基于重標(biāo)極差(R-S)分析法的中國證券市場特征檢驗與預(yù)測.pdf

1、眾所周知，高效率的證券市場能夠?qū)⒂邢薜馁Y金導(dǎo)向效率最高的行業(yè)和企業(yè)中去，調(diào)劑余缺，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，促進經(jīng)濟發(fā)展。然而我國證券市場雖然已初步形成較為完善的市場體系，但畢竟建立時間短，距離高效率證券市場還有一定差距，理論空白也非常多。更重要的是，證券市場價格的波動經(jīng)常呈現(xiàn)雜亂無章的態(tài)勢，使普通的投資者難以把握規(guī)律，在投資中遭受巨大的損失。因此，對證券市場資本價格進行科學(xué)的預(yù)測有著重要的理論與現(xiàn)實意義。然而根據(jù)西方的有效市場理論，一個完全

2、有效的市場中價格的波動是隨機的，任何人都不能夠根據(jù)已有信息對證券市場價格進行預(yù)測，獲得長期的超額利潤[1]。因此，在對證券市場價格進行預(yù)測之前還需要回答一個重要問題--證券市場是否有效?若不能確定證券市場的有效性，進行實證預(yù)測可謂空中樓閣。有效市場理論自提出以來便在現(xiàn)代主流金融理論的基本框架中占有重要的地位，然而20世紀(jì)70年代以來，有效市場假說便受到來自理論與實證兩個方面的挑戰(zhàn)，它在許多現(xiàn)實問題上的無力使一個新的研究領(lǐng)域一行為金融理論

3、應(yīng)運而生，用非線性復(fù)雜系統(tǒng)中的分形理論來分析證券市場的特征逐漸成為金融科學(xué)研究的前沿和熱點。分形市場理論相對于有效市場理論更加強調(diào)流通性和投資期限結(jié)構(gòu)對投資者市場行為的影響，給出了符合實際情況的、能準(zhǔn)確刻畫投資者行為和資本市場價格波動狀況的模型。
　　 本文首先闡述了有效市場理論及其受到的挑戰(zhàn)，對分形市場理論進行深入論述和分析，證明了分形市場理論在研究復(fù)雜金融系統(tǒng)中的適用性。繼而對我國滬、深股市收益率序列的基本統(tǒng)計特征、非線性特

4、性及分形結(jié)構(gòu)進行了檢測，發(fā)現(xiàn)中國證券市場不符合有效市場假說所描述的特性，用分形市場理論來刻畫我國證券市場才更加符合實際情況。然后，在對股市發(fā)展歷程進行階段劃分的基礎(chǔ)上通過R/S分析計算得出我國證券市場在不同階段的Hurst指數(shù)，表明我國證券市場遠沒有達到有效市場的水平，是可以利用已有信息對未來股價進行預(yù)測的。最后，通過對比各種股價預(yù)測模型的適用性后選擇向量自回歸模型(VAR模型)來對我國股價指數(shù)做擬合與預(yù)測。實證結(jié)果表明：我國股票的收益

5、率序列不遵循正態(tài)分布，具有尖峰厚尾特征，且存在一定程度的非線性相關(guān)性，具有明顯的分形特征，因此不滿足有效市場理論的假設(shè)前提，應(yīng)采用適用分形特征的非線性方法對其進行研究；通過采用分形市場理論的R/S分析，計算得出我國滬、深股市收益率序列的Hurst指數(shù)在三個階段中均大于0.5，表明我國的證券市場的收益序列不是隨機游走的，市場不是有效的市場，而是存在長期記憶效應(yīng)的。因此，我們可以利用已有的信息對證券市場做出預(yù)測；滬、深兩個市場的有效性表現(xiàn)出