股票市場發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長——基于資本形成與最優(yōu)金融規(guī)模視角的理論分析與實證研究.pdf

1、華東師范大學(xué)博士學(xué)位論文股票市場發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長——基于資本形成與最優(yōu)金融規(guī)模視角的理論分析與實證研究姓名：羅文波申請學(xué)位級別：博士專業(yè)：世界經(jīng)濟指導(dǎo)教師：張祖國20100401性不足問題，提高市場流動性，降低融資成本與提高市場效率，對銀行信貸與其他金融市場融資手段起到互補的作用，從而加深金融體系結(jié)構(gòu)的健全性、橫向服務(wù)產(chǎn)品的廣度以及縱向市場效率與功能的深度。但是股票市場具有資產(chǎn)價值的內(nèi)在可投資屬性，使得股票市場在經(jīng)濟作用中不完全

2、同于銀行信貸。股票市場不但可以通過籌集資本從而對經(jīng)濟體系中的增量資本產(chǎn)生影響，還可以通過存量資本的價格波動影響實體經(jīng)濟?；诠善笔袌鐾ㄟ^存量資本價格波動影響經(jīng)濟的作用機制，研究提出了最優(yōu)金融規(guī)模的理論分析模型。利用數(shù)理模型推導(dǎo)與分析認為，實體經(jīng)濟的增長利潤要通過“租金”與“費用”等手段在金融系統(tǒng)與生產(chǎn)領(lǐng)域進行分配，金融市場規(guī)模發(fā)展可以降低市場的融資成本，但是隨著規(guī)模的擴大，其參與利潤分配的總量也越來越大。故此，金融規(guī)模存在一個與實體經(jīng)濟

3、相對應(yīng)的閾值效應(yīng)，利潤作為調(diào)節(jié)社會資本總量在充當(dāng)金融體系與實體經(jīng)濟之間流動的杠桿，市場本身的作用并不能完全使得資本在金融資本與經(jīng)營資本之間達成最優(yōu)，這時候就需要行政的力量或者較大的外生沖擊來完成兩者之間的平衡。此外，研究還指出，即使一國經(jīng)濟體中金融規(guī)模合適，但是在總資本存量既定的情況下，若金融領(lǐng)域的利潤率遠遠高于實體經(jīng)濟的生產(chǎn)率，那么，金融發(fā)展會“虹吸”生產(chǎn)領(lǐng)域的資金流向金融體系，降低實體經(jīng)濟中資本存量的積累速度，從而對生產(chǎn)領(lǐng)域中的資本

4、積累產(chǎn)生“擠出”效應(yīng)，進而影響經(jīng)濟的健康與可持續(xù)性發(fā)展?；诶碚摲治龅慕Y(jié)論，文章利用可獲得的樣本數(shù)據(jù)進行實證分析，企圖找出相應(yīng)的經(jīng)驗論據(jù)來支持研究的理論觀點。在實證研究過程中，研究盡可能的加入了代表資本積累、技術(shù)進步、金融深化程度、國家開放度以及政府財政支出等重要研究指標(biāo)。利用51個國家19902008年的樣本數(shù)據(jù)進行實證分析，得出如下實證結(jié)論：在不考慮外生沖擊的作用下，成熟資本市場資本積累水平明顯高于發(fā)展中國家，股票市場在金融體系的融

5、資作用相對不是那么顯著，考慮到資本積累程度的因素與金融結(jié)構(gòu)中的作用，股票市場作為金融創(chuàng)新的實驗場所之一，其流動性與交易總量帶有的投機色彩，使得其對降低交易成本的功能大為減弱。其對經(jīng)濟增長的促進作用變得方向不定而且也不顯著。從金融結(jié)構(gòu)層面來說，OECD國家銀行信貸總額在整個樣本期期間呈現(xiàn)出與經(jīng)濟增長的顯著負相關(guān)關(guān)系。銀行對私人信貸規(guī)模對經(jīng)濟增長促進作用顯著。銀行私人信貸額的發(fā)放往往屬于市場行為，受到政府行政約束的色彩不是那么明顯，對資本配