2019年春季醫(yī)藥行業(yè)投資策略：堅(jiān)定持有龍頭，把握結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)-20190321-上海證券-18頁(yè)

1、1重要提示：重要提示：請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)分析師承諾請(qǐng)務(wù)必閱讀尾頁(yè)分析師承諾、公司業(yè)務(wù)資格說(shuō)明和免責(zé)條款、公司業(yè)務(wù)資格說(shuō)明和免責(zé)條款。?主要觀點(diǎn)主要觀點(diǎn)2018年112月醫(yī)藥行業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)增速同比逐季放緩月醫(yī)藥行業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，利潤(rùn)增速同比逐季放緩根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2018年112月，醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)總額分別為23986.3億元、3094.2億元，同比增長(zhǎng)分別為12.6%、9.5%，收入同比增速較上年持平，但利潤(rùn)增速

2、同比逐季放緩?？苿?chuàng)板設(shè)立、科創(chuàng)板設(shè)立、MSCI擴(kuò)容，醫(yī)藥板塊顯著受益擴(kuò)容，醫(yī)藥板塊顯著受益科創(chuàng)板重點(diǎn)提出支持生物醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)，其中上市標(biāo)準(zhǔn)中針對(duì)醫(yī)藥企業(yè)提到近3年累計(jì)研發(fā)投入占比不低于15%，至少一項(xiàng)核心資產(chǎn)獲準(zhǔn)開(kāi)展II期臨床，這利好創(chuàng)新型藥、械企業(yè)以及為創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈提供外包服務(wù)的CROCMOCDMO公司?？苿?chuàng)板還有望改革我國(guó)創(chuàng)新藥、械的估值體系，帶動(dòng)醫(yī)藥板塊中創(chuàng)新藥械類(lèi)上市公司價(jià)值重估。近1月醫(yī)藥指數(shù)跑贏滬深月醫(yī)藥指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)

3、指數(shù)4.91個(gè)百分點(diǎn)個(gè)百分點(diǎn)截至3月18日，以一個(gè)月區(qū)間統(tǒng)計(jì)，醫(yī)藥指數(shù)上漲16.70%，跑贏滬深300指數(shù)4.91個(gè)百分點(diǎn)。目前，醫(yī)藥板塊估值水平及估值溢價(jià)率均處于近十年中低位水平。?投資建議投資建議長(zhǎng)期堅(jiān)定持有龍頭，把握結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)長(zhǎng)期堅(jiān)定持有龍頭，把握結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)隨著醫(yī)藥行業(yè)的整合加速，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，行業(yè)集中度不斷提升，強(qiáng)者恒強(qiáng)格局已經(jīng)形成，因此龍頭值得長(zhǎng)期堅(jiān)定持有。我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)的投資將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)行情，當(dāng)前的結(jié)構(gòu)性行情

4、主要是非藥板塊及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈，包括醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、商業(yè)零售、CROCMOCDMO等。?風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；藥品招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；藥品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)；一致性評(píng)價(jià)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)等。?數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)與估值數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)與估值附表附表1醫(yī)藥行業(yè)重點(diǎn)股票業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)表醫(yī)藥行業(yè)重點(diǎn)股票業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)表公司名稱(chēng)公司名稱(chēng)股票股票代碼代碼股價(jià)股價(jià)EPSPEPBR投資評(píng)級(jí)投資評(píng)級(jí)17A18E19E17A18E19E華東醫(yī)藥00096

5、333.751.221.501.8927.6622.4617.905.18增持愛(ài)爾眼科30001533.440.310.420.53107.3479.0363.5514.26增持上海醫(yī)藥60160719.791.241.431.6115.9613.8412.291.46謹(jǐn)慎增持一心堂00272726.970.740.921.1136.2329.3224.303.88謹(jǐn)慎增持?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源：數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind上海證券研究所上海證券研究所股價(jià)為股

6、價(jià)為2018年3月18日收盤(pán)價(jià)日收盤(pán)價(jià)增持增持——維持維持日期：日期：2019年03月21日行業(yè)：醫(yī)藥生物行業(yè)：醫(yī)藥生物分析師：分析師：理：理：魏赟魏赟Tel：02153686159Email：weiyun@SAC證書(shū)編號(hào)：證書(shū)編號(hào)：S0870513090001分析師：分析師：金鑫金鑫Tel：02153686163Email：jinxin1@SAC證書(shū)編號(hào)：證書(shū)編號(hào)：S0870518030001研究助理：研究助理：黃施齊黃施齊Tel：0

7、2153686139Email：huangshiqi@SAC證書(shū)編號(hào)：證書(shū)編號(hào)：S0870119030007行業(yè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)跟蹤（行業(yè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)跟蹤（18年112月）月）累計(jì)營(yíng)業(yè)收入（億元）23986.3同比增長(zhǎng)12.6%累計(jì)利潤(rùn)（億元）3094.2同比增長(zhǎng)9.5%最近最近6個(gè)月行業(yè)指數(shù)與滬深個(gè)月行業(yè)指數(shù)與滬深300指數(shù)指數(shù)比較比較0.0010000.0020000.0030000.0040000.0050000.0060000.007000

8、0.0080000.0020.00%15.00%10.00%5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%1809181018111812190119021903成交金額醫(yī)藥生物(申萬(wàn))滬深300證券研究報(bào)告行業(yè)研究行業(yè)深度報(bào)告證券研究報(bào)告行業(yè)研究行業(yè)深度報(bào)告堅(jiān)定持有龍頭把握結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)堅(jiān)定持有龍頭把握結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)————2019年春季醫(yī)藥行業(yè)投資策略年春季醫(yī)藥行業(yè)投資策略證券研究報(bào)告行業(yè)研究季度策略證券研究報(bào)告行業(yè)研究季度

