股權(quán)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)政策與公司治理績效——基于電子制造業(yè)上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)業(yè)績之間的相互關(guān)系，是公司治理理論中最引人注目的焦點(diǎn)問題之一。自上個(gè)世紀(jì)90年代以來，隨著中國資本市場的逐漸成熟，國內(nèi)外學(xué)者開始廣泛研究中國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理績效的影響。然而，這些研究在治理績效指標(biāo)方面存在一定的局限，并且往往忽視股權(quán)結(jié)構(gòu)影響公司治理績效的內(nèi)在途徑。 為克服以往研究的不足，本文融合經(jīng)濟(jì)學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)和公司治理等諸學(xué)科的知識(shí)和理論，對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)政策和公司治理績效三者之間的相互關(guān)系進(jìn)行了深

2、入的剖析。 文章首先提出嶄新的理論構(gòu)想，指出股權(quán)結(jié)構(gòu)即使對(duì)公司治理績效存在影響，這種影響也不應(yīng)該是直接的；股權(quán)結(jié)構(gòu)必須先影響到公司作出的各種財(cái)務(wù)政策，才能對(duì)治理績效產(chǎn)生作用。這些起到橋梁作用的財(cái)務(wù)政策，包括企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策、債務(wù)期限決策和流動(dòng)資金的持有決策等。 針對(duì)以往研究往往采用單一變量衡量公司業(yè)績的問題，本文采用因子分析的方法，以“綜合得分”這一變量全面歸納了反映公司治理績效各個(gè)方面的16個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。 然后

3、以綜合得分為被解釋變量，以股權(quán)結(jié)構(gòu)變量為解釋變量，采用最新的中國電子制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，對(duì)有關(guān)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司業(yè)績影響的多組競爭性理論假說分別進(jìn)行了檢驗(yàn)。 結(jié)果發(fā)現(xiàn)：樣本公司的股權(quán)集中度、機(jī)構(gòu)持股比例與治理績效顯著正相關(guān)；而高管人員持股比例、是否最終為國家所控制與治理績效之間沒有顯著相關(guān)性。 接著，文章又分別考察了股權(quán)結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)政策、財(cái)務(wù)政策與治理績效之間的關(guān)系，并就這兩部分的結(jié)果進(jìn)行了總結(jié)和歸納。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：樣本公司的資本