基于行為公司金融的公司并購(gòu)動(dòng)因與績(jī)效研究——以我國(guó)上市公司并購(gòu)為例.pdf

1、并購(gòu)重組是證券市場(chǎng)里最能體現(xiàn)市場(chǎng)效率、最具創(chuàng)新活力的一環(huán)。黨的十七大報(bào)告特別強(qiáng)調(diào)了并購(gòu)重組對(duì)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提升行業(yè)綜合實(shí)力的積極意義。對(duì)并購(gòu)動(dòng)因以及并購(gòu)績(jī)效的研究也始終是一個(gè)熱點(diǎn)。但是，早期對(duì)并購(gòu)動(dòng)因和績(jī)效的研究主要是在西方經(jīng)典公司金融理論的基礎(chǔ)上展開(kāi)的，研究的理論前提仍然是有效市場(chǎng)假說(shuō)、投資者理性和資本資產(chǎn)定價(jià)模型。而隨后出現(xiàn)的行為公司金融是傳統(tǒng)公司金融理論和行為金融理論相互融合的產(chǎn)物，與經(jīng)典的公司金融理論相比，它放棄了理性人和有效市

2、場(chǎng)的假設(shè)前提，引入了行為因素的影響，使研究更加貼近資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)狀況。無(wú)論是從實(shí)際情況，還是理論研究的結(jié)論來(lái)看，我國(guó)上市公司所面臨的外部資本市場(chǎng)的有效性都是值得懷疑的。另外，由于我國(guó)上市公司管理者選擇機(jī)制的扭曲，公司治理結(jié)構(gòu)中除了面臨嚴(yán)重的代理問(wèn)題以外，公司管理人員的經(jīng)濟(jì)理性也有很大的欠缺。因此，將行為公司金融的研究范式引入對(duì)我國(guó)上市公司并購(gòu)動(dòng)因與績(jī)效的研究，綜合考慮投資者非理性和管理者非理性的影響，具有重要的意義。
　　 運(yùn)用

3、行為公司金融理論對(duì)公司并購(gòu)動(dòng)因和并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行研究，產(chǎn)生了兩個(gè)重要的理論：管理者過(guò)度自信假說(shuō)和股票市場(chǎng)誤定價(jià)理論。本文首先從基本理論、實(shí)證衡量指標(biāo)和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)三個(gè)方面對(duì)上述兩個(gè)理論的研究成果和最新發(fā)展進(jìn)行了綜述。然后，對(duì)原有理論模型進(jìn)行了改進(jìn)，考察管理者過(guò)度自信和股票市場(chǎng)誤定價(jià)這兩個(gè)因素對(duì)公司并購(gòu)決策和并購(gòu)績(jī)效的綜合影響。實(shí)證研究方面，本文利用上證A股的相關(guān)數(shù)據(jù)，首先對(duì)管理者過(guò)度自信和股票市場(chǎng)誤定價(jià)這兩個(gè)并購(gòu)動(dòng)因在我國(guó)上市公司并購(gòu)中的存在性