9、策略19964558361392019032116:43季度策略季度策略320192019年0303月2121日表2科創(chuàng)板上市條件與港股生物科創(chuàng)板上市條件與港股生物及納斯達(dá)克及納斯達(dá)克對(duì)比對(duì)比項(xiàng)目項(xiàng)目科創(chuàng)板科創(chuàng)板港股港股納斯達(dá)克納斯達(dá)克公司市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)申請(qǐng)?jiān)诳苿?chuàng)板上市的企業(yè)至少應(yīng)符合下列標(biāo)準(zhǔn)之一：1）預(yù)計(jì)市值≥）預(yù)計(jì)市值≥10億元億元，最近2年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)≥5000萬(wàn)元，或者最近1年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入≥1億元；2）預(yù)計(jì)市

10、值≥）預(yù)計(jì)市值≥15億元億元，最近1年?duì)I業(yè)收入≥2億元，且最近3年累計(jì)研發(fā)投入占最近3年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例不低于15%；3）預(yù)計(jì)市值≥）預(yù)計(jì)市值≥20億元億元，最近1年?duì)I業(yè)收入≥3億元，且最近3年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)≥1億元；4）預(yù)計(jì)市值）預(yù)計(jì)市值≥30億元億元，且最近1年?duì)I業(yè)收入≥3億元；5）預(yù)計(jì)市值≥）預(yù)計(jì)市值≥40億元億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥企業(yè)需至少有一項(xiàng)核醫(yī)藥企

11、業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開(kāi)展心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開(kāi)展II期臨床試驗(yàn)期臨床試驗(yàn)申請(qǐng)?jiān)谙愀凵鲜械钠髽I(yè)至少符合下列的資格測(cè)試之一：1）盈利測(cè)試：上市）盈利測(cè)試：上市市值≥市值≥5億港元億港元，首2年利潤(rùn)≥3000萬(wàn)港元，最近1年利潤(rùn)≥2000萬(wàn)港元；2）市值）市值收益收益現(xiàn)金流量測(cè)試：上市市現(xiàn)金流量測(cè)試：上市市值≥值≥5億港元億港元，最近1年?duì)I業(yè)收入≥5億港元，上市前3年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金收入凈額≥1億港元；3）市值）市值收益測(cè)試：收益測(cè)試：上市市值≥上市市

12、值≥40億港元億港元，最近1年的營(yíng)業(yè)收入≥5億港元申請(qǐng)?jiān)诩{斯達(dá)克上市的企業(yè)需要至少符合下列的標(biāo)準(zhǔn)之一：1）前）前3年的稅前持續(xù)性業(yè)務(wù)收入累計(jì)≥的稅前持續(xù)性業(yè)務(wù)收入累計(jì)≥110萬(wàn)美元萬(wàn)美元，其中最近2年的稅前收入平均每年≥22萬(wàn)美元；2）上市市值）上市市值≥5500萬(wàn)美元萬(wàn)美元，前3年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流累計(jì)≥275萬(wàn)美元，且每年都為正值，前1年的營(yíng)收≥1100萬(wàn)美元；3）上市市值≥上市市值≥8500萬(wàn)美元萬(wàn)美元，前1年的營(yíng)收≥900萬(wàn)美元；4）

13、上市市值≥）上市市值≥1600萬(wàn)美元萬(wàn)美元，總資產(chǎn)≥800萬(wàn)美元，股東權(quán)益≥550萬(wàn)美元營(yíng)業(yè)記錄持續(xù)運(yùn)營(yíng)3年以上持續(xù)運(yùn)營(yíng)3年以上1）不做要求；2）持續(xù)運(yùn)營(yíng)2年以上；3）不做要求；4）不做要求審批時(shí)間速度較快，共計(jì)最多在7個(gè)月個(gè)月內(nèi)完成：發(fā)行上市審核機(jī)構(gòu)自受理之日起20個(gè)工作日內(nèi)將向發(fā)行人提出首輪審核問(wèn)詢，申請(qǐng)股票首次發(fā)行上市的，本所自受理發(fā)行上市申請(qǐng)文件之日起3個(gè)月內(nèi)出具決定，發(fā)行人及其保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)回復(fù)審核問(wèn)詢的時(shí)間總計(jì)不超過(guò)3

14、個(gè)月一般6個(gè)月內(nèi)能夠完成審核及上市一般在5個(gè)月內(nèi)能完成審核及上市跟投要求保薦機(jī)構(gòu)需要參與此次配售無(wú)要求無(wú)要求數(shù)據(jù)來(lái)源：數(shù)據(jù)來(lái)源：上交所上交所港交所港交所納斯達(dá)克納斯達(dá)克上海證券研究所上海證券研究所借鑒海外，美國(guó)醫(yī)藥研發(fā)行業(yè)起步較早，為了對(duì)包括醫(yī)藥研發(fā)在內(nèi)的新興企業(yè)給予資本支持，設(shè)立了納斯達(dá)克板塊。從上市公司類(lèi)型來(lái)看，截止至2019年3月，納斯達(dá)克共有2734家上市公司，其中醫(yī)藥相關(guān)企業(yè)約738家，占據(jù)主要地位。從指數(shù)對(duì)比來(lái)看，過(guò)去10年