證券公司失敗預(yù)警實證分析及研究.pdf

1、2001年至2006年上半年,證券市場進入持續(xù)蕭條期。盡管證券監(jiān)管部門采取了一系列化解證券行業(yè)風(fēng)險的措施,一定程度上避免了行業(yè)危機所帶來的整個行業(yè)的崩盤,但是我國很多證券公司的經(jīng)營狀況持續(xù)惡化致使相關(guān)利益人仍遭受了較大的損失。本文正是在此宏觀背景下,在借鑒前期經(jīng)典財務(wù)失敗預(yù)警文獻的原理、模型和方法基礎(chǔ)上,從我國證券公司現(xiàn)實出發(fā),建立了適合我國現(xiàn)實的證券公司失敗預(yù)警模型。
　　 風(fēng)險管理是金融領(lǐng)域研究的重大課題,而風(fēng)險管理又包括風(fēng)

2、險的識別、風(fēng)險的預(yù)測、風(fēng)險的處理等多個方面,及早發(fā)現(xiàn)證券公司因財務(wù)危機而陷入的風(fēng)險,并采取切實有效的風(fēng)險預(yù)防措施,將很大程度上減小因風(fēng)險所造成的損失。同時,一系列國外證券公司(投資銀行)的失敗危機進而造成世界金融海嘯乃至經(jīng)濟危機也進一步表明,及早有效地對證券公司(投資銀行)的失敗進行預(yù)警尤為重要。本文在借鑒國內(nèi)外企業(yè)失敗預(yù)警文獻的模型、理論和經(jīng)驗的基礎(chǔ)上,以我國證券公司為研究對象,將證券公司財務(wù)失敗界定為證券公司破產(chǎn)(資不抵債或凈資本為

3、負(fù))或被證券監(jiān)管部門采取風(fēng)險處置措施,共選取了48家證券公司為樣本,其中包括24家財務(wù)失敗證券公司和24家財務(wù)健康證券公司,有針對性地選取和設(shè)計了一系列財務(wù)指標(biāo),對比應(yīng)用了判別分析方法、Logit方法和Probit方法,最終選用Logit方法成功建立了證券公司失敗預(yù)警模型。該模型包括了4個反映證券公司經(jīng)營不同層面的變量,分別是反映短期償債能力的流動資產(chǎn)/流動負(fù)債,反映證券公司業(yè)務(wù)風(fēng)險程度的凈資本/凈資產(chǎn),反映沒有新資本注入的情況下證券公

4、司的資本變化情況的CC/BC,反映凈資本充足情況的總資產(chǎn)/凈資本。
　　 從本文的研究結(jié)果來看,我國失敗證券公司在財務(wù)數(shù)據(jù)上存在著相似的、同時又有別于健康證券公司的本質(zhì)特征,并可以被本文所建立的判別模型鑒別開來。令人鼓舞的是本文所建判別模型對樣本回代檢驗的結(jié)果、采用Jackknife技術(shù)的交叉檢驗結(jié)果以及對時間序列數(shù)據(jù)的判別結(jié)果都具有較高的準(zhǔn)確率。另外,本文所建模型特別強調(diào)了流動性和凈資本對證券公司健康經(jīng)營的極端重要性,這亦與美