上市公司股權(quán)激勵(lì)條件下的信息操縱機(jī)理研究.pdf

1、股權(quán)激勵(lì)作為解決代理問題、降低代理成本的一種有效激勵(lì)方式，其對于提高西方國家上市公司的核心競爭力起到了舉足輕重的作用，促進(jìn)了西方國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。然而，以安然、世界通信為代表的一系列公司財(cái)務(wù)丑聞的曝光，使得人們不得不重新審視股權(quán)激勵(lì)的效果。西方國家實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的實(shí)踐證明：股權(quán)激勵(lì)是一把“雙刃劍”，運(yùn)用得當(dāng)則會起到長期激勵(lì)的積極作用，如果運(yùn)用不當(dāng)也會帶來新的道德風(fēng)險(xiǎn)，如高管人員粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表、虛構(gòu)利潤及虛假陳述等信息操縱行為，產(chǎn)生一些負(fù)面效應(yīng)

2、。
　　 在中國，近年來運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)來激勵(lì)企業(yè)經(jīng)理人員，已成為人們的共識和政策取向。隨著股權(quán)分置改革的落幕，經(jīng)營者股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)措施陸續(xù)成形，股權(quán)激勵(lì)越來越受到重視。因此，在我國上市公司大規(guī)模實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之際，有必要客觀地認(rèn)識股權(quán)激勵(lì)的效果。當(dāng)前，探討股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過程中高管人員的信息操縱問題并對癥下藥，是我國理論界與實(shí)務(wù)界都面臨的一個(gè)緊迫課題。作者希望本文的研究結(jié)論能為已實(shí)施或擬實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司實(shí)施恰當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵(lì)計(jì)劃和

3、監(jiān)管部門制定合理的政策提供有益的思路。
　　 當(dāng)前國內(nèi)外學(xué)者從理論上推導(dǎo)分析股權(quán)激勵(lì)條件下高管人員信息操縱問題的文獻(xiàn)研究并不充分，研究如何阻止股權(quán)激勵(lì)所引致的經(jīng)營者信息操縱的文獻(xiàn)更是鳳毛麟角，而且僅有的理論研究文獻(xiàn)也多從靜態(tài)的角度、并且在博弈的參與人為完全理性的前提下進(jìn)行研究推導(dǎo)。與既有的研究不同，作者以股權(quán)激勵(lì)實(shí)施條件下經(jīng)營者信息操縱的形成機(jī)理為研究主線，在學(xué)習(xí)、總結(jié)和吸收國外相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國上市公司的實(shí)際情況，

4、研究探討我國上市公司的股權(quán)激勵(lì)效果。全文共由七個(gè)部分組成：
　　 第一部分提出了選題的背景及意義、研究方法、研究內(nèi)容、研究體系結(jié)構(gòu)；并對相關(guān)概念進(jìn)行了界定。為后面的研究提供必要的理論鋪墊和分析前提。
　　 第二部分為相關(guān)理論及文獻(xiàn)回顧。本部分首先對股權(quán)激勵(lì)的主要理論基礎(chǔ)—代理理論、剩余索取權(quán)理論與人力資本理論的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了簡要的回顧，以加強(qiáng)對實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的必要性的理解;然后分別簡要介紹了股權(quán)激勵(lì)與上市公司信息操縱的

5、相關(guān)文獻(xiàn)研究成果，為本文后續(xù)的研究提供研究基礎(chǔ)和背景資料；最后分析評述了股權(quán)激勵(lì)與信息披露相關(guān)文獻(xiàn)研究成果。
　　 第三部分為我國上市公司股權(quán)激勵(lì)與信息操縱現(xiàn)狀分析。本部分分別對我國上市公司股權(quán)激勵(lì)狀況及存在的問題、我國上市公司信息操縱狀況及存在的問題進(jìn)行了探討，為后面的理論與實(shí)證研究作了現(xiàn)實(shí)背景鋪墊。
　　 第四部分為股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中經(jīng)營者信息操縱的靜態(tài)博弈分析。本部分首先擴(kuò)展了傳統(tǒng)的委托代理模型，將監(jiān)控變量內(nèi)生化，建立

6、一個(gè)包括信息操縱的股權(quán)激勵(lì)模型。由此來分析股權(quán)激勵(lì)實(shí)施條件下，各因素對股權(quán)激勵(lì)及信息操縱的影響。
　　 第五部分為股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中經(jīng)營者信息操縱的動態(tài)演化博弈分析。本部分在股東與經(jīng)理僅為有限理性的前提下，運(yùn)用演化博弈的方法來分析股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中經(jīng)營者信息操縱的動態(tài)形成機(jī)理，為更好地規(guī)避股權(quán)激勵(lì)所引致的經(jīng)營者信息操縱問題提供理論參考。
　　 第六部分為我國上市公司股權(quán)激勵(lì)與經(jīng)營者信息操縱關(guān)系的實(shí)證研究。本部分采用我國上市公司的

7、數(shù)據(jù)，首先運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型檢驗(yàn)我國上市公司股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的關(guān)系，然后采用Logistic回歸方法檢驗(yàn)我國上市公司股權(quán)激勵(lì)與舞弊的關(guān)系來實(shí)證我國上市公司的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果。
　　 最后部分為結(jié)論。本部分對全文的研究結(jié)論進(jìn)行總結(jié)，并根據(jù)研究結(jié)論提出政策建議，最后對論文的研究局限性及進(jìn)一步的研究方向提出自己的看法。
　　 本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
　　 ①擴(kuò)展了傳統(tǒng)的委托代理模型，將監(jiān)控變量內(nèi)生化，建立

8、了一個(gè)包括信息操縱與監(jiān)控的股權(quán)激勵(lì)模型來分析股權(quán)激勵(lì)、監(jiān)控與信息操縱之間的關(guān)系。本模型的研究結(jié)果可為在我國資本市場有效性不強(qiáng)，且監(jiān)控機(jī)制尚待完善的情況下，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司提供理論參考。
　　 ②運(yùn)用演化博弈方法，從動態(tài)的角度考察股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中經(jīng)營者信息操縱的形成機(jī)理。已有的研究都是在股東與經(jīng)理為完全理性的前提下進(jìn)行的推導(dǎo)分析。事實(shí)上，股東與經(jīng)理通常僅具有有限理性，因此，通過研究有限理性條件下，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中經(jīng)營者信息操