基于股權(quán)結(jié)構(gòu)特征的自愿性信息披露研究.pdf

1、信息是證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)，信息和激勵(lì)是影響市場(chǎng)資源有效配置的重要問題，而信息披露及保障其有效性和可信度的制度構(gòu)架是解決問題的關(guān)鍵途徑。近些年資本市場(chǎng)頻發(fā)的惡性信息隱瞞和造假案件，嚴(yán)重打擊了投資者的信心，同時(shí)也引起理論界和實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注。盡管監(jiān)管部門一直在為公司強(qiáng)制性信息披露制度的完善做出努力，但在股票市場(chǎng)整體誠信危機(jī)背景下，公司趨向于自愿性進(jìn)行信息披露，以使投資者更有效甄別和監(jiān)督，提高市場(chǎng)效率和減低交易成本。公司自愿性信息披露水平與公司治

2、理關(guān)系密切，而股權(quán)結(jié)構(gòu)安排又是公司治理的核心。尤其自2005年開始股權(quán)分置改革以后，證券市場(chǎng)迎來法律監(jiān)管的時(shí)代，在制度環(huán)境和利益格局下的有效股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于公司自愿性信息披露水平的提高起重要作用。
　　 本研究在已有相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，立足中國資本市場(chǎng)環(huán)境，運(yùn)用代理理論、信號(hào)傳遞理論和私人契約理論，從股權(quán)結(jié)構(gòu)的視角出發(fā)，以計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的實(shí)證分析方法為研究工具，從理論和實(shí)證兩個(gè)層面探討了股權(quán)結(jié)構(gòu)是通過什么途徑影響公司自愿性信息披露水平的，

3、以及公司自愿性信息披露水平反作用于股權(quán)結(jié)構(gòu)特征情形。同時(shí)進(jìn)一步考慮外部制度環(huán)境因素，結(jié)合我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和股份改革熱潮的現(xiàn)狀，因地制宜，提出了相應(yīng)的對(duì)策和建議，以期對(duì)公司的健康發(fā)展提供制度保障。
　　 在理論分析中，首先界定了公司自愿性信息披露的內(nèi)容，以及公司進(jìn)行自愿性信息披露的動(dòng)因、成本收益權(quán)衡和影響因素；接著在分析我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特征的基礎(chǔ)上，分別從國家股持股比例、法人股持股比例、流通股持股比例、股權(quán)集中度、高管人員

4、持股比例以及機(jī)構(gòu)投資者持股比例等內(nèi)部制度環(huán)境方面，探討其對(duì)公司自愿性信息披露水平的作用；在最后，還從我國市場(chǎng)化進(jìn)程、政府干預(yù)及要素市場(chǎng)發(fā)育狀況等外部制度環(huán)境方面，簡(jiǎn)述了股權(quán)結(jié)構(gòu)在外部制度環(huán)境下對(duì)上市公司自愿性信息披露水平的影響。
　　 在實(shí)證分析中，本文同時(shí)以2008年的截面數(shù)據(jù)和2004—2008年的面板數(shù)據(jù)用在深交所上市的公司作為樣本，控制了公司規(guī)模、是否為國際四大審計(jì)、是否海外上市等因素，從外生性和內(nèi)生性兩個(gè)視角對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)