我國(guó)股市流動(dòng)性研究.pdf

1、流動(dòng)性是股票市場(chǎng)的重要屬性之一,市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性將會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),忽視流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)給市場(chǎng)和投資者帶來(lái)災(zāi)難。流動(dòng)性的研究包括兩方面的內(nèi)容:流動(dòng)性的平均水平以及流動(dòng)性的波動(dòng)性和不確定性。最初,學(xué)者們對(duì)流動(dòng)性的研究主要集中在流動(dòng)性的平均水平上,即研究流動(dòng)性的度量指標(biāo)和股票的橫截面收益與流動(dòng)性的關(guān)系。而后來(lái),有學(xué)者指出投資者更為關(guān)注的問(wèn)題是由于流動(dòng)性的波動(dòng)性和不確定引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),所以學(xué)術(shù)界展開(kāi)了對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的研究。本文分別從以上兩個(gè)方面對(duì)

2、我國(guó)股票市場(chǎng)的流動(dòng)性進(jìn)行了研究。
　　 首先,流動(dòng)性指標(biāo)的建立是研究流動(dòng)性和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提,本文用價(jià)量結(jié)合的方法,以最高最低價(jià)價(jià)差和開(kāi)收盤(pán)價(jià)價(jià)差的加權(quán)價(jià)差以及成交額建立度量我國(guó)競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的流動(dòng)性度量指標(biāo)。以上述兩個(gè)價(jià)差來(lái)衡量流動(dòng)性,有利于避免極端值的影響,而且開(kāi)收盤(pán)價(jià)價(jià)差在一定程度上反應(yīng)了日股票價(jià)格的回復(fù)度。
　　 其次,本文在第三章建立了向量自回歸模型(VAR),并在模型基礎(chǔ)上運(yùn)用Granger因果檢驗(yàn)和脈沖響應(yīng)函數(shù)的

3、方法,探究上證A股市場(chǎng)的流動(dòng)性與收益率之間相互影響的動(dòng)態(tài)關(guān)系。實(shí)證分析顯示上證A股市場(chǎng)存在流動(dòng)性溢價(jià)現(xiàn)象,其市場(chǎng)流動(dòng)性與收益之間的互動(dòng)影響主要表現(xiàn)為流動(dòng)性的變化受到收益率的驅(qū)動(dòng),而收益率也受流動(dòng)性水平的影響。
　　 最后,本文第四章在前人的基礎(chǔ)上利用VaR模型的改進(jìn)方法-條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法(CVaR方法)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量研究,建立流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)度量模型-LCVaR模型,并在模型中加入了收益率約束,以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。最后,以開(kāi)放