上市公司治理特征對(duì)自愿性信息披露影響的實(shí)證研究.pdf

1、在會(huì)計(jì)信息披露漫長的發(fā)展變遷中，會(huì)計(jì)信息披露發(fā)展的動(dòng)因在于不斷滿足會(huì)計(jì)環(huán)境變化所導(dǎo)致的對(duì)會(huì)計(jì)信息的新需求。隨著現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展，委托代理關(guān)系進(jìn)一步發(fā)展，企業(yè)各利益相關(guān)者對(duì)會(huì)計(jì)信息披露也提出了更高的要求。投資者需要綜合更多的會(huì)計(jì)信息來決策；管理者期望通過更多的會(huì)計(jì)信息披露來反映自己的業(yè)績；政府也需要更多的會(huì)計(jì)信息來判斷企業(yè)的管理是否規(guī)范。強(qiáng)制性披露已經(jīng)不能完全滿足信息使用者的需求，自愿性信息披露的重要性在不斷加強(qiáng)。另一方面，上市公司會(huì)計(jì)造假

2、、虛假會(huì)計(jì)信息的披露等也引起了人們更多的關(guān)注。證券市場(chǎng)面臨著誠信危機(jī)，公眾對(duì)于證券市場(chǎng)的信任度有所下降。上市公司為了向市場(chǎng)傳遞一個(gè)良好的信號(hào)也需要披露更多的自愿性信息，以此來博得廣大投資者的信任。 目前，我國是以強(qiáng)制性信息披露為主，自愿性信息披露為輔。所謂強(qiáng)制性信息披露是指由公司法、證券法、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和監(jiān)管部門條例等法律、法規(guī)明確規(guī)定的上市公司必須披露的信息。自愿性信息披露，是相對(duì)強(qiáng)制性信息披露而言的，是指“在強(qiáng)制性披露的規(guī)則要求

3、之外，公司管理層自主提供的關(guān)于公司財(cái)務(wù)和公司發(fā)展的其他方面相關(guān)信息”(Meek，Roberts & Gray，1995)。 本文采用的是實(shí)證相研究方法，運(yùn)用Eviews軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。全文共分為六個(gè)部分。 第一部分，緒論。介紹研究背景，提出研究方法等。 第二部分，文獻(xiàn)綜述。對(duì)國內(nèi)外研究成果進(jìn)行歸納總結(jié)，并揭示其對(duì)于本文的啟示。 第三部分，自愿性信息披露與公司治理的理論分析。分別分析“委托代理理論”及“

4、信號(hào)理論”對(duì)自愿性信息披露的影響，同時(shí)分析了我國自愿性信息披露的動(dòng)因以及公司治理特征對(duì)自愿性信息披露的影響?！拔写砝碚摗迸c“信號(hào)傳遞理論”對(duì)自愿性信息披露動(dòng)因做了理論解釋，具體來看，我國公司披露動(dòng)因主要有以下三個(gè)方面：(1)揭示公司價(jià)值需要：展現(xiàn)企業(yè)核心競(jìng)爭能力；(2)再融資最大化需要：獲得再融資機(jī)會(huì)與降低再融資成本；(3)傳達(dá)管理者能力需要：管理層向投資者展現(xiàn)其能力與業(yè)績，減少代理成本。 第四部分，研究設(shè)計(jì)與假設(shè)。提出本文

5、的研究假設(shè)、選擇樣本空間、設(shè)計(jì)解釋變量與被解釋變量，并構(gòu)建多元線型模型。(1)本文提出了七個(gè)假設(shè)選取了八個(gè)解釋變量，其中，主要選取的是內(nèi)部治理特征方面的因素，有獨(dú)立董事比例、兩職合一、流通股比例、股權(quán)集中度、管理層持股比例、國家股比例、國有法人股比例；還選取了外部治理特征方面的因素會(huì)計(jì)師事務(wù)所是否為四大作為解釋變量。另選取了公司規(guī)模、權(quán)益報(bào)酬率、資本結(jié)構(gòu)三個(gè)變量作為本文的控制變量。(2)在構(gòu)建自愿性信息披露體系時(shí)，本文參考的是的國外學(xué)者

6、Ferdinand A．Gul＆Sidney Leung(2004)基于香港上市公司自愿性信息披露研究一文《Board leadership，outside directors’expertiseand voluntary corporate disclosures》中所制定的自愿性信息披露指標(biāo)，因?yàn)橄鄬?duì)與西方國家來說，香港上市公司披露環(huán)境更接近中國實(shí)際情況。并在所建立的指標(biāo)基礎(chǔ)上加以修正，得出更符合中國上市公司自身情況的披露指數(shù)。(3

7、)選擇樣本空間時(shí)，是以股權(quán)分置改革的前七批公司作為樣本公司，以樣本公司2006年年報(bào)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)來進(jìn)行研究。在前七批股權(quán)分置改革的公司中，首先，剔除其中發(fā)行A股的同時(shí)還發(fā)行B股、H股的上市公司，其次，剔除金融行業(yè)的公司，最后得到文中最后的樣本公司148家。 第五部分，實(shí)證檢驗(yàn)。對(duì)解釋變量與被解釋變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，對(duì)變量進(jìn)行相關(guān)性分析，然后進(jìn)行多元線性回歸并對(duì)其結(jié)果進(jìn)行分析。(1)描述性統(tǒng)計(jì)表明我國上市公司自愿性信息披露整體水

