基于所有權(quán)控制特征的上市公司投資行為研究.pdf

1、投資決策作為上市公司理財管理的一項重要活動，是公司成長的主要動因和未來現(xiàn)金流量增長的重要基礎(chǔ)，影響著公司的經(jīng)營風險、盈利水平以及資本市場對其經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展前景的評價，是公司財務(wù)決策的起點。而由于決策過程的復(fù)雜性及影響因素的多重性，企業(yè)的投資決策行為的結(jié)果往往偏離最優(yōu)投資規(guī)模，表現(xiàn)為投資不足或投資過度。不同性質(zhì)的股東在代理問題的產(chǎn)生和解決方式以及所有權(quán)的行使方式上有著明顯差別,從而會對公司的投資行為和公司績效產(chǎn)生不同的影響。已有的經(jīng)驗證據(jù)

2、表明所有權(quán)與公司投資行為之間的關(guān)系受不同的控制方式的影響，因此，有必要研究所有權(quán)控制特征與公司的投資行為之間的關(guān)系。
　　 本文基于我國上市公司國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革，所有權(quán)控制特征復(fù)雜的前提，就所有權(quán)控制特征對投資不足和投資過度的影響進行了分析，以我國2005-2008年上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)為樣本對所有權(quán)控制特征和投資行為間的關(guān)系進行了實證檢驗。在對我國上市公司所有權(quán)控制特征進行區(qū)分時，與已有研究不同，本文中，若實際控制人為中央國有企

3、業(yè)、國務(wù)院國資委，則為中央政府控制；若實際控制人為地方政府部門、地方國有資產(chǎn)管理委員會，則為地方政府直接控制；若公司實際控制人為地方所屬國有企業(yè)，則為地方政府間接控制；若控制人可確定為自然人、民營企業(yè)，則認定其為私有控制。這是本文的第一個創(chuàng)新點。另外，本文將所有權(quán)控制特征作為主要解釋變量進行回歸，更直觀和深刻地檢驗了不同所有權(quán)控制特征類型對投資行為的影響。這是本文的第二個創(chuàng)新之處。
　　 本文經(jīng)過理論分析和實證檢驗得出以下結(jié)論：