有效市場(chǎng)與證券投資組合管理的理論研究和實(shí)證分析.pdf

1、證券投資組合管理的過(guò)程主要包括各資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的評(píng)估、組合的優(yōu)化與組合業(yè)績(jī)的衡量.該文研究了證券市場(chǎng)的有效性、證券的估值、連續(xù)時(shí)間下投資組合的優(yōu)化模型及考慮交易成本的投資組合調(diào)整模型等現(xiàn)代投資組合管理問(wèn)題.研究范圍與方法:該文的研究范圍界定為包括中國(guó)在內(nèi)的世界各地有代表性的證券市場(chǎng)股票指數(shù)數(shù)據(jù)以及個(gè)股股價(jià)數(shù)據(jù)(其中以較成熟的美國(guó)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)為主).該文采用了理論推導(dǎo)和實(shí)證分析相結(jié)合的方法對(duì)投資組合的優(yōu)化進(jìn)行了全面研究.文章首先運(yùn)用上述數(shù)據(jù)

2、對(duì)股價(jià)對(duì)數(shù)收益率是否服從以及如何服從正態(tài)分布進(jìn)行了系統(tǒng)的檢驗(yàn),這不但為市場(chǎng)是否弱式有效的檢驗(yàn)開(kāi)辟了一個(gè)嶄新的視角,而且還為證券的估值和連續(xù)時(shí)間情形下投資組合的優(yōu)化奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ);接著文章在理論上推導(dǎo)出了融入交易成本的投資組合調(diào)整模型,從而使得原先連續(xù)時(shí)間情形下未考慮交易成本而得出的最優(yōu)投資組合過(guò)程能夠運(yùn)用到實(shí)際投資中去,同時(shí)論文中還全面檢驗(yàn)了融入交易成本后的投資組合調(diào)整模型所帶來(lái)的回報(bào)率.該文的研究分為以下幾部分:第一章為有效市場(chǎng)及其

3、實(shí)證檢驗(yàn).文章首先回顧了有效市場(chǎng)理論及其相應(yīng)的檢驗(yàn).并從股票的價(jià)格的對(duì)數(shù)收益率是否服從正態(tài)分布這一個(gè)角度檢驗(yàn)了市場(chǎng)的弱式有效,得出了市場(chǎng)總體是弱式有效,但還存在著局部無(wú)效的結(jié)論.第二章論述了證券收益率的估計(jì).文章闡述了幾種常見(jiàn)而有效的證券估值方法以及如何有效地運(yùn)用這些方法進(jìn)行證券收益率的綜合預(yù)測(cè).第三章為證券投資組合管理概述.文章論述了證券投資組合管理的含義.回顧了證券投資組合管理理論的進(jìn)展情況.后者包括傳統(tǒng)的證券投資組合管理方法、馬柯

4、威茨的均值-方差體系以及CAPM、APT、證券投資組合業(yè)績(jī)衡量等內(nèi)容.第四章論述了投資組合的優(yōu)化.文章首先論述了連續(xù)時(shí)間下投資組合的優(yōu)化的兩種方法:隨機(jī)控制方法和鞅方法;接著主要用隨機(jī)控制方法推導(dǎo)出了最優(yōu)投資組合過(guò)程;最后又利用美國(guó)市場(chǎng)1929年到2002年道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的年收盤價(jià)數(shù)據(jù)對(duì)上述最優(yōu)投資組合過(guò)程進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn).結(jié)果表明最優(yōu)投資組合過(guò)程相對(duì)股指取得了很好的回報(bào)率.第五章論述了證券投資組合的調(diào)整.文章論述了將交易成本考慮在內(nèi)