8、平較低。在翻閱公司年報(bào)的過程中，發(fā)現(xiàn)公司披露的大部分都是披露的強(qiáng)制性信息，對(duì)于自愿性信息披露程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。文中148家樣本公司平均披露水平為4.95，僅占自愿性信息披露體系30項(xiàng)指標(biāo)的16.5％。披露較多的為背景信息中的：公司目標(biāo)的闡述或戰(zhàn)略的大體描述；報(bào)告年度為了達(dá)到所在年度目標(biāo)所采取的行動(dòng)；以后年度所采取的行動(dòng)的描述等利好消息，以此來向市場(chǎng)傳遞一個(gè)有關(guān)公司運(yùn)作的良好信號(hào)。和國外相比，我國在產(chǎn)品、市場(chǎng)特征的描述上；員工培訓(xùn)方面：環(huán)保

9、方面；研究開發(fā)費(fèi)用方面的信息披露不太重視。(2)實(shí)證結(jié)果表明公司流通股、國有法人股與自愿性信息披露顯著正相關(guān)，而國家股與自愿性信息披露的顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系卻并未通過檢驗(yàn)；股權(quán)集中度越高，自愿性信息披露程度越低；會(huì)計(jì)事務(wù)所是否為四大、獨(dú)立董事比例、兩職是否合一、管理層持股比例與自愿性信息披露并無顯著關(guān)系。 第六部分，結(jié)論與建議。得出研究的主要結(jié)論，相應(yīng)提出政策性建議，最后對(duì)文章研究的局限性及展望進(jìn)行說明。我國在處理自愿性信息披露方面問

10、題時(shí)，要注意兩個(gè)方面。一是促進(jìn)自愿性信息披露水平的發(fā)展。鼓勵(lì)上市公司自愿性信息披露，鼓勵(lì)人力資源(比如員工培訓(xùn))、環(huán)保、研發(fā)等多方面信息的披露，構(gòu)建強(qiáng)制性披露與自愿性披露相結(jié)合的上市公司信息披露體系，但要注意尋求兩者結(jié)合的契合點(diǎn)，準(zhǔn)確把握一個(gè)“度”的問題。同時(shí)，加強(qiáng)證券監(jiān)管部門和交易所對(duì)自愿性信息披露的市場(chǎng)監(jiān)管，降低上市公司自愿性信息披露成本，充分發(fā)揮市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的作用。二是完善公司治理機(jī)制。提高流通股比例，分散公司股權(quán)集中度(本文結(jié)果

11、也是對(duì)我國股權(quán)分置改革的有力支持)；改進(jìn)公司獨(dú)立董事機(jī)制；加大對(duì)管理層的監(jiān)督力度。 本文的難點(diǎn)主要體現(xiàn)在：(1)自愿性信息披露指標(biāo)體系的構(gòu)建難度較大。目前，我國并沒有比較權(quán)威的自愿性信息披露指標(biāo)體系，無法直接借鑒，一般學(xué)者進(jìn)行這方面研究時(shí)都是借鑒國外學(xué)者的自愿性信息披露指標(biāo)體系，根據(jù)我國的情況再進(jìn)行修正，往往難度較大且與我國的實(shí)際情況并不完全吻合。文章在構(gòu)建自愿性信息披露體系的過程中，首先認(rèn)真學(xué)習(xí)和比較國外學(xué)者研究自愿性信息披露

12、時(shí)采用的指標(biāo)體系，借鑒比較適合我國的指標(biāo)體系，然后全面仔細(xì)的分析我國對(duì)上市公司年報(bào)的強(qiáng)制性披露要求，剔除在我國屬于強(qiáng)制性披露的指標(biāo)，最終構(gòu)建我國上市公司自愿性信息披露的指標(biāo)體系，此過程要盡量保持客觀性。(2)收集被解釋變量與解釋變量數(shù)據(jù)的工作量較大。本研究在收集被解釋變量時(shí)，通過反復(fù)仔細(xì)地閱讀和分析公司的年度報(bào)告，將其中披露的信息與自愿性信息披露指標(biāo)體系進(jìn)行對(duì)照打分，為保證客觀性與準(zhǔn)確性往往需要進(jìn)行反復(fù)核對(duì)，工作量相當(dāng)大。另外，由于本研

13、究中涉及的變量較多，且選擇的是2006年的年報(bào)數(shù)據(jù)，時(shí)間較新，很多數(shù)據(jù)無法通過CSMAR收集，大部分解釋變量都是通過年報(bào)數(shù)據(jù)分析計(jì)算得出，數(shù)據(jù)的收集和整理比較困難。 本文創(chuàng)新點(diǎn)：(1)將自愿性信息披露與公司治理特征結(jié)合起來研究。從內(nèi)部治理特征與外部治理特征兩方面提出了反映我國公司治理特征的解釋變量，研究這些解釋變量對(duì)自愿性信息披露的影響，使研究的結(jié)果具有針對(duì)性，從而有助于通過規(guī)范我國上市公司治理結(jié)構(gòu)來促進(jìn)公司自愿性信息披露的發(fā)展

14、。(2)本文在樣本的選取上選擇股權(quán)分置改革的前七批上市公司。所有樣本公司已于2005年股權(quán)分置改革完畢，本文以樣本公司2006年年報(bào)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行研究。因在研究的過程中所面臨的大環(huán)境就是股權(quán)分置改革，而股權(quán)分置改革可能會(huì)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)帶來一定的影響，基于此原因選擇了前七批股權(quán)分置改革的上市公司作為樣本公司。但考慮到股權(quán)分置改革后的股份并不能立即流通上市，要過了限售期間才能流通，而限售期一般為兩年左右，所以并不會(huì)對(duì)股份比例造成大的影響，故