我國抵押貸款證券化的風(fēng)險評估與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計.pdf

1、我國 抵押貸款證券化的 風(fēng)險 評估與產(chǎn)品 結(jié)構(gòu)設(shè)計摘 要資產(chǎn)證券化是當(dāng)今國際上融資的重要途徑，中國 在這方面己經(jīng)有過一些初步的嘗試，并即 將在上海發(fā)展抵押貸款證券化。 本文在分析中國發(fā)展資產(chǎn)證券化的市場的基礎(chǔ)上，重點研究了 在我國發(fā)展抵押貸款證券化的 風(fēng)險 評估、 信用增級和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè) 計等問 題。/ 資 產(chǎn) 證 券 化 是 金 融 創(chuàng) 新 的 產(chǎn) 物 ， 對 融 通 社 會 資 金 、 盤 活 沉 淀 資 產(chǎn) ，起 著十分重 要的 作

2、 用。 我國 可以 進(jìn)行資 產(chǎn)證券化的資 產(chǎn)十分豐富，目前國內(nèi)的個人和機(jī)構(gòu)投資者的投資渠道還比 較匾乏，對資產(chǎn)證券化的需求非常巨 大。資產(chǎn)證券化在中國有著廣闊的發(fā)展前途。根據(jù)我國的具體情況，目 前我國發(fā)展資產(chǎn)證券化應(yīng)該以 抵押貸款證券化為重點。 抵押貸款證券化起源于美國，發(fā)展已 經(jīng)比 較成熟，因此美國的發(fā)展經(jīng)驗可以作為我國 發(fā)展抵押貸款證券化的有益借鑒。我國住房抵押貸款發(fā)展的時間比 較短， 證券化在全國全面鋪開的條件尚 未完全成熟，可在

3、某些發(fā)達(dá)城市， 如上海， 先進(jìn)行試點。抵押貸款證券化的主要風(fēng)險是違約風(fēng)險和提前還款風(fēng)險。風(fēng)險的大小由抵押貸款資產(chǎn)池潛在的損失所決定，可以 從違約率、違約的后果、資產(chǎn)池的結(jié)構(gòu)和特性、以 及信用增級的 程度等四 個方面建立一個風(fēng)險評估體系。提前還款風(fēng)險則可以根據(jù)貸款的市場利率、資產(chǎn)池的特性、季節(jié)和經(jīng)濟(jì)形勢等方面進(jìn)行評估。信用增級對調(diào)動投資者積極性十分關(guān)鍵，分為內(nèi)部和外部兩種類型。T HE R I S K E V AL U A T I O

4、 N A N D P ROD UC T S DE S I GNOF MOR T GAGE - B A C KE D S E C U R I T I E S I N C HI NAA BS T RAC TA s s e t - b a c k e d S e c u r i t i z a t i o n ( A B S ) i s a n i m p o r t a n t v e h i c l e i n

5、 f i n a n c i n g f i e l d . C h i n ah a s d e c i d e d t o d e v e l o p i n t h i s f i e l d a n d A B S w i l l d e f i n i t e l y p r o m o t e C h i n e s e e c o n o m i cp r o c e s s . T h

6、i s t h e s i s d i s c u s s e s r i s k e v a l u a t i o n , c r e d i t e n h a n c e m e n t a n d s e c u r i t i e sp r o d u c t s ' s t r u c t u r e i n d e v e l o p i n g M o r t g a g e - B a

7、 c k e d S e c u r i t i e s ( M B S s ) i n C h i n a .A B S i s a f i n a n c e i n n o v a t i o n a n d h a s m a n y m e r i t s . I n C h i n a t h e r e a r e l e g i o n a s s e t st h a t c a n

8、 b e s e c u r i t i z e d a n d t h e n e e d o f A B S i s p r e s s i n g , s o t o d e v e l o p A B S i n C h i n a i sv e r y u s e f u l . B a s e d o n C h i n e s e s i t u a t i o n ， M o r

9、 t g a g e - b a c k e d S e c u r i t i z a t i o n ( M B S ) i s t h ee m p h a s i s i n d e v e l o p i n g C h i n e s e A B S .M B S d e r i v e d i n A m e r i c a a n d h a v e d e v e l o p e d m a

10、 t u r e l y . A m e r i c a ' s s u c c e s s f u le x p e r i e n c e s a r e u s e f u l f o r u s . C h i n e s e M o r t g a g e - B a c k e d S e c u r i t i e s h a v e d e v e l o p e d o n l yf o

11、 r a s h o r t p e r i o d a n d t h e c o n d i t i o n s t o d e v e l o p M B S s a r e n o t p e r f e c t l y m a t u r e . S o w eh a v e t o e x p e r i m e n t f i r s t l y i n s o m e d e v

12、 e l o p e d c i t y s u c h a s S h a n g h a i .T h e o p e r a t i o n p r o c e s s i n d e v e l o p i n g M B S c o n c l u d e d s t e p s s u c h a s e s t a b l i s h i n g t h ea s s e t p o o l

13、 , s e l l i n g t h e m o r t g a g e s , i n n e r e v a l u a t i o n , c r e d i t e n h a n c e m e n t , i s s u a n c ee v a l u a t i o n , s e c u r i t i e s i s s u a n c e a n d a s s e t m a n a

14、 g e m e n t . T h e p r i m a r y r i s k s i n M B S s a r ec r e d i t r i s k a n d p r e p a y m e n t r i s k . C r e d i t r i s k i s d e t e r m i n e d b y t h e u n d e r l y i n g l o s s o

15、 f t h ea s s e t p o o l , a n d c a n b e e v a l u a t e d b y d e f a u l t r a t e , s e v e r i t y o f l o s s , p o o l c h a r a c t e r i s t i c s a n dc r e d i t e n h a n c e m e n t . P r

16、e p a y m e n t r i s k c a n b e e v a l u a t e d b y p r e v a i l i n g m o r t g a g e r a t e ,c h a r a c t e r i s t i c s o f t h e u n d e r l y i n g m o r t g a g e l o a n s , s e a s o n a l i

17、 t y a n d m a c r o e c o n o m i c f a c t o r s .C r e d i t e n h a n c e m e n t i s e s s e n t i a l f o r i n v e s t o r s ' e n t h u s i a sm a n d c a n b e d i v i d e d i n t o i n n e ra

18、 n d o u t s i d e c r e d i t e n h a n c e m e n t . T h e i n n e r c r e d i t e n h a n c e m e n t i s m o r e c o m p l i c a t e d a n dc o n c l u d e d r e s e r v e f u n d a n d s e n i o r / s

19、 u b o r d i n a t e d s t r u c t u r e . S e n i o r / S u b o r d i n a t e d s t r u c t u r er e a l l o c a t e s r i s k s i n b r a n c h e s a n d i s u s e d m o s t l y w i d e l y .B a s e d o n

20、C h i n e s e ' c o n d i t i o n s a n d o t h e r c o u n t r i e s ' e x p e r i e n c e , t o d e v e l o p M R S i nC h i n a s h o u l d g o i n t h r e e s t e p s : f i r s t l y t h e s

21、i m p l e s t P a s s - t h r o u g h s e c u r i t i e s , s e c o n d l y t h ec o l l a t e r a l i z e d m o r t g a g e o b l i g a t i o n s a n d l a s t l y s o m e i n n o v a t i v e f o r m s w h i