能否打破歐債危機恐慌 美國失業(yè)率走向最為關鍵

1、近段時間，歐債危機出現(xiàn)緩和跡象，但是遠未達到徹底平息的地步。在評估歐債危機前景時，人們往往把注意力集中在歐債危機的“人和”層面，然而主導市場氛圍的全球經(jīng)濟預期的“天時”因素同樣不可忽視，而美國失業(yè)率的走向則是歐債危機恐慌氛圍能否被徹底打破的關鍵。歐債危機遠未平息進入2012年，外匯市場最值得欣喜的變化，莫過于自2011年下半年以來不斷惡化的歐債危機出現(xiàn)了緩和的跡象。盡管有不少評論對歐盟峰會達成的新財政協(xié)議能否有效化解歐洲一體化的深層次矛

2、盾表示質(zhì)疑，但是市場的憂慮的確已有所減輕，表現(xiàn)為歐洲銀行間市場美元3個月LIBOIS利差自第二輪歐債危機蔓延以來首次出現(xiàn)大幅下降，利差從原先50個基點以上跌落到目前40個基點以下。然而，當前該利差水平與歐債危機爆發(fā)之前1015個基點的波動區(qū)間相比依然偏高，這意味著盡管歐債危機有所緩和，但是還遠未達到徹底平息的地步。歐元匯率難脫震蕩對于匯率市場走勢而言，歐債危機的后續(xù)發(fā)展自然甚為關鍵。我們注意到，在評估歐債危機的前景時，人們往往把注意力都

3、集中在歐債危機的“人和”層面，特別是核心國家德國與歐債重災區(qū)各國之間的博弈。然而值得注意的是，歐債危機的溫度和深度不可混為一談，歐債危機的深度根源于歐洲一體化的制度缺陷，而歐債危機的溫度則是市場恐慌情緒的體現(xiàn)，歐債危機的深度和溫度互相關聯(lián)，但卻不是一回事。因此，在評估歐債危機的進展時，不能忽視整體市場氛圍的變化，而影響市場氛圍的最關鍵因素是全球經(jīng)濟前景預期的變化，即所謂的“天時”。2012年初的歐元走勢就很好地體現(xiàn)了“天時”對于歐債危機

4、評估的影響。盡管從大的趨勢來看，在近期推動歐元反彈的正面因素中，歐洲新財政協(xié)議和歐洲永久性救助基金功不可沒。但是，如果從具體時點上看，歐元走勢還得到了美國失業(yè)率改善的“天時”幫助。值得一提的是，1月13日和16日，標普接連下調(diào)法國和奧地利等歐洲國家主權信用評級和歐洲金融穩(wěn)定工具信用評級，消息一出，原本是一枚投向市場的重磅炸彈，但卻并沒有造成歐元匯率的大幅下跌，相反此后歐元兌美元匯率還升破了1.30關口。而直到1月末，歐洲新財政協(xié)議和歐洲

5、永久性救助基金的消息才出爐。因此，不少評論只好將市場的溫和反應解讀為“反應鈍化”，然而這只是一個事后的描述，卻沒有指出“反應鈍化”的根源何在。事實上，1月6日發(fā)布的美國2011年12月經(jīng)過季調(diào)的失業(yè)率為8.5%，好于市場預期，并且延續(xù)了2011年9月以來的下降勢頭，這顯然驅(qū)散了籠罩在市場上空的部分陰云，從而為歐元匯率抵抗降級沖擊提供了良好的市場氛圍。由此可見，如果從全球經(jīng)濟的視角出發(fā)，主導全球經(jīng)濟復蘇預期最關鍵的變量——美國失業(yè)率是繼續(xù)