證券市場變量是否可以預(yù)測實(shí)體經(jīng)濟(jì)——基于中國的實(shí)證檢驗(yàn).pdf

1、金融市場的信息價(jià)值研究是金融學(xué)研究備受關(guān)注的課題，證券市場作為金融市場的重要組成部分，本來就是市場參與者信息的集散地，交易則是信息的綜合反映。市場參與者往往根據(jù)自身對宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的預(yù)期做出投資決策，并且投資者的這些預(yù)期反應(yīng)會在交易中得以體現(xiàn)，因而證券產(chǎn)品的價(jià)格與未來的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢密切相關(guān)，所以我們可以從證券市場變量的信息中提取市場參與者對于未來宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的預(yù)期。基于此，我們就對我國證券市場變量是否隱含著未來宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的前瞻性信息進(jìn)行

2、了研究。
　　 對證券市場含有的未來宏觀經(jīng)濟(jì)信息進(jìn)行提煉在國外受到了很大的關(guān)注，貨幣政策制定者基于其產(chǎn)出和通脹目標(biāo)，根據(jù)目前的產(chǎn)出缺口和通脹缺口，通過貨幣政策的反應(yīng)函數(shù)來實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)。因此，一個(gè)準(zhǔn)確及時(shí)合理的未來經(jīng)濟(jì)走勢判斷就顯得十分重要了，特別是在經(jīng)濟(jì)過熱或者經(jīng)大蕭條的時(shí)候，不合理的政策不僅沒有對實(shí)體經(jīng)濟(jì)任何幫助，而且還會加劇過熱或者使經(jīng)濟(jì)停滯不前，甚至倒退。市場越完全，我們可以獲得的信息就越豐富、信息就越準(zhǔn)確。美國政府在這次次

3、貸危機(jī)中反應(yīng)快速，這在很大程度上歸功于美國政府可以從各種市場中獲得第一手及時(shí)、準(zhǔn)確的信息。在證券市場不斷壯大、金融衍生產(chǎn)品日新月異的當(dāng)今，金融市場的波動也將有可能會導(dǎo)致整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的劇烈波動，產(chǎn)生蝴蝶效應(yīng)。因此，對宏觀經(jīng)濟(jì)走勢進(jìn)行合理的預(yù)測，制定準(zhǔn)確及時(shí)有效的貨幣政策就越發(fā)顯得重要。然而，我國證券市場發(fā)展還極不平衡；我國債券市場長期處于市場分割狀態(tài)；股票市場雖然已經(jīng)初具規(guī)模，但是依然由于我國股票市場的過度投機(jī)行為，經(jīng)常出現(xiàn)暴漲暴跌現(xiàn)象。

4、因而，在我國現(xiàn)狀下是否可以推測我國的證券市場能夠提供關(guān)于未來的宏觀經(jīng)濟(jì)的前瞻性信息?是否能夠?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)政策的制定提供輔助性參考?這些問題都有待我們研究。
　　 本文首先回顧了國內(nèi)外關(guān)于證券市場變量預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)的文獻(xiàn)，為本文的研究打下理論基礎(chǔ)。接著詳細(xì)地分析了證券市場中的變量預(yù)測未來宏觀經(jīng)濟(jì)的理論機(jī)制，主要分成了三個(gè)部分：第一部分借鑒了已有的模型加之一定的推導(dǎo)和說明，證明了證券市場含有未來宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的信息；第二部分總結(jié)歸納了證券