(dòng)通常較小、運(yùn)行較為規(guī)律等五個(gè)方面主要特點(diǎn),對(duì)于在兩個(gè)合約之間實(shí)施跨期套利提供了較好的條件和基礎(chǔ);(3)當(dāng)時(shí)間參數(shù)為3天和5天時(shí)滬深300股指期貨跨期價(jià)差呈現(xiàn)顯著的均值回復(fù)特征,而當(dāng)時(shí)間參數(shù)為10天或者大于10天時(shí)滬深300股指期貨跨期價(jià)差的均值回復(fù)特征并不顯著;(4)本文提