資產(chǎn)專用性對(duì)我國(guó)中小板上市公司融資行為的影響研究.pdf

1、融資行為問(wèn)題對(duì)企業(yè)的價(jià)值有重要影響,因此企業(yè)的融資行為也成為了學(xué)術(shù)研究的焦點(diǎn),但此前的研究都是以資產(chǎn)的同一性和一般性為前提,隨著企業(yè)更多依靠高科技、高創(chuàng)新等專用性資產(chǎn)的投資來(lái)獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),資產(chǎn)專用性已成為企業(yè)的普遍特征之一,因此從資產(chǎn)專用性視角下研究企業(yè)的融資行為問(wèn)題將具有更高的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文分別在完全契約理論和交易成本理論下分析了資產(chǎn)專用性對(duì)融資結(jié)構(gòu)的影響,雖然盡管分析的前提條件不同,但二者所得出的結(jié)論是一致的,

2、即隨著資產(chǎn)專用性水平的提高,企業(yè)應(yīng)該增加股權(quán)融資而減少債務(wù)融資。為了檢驗(yàn)這一理論假設(shè)在我國(guó)的適用性,本文選取了以高科技、高創(chuàng)新為特征的我國(guó)中小板上市公司,把資產(chǎn)專用性指標(biāo)定義為(固定資產(chǎn)+無(wú)形資產(chǎn)+開發(fā)支出+商譽(yù))/總資產(chǎn),按融資方式分為內(nèi)源融資和外源融資來(lái)進(jìn)行實(shí)證,在2005-2009年這五年間中小板上市公司的資產(chǎn)專用性水平未發(fā)生顯著的變化,平均在0.29左右的水平,而這五年的融資行為卻有嚴(yán)重的外源及股權(quán)融資偏好,在債務(wù)融資中以短期借

3、款為主,長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券的比例非常小,這說(shuō)明中小板上市公司的融資行為與資產(chǎn)專用性水平無(wú)相關(guān)關(guān)系。
　　 本文收集了中小板2007年至2009年間持續(xù)經(jīng)營(yíng)的219家公司共657組面板數(shù)據(jù),按權(quán)益性融資由留存收益融資(內(nèi)源融資)和股權(quán)融資(外源融資)組成,對(duì)資產(chǎn)專用性與權(quán)益性融資之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證,然而得出的結(jié)果再一次不顯著,這一方面說(shuō)明中小板上市公司的融資行為并沒(méi)有考慮資產(chǎn)專用性的影響,但更為本質(zhì)的因?yàn)槭怯捎谖覈?guó)中小板設(shè)立時(shí)間還