市場操縱與我國權證市場的過度波動.pdf

1、論文指導小組成員華民強永昌朱弘鑫陸寒寅鄭輝教授教授副教授副教授副教授摘要作為中國資本市場首推的一類金融衍生產(chǎn)品，權證產(chǎn)品的交易狀況和價格波動始終具有非常重要的研究價值。而我國權證市場上表現(xiàn)出來的跟莊、推崇所謂的“小道消息“等交易特征以及權證的高換手率、高溢價率等異常現(xiàn)象更是集中體現(xiàn)了我國證券市場的種種“異象“。因此，從行為金融理論出發(fā)，以更切合實際的視角深入探討我國權證市場投資者的心理特征以及投資策略對權證價格的影響就顯得十分必要。本文

2、首先對我國權證市場的過度波動現(xiàn)象進行了考察，結果顯示：我國權證市場存在著高換手率、高溢價水平、權證交易價格與理論價格偏離較大、認沽權證與正股聯(lián)動有失常理以及時間價值衰減異常等基本特征。此外，我國權證市場的投機氛圍較為濃厚，“末日輪”權證時常遭遇過度炒作，在臨近到期日時呈現(xiàn)出暴漲暴跌的價格波動態(tài)勢。鑒于我國權證市場的過度波動特征，本文對權證市場投資者的基本特征進行了分析和探討并運用Arrow—P陷t【測度方法對投資者的風險偏好程度進行了度

3、量。分析結果顯示：我國的權證投資者具備較為明顯的風險偏好特征?；诖?，本文試圖運用行為金融理論的心理賬戶、過度自信、錨定效應、處置效應和均值回歸等理論對投資者的風險偏好成因進行了解釋?；谝幌盗懈N近我國權證市場現(xiàn)實狀況的前提假設，本文建立了一個基于交易的市場操縱模型。該模型表明：市場操縱者可以通過“拉高出貨”(pumpanddump)的市場操縱策略獲取利潤并且其獲利情況受到權證市場處置效應程度的影響。市場處置效應越強，市場操縱者越容易