開放式證券投資基金波動擇時(shí)能力實(shí)證研究.pdf

1、證券投資基金逐漸成為我國證券市場上舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者，截止2005年底其投資額占股市總流通市值的20％以上。開放式證券投資基金作為證券投資基金中的一種，在數(shù)量和募集規(guī)模上分別達(dá)到了基金總量的70％和80％，占據(jù)主導(dǎo)地位。如何對基金業(yè)績進(jìn)行合理的評價(jià)一直是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)，盡管國內(nèi)外學(xué)者從不同角度提出了多個(gè)評價(jià)模型，但是從投資者角度來看，基金經(jīng)理是否具備選擇高收益率證券的能力、是否具備根據(jù)市場走勢調(diào)整證券組合的能力，即對基金經(jīng)理的選股和

2、擇時(shí)能力的評價(jià)，顯得尤為重要。開放式基金波動擇時(shí)能力的評價(jià)作為基金業(yè)績評價(jià)體系中的一部分，關(guān)系到基金管理公司之間管理水平優(yōu)劣的評價(jià)，同時(shí)也為基金管理公司評估投資目標(biāo)、總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、提高管理水平提供支持，從一個(gè)側(cè)面進(jìn)一步求證基金是否發(fā)揮了專家理財(cái)?shù)膬?yōu)勢，真正表現(xiàn)了良好的績效，成為證券市場上穩(wěn)定大盤的中堅(jiān)力量。開放式基金波動擇時(shí)能力評價(jià)作為基金業(yè)績評價(jià)體系中特殊的部分，能夠從基金內(nèi)部對基金業(yè)績形成進(jìn)行探索和分析，有利于投資者更清楚的了解基金業(yè)績

3、在選股能力和擇時(shí)能力上的比重，從而根據(jù)自己的偏好來選擇基金公司和基金類型。 文章以實(shí)證研究方法為主、廣泛采用比較分析方法，從兩個(gè)層次展開對股票型和混合型開放式基金波動擇時(shí)能力的研究：首先探討基金是否具備波動擇時(shí)能力，然后進(jìn)一步研究波動擇時(shí)能力與開放式基金整體績效之間的關(guān)系。對開放式基金是否具有波動擇時(shí)能力細(xì)分為單因素和多因素模型回歸分析、不同基金類型、不同經(jīng)營年限、不同市場時(shí)期、不同基金以及不同數(shù)據(jù)類型的比較實(shí)證分析；對開放式基

4、金波動擇時(shí)能力與整體績效的關(guān)系分析包括與當(dāng)期績效關(guān)系、與下期績效關(guān)系兩個(gè)方面。研究發(fā)現(xiàn)：在2004年和2005年72只開放式基金整體上不具備波動擇時(shí)能力，但是多因素模型對基金超額收益率的解釋力比單因素模型更好；分離基金類型和劃分市場時(shí)期仍然無法得到基金具備波動擇時(shí)能力的證據(jù)，只有在區(qū)分基金經(jīng)營年限后能夠捕捉到采用月度數(shù)據(jù)35只1年期的基金整體上具有波動擇時(shí)能力；就單只基金而言，采用日度數(shù)據(jù)均缺乏波動擇時(shí)能力，采用月度數(shù)據(jù)有為數(shù)不多的基金