我國權(quán)證市場效率和權(quán)證價值的實證研究.pdf

1、2005年我國開始實施股權(quán)分置改革，非流通股股東采用多種方式向流通股股東支付對價，發(fā)行權(quán)證是眾多方式中的一種。權(quán)證市場的推出雖然是基于股權(quán)分置改革的大背景，但是因為權(quán)證的創(chuàng)設(shè)發(fā)行比較靈活，它的推出為個股期權(quán)、股指期權(quán)等標準化的期權(quán)合約產(chǎn)品的推出奠定了基礎(chǔ)。權(quán)證市場的發(fā)展將為后續(xù)金融衍生產(chǎn)品如股指期貨期權(quán)產(chǎn)品的推出具有借鑒意義。 金融市場有效性理論認為證券價格總是反應(yīng)了所有公開可以獲得的信息，市場是有效的。在資本資產(chǎn)定價模型中，任

2、何一項金融資產(chǎn)的收益都由無風(fēng)險利率和市場風(fēng)險貼水決定，經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整后的超額收益具有不可預(yù)測性。在不確定條件下人類判斷與決策行為的研究表明，人們在進行決策的時候并不是完全理性的，而且，投資者的交易并非相互獨立，套利也是有限的。星期效應(yīng)是證券市場上普遍存在的一種現(xiàn)象，星期效應(yīng)的存在意味著在不考慮交易成本的前提下，基于股票價格的歷史數(shù)據(jù)就可獲得超額收益。 本文通過理論研究和實證對權(quán)證市場的星期效應(yīng)作為研究市場效率的主要途徑，并且對市場

3、效率和權(quán)證價值進行了分析。以我國權(quán)證市場各權(quán)證品種日收益率作為研究對象，運用簡單描述性統(tǒng)計、最小二乘法和GARCH模型對我國權(quán)證市場星期效應(yīng)的存在性和表現(xiàn)形式進行實證了分析。對權(quán)證價值和末日輪現(xiàn)象進行了統(tǒng)計分析，對權(quán)證時間價值與標的證券市場的長期關(guān)系運用協(xié)整理論進行了檢驗。 通過實證研究得出我國權(quán)證市場中認購權(quán)證存在顯著的周一正效應(yīng)和認沽權(quán)證存在顯著的周五負效應(yīng)。通過對權(quán)證時間價值和末日輪的統(tǒng)計，得出了我國權(quán)證市場投機嚴重，存在