論我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)的發(fā)展.pdf

1、自2005年股權(quán)分置改革中出現(xiàn)股改權(quán)證以來(lái)，我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)引來(lái)了各方的關(guān)注，權(quán)證市場(chǎng)一度成為投資者們的主戰(zhàn)場(chǎng)之一，權(quán)證一度得以快速發(fā)展。然而，權(quán)證市場(chǎng)在發(fā)展的同時(shí)也出現(xiàn)了一系列問(wèn)題，無(wú)論是從交易量、換手率，還是從價(jià)格的波動(dòng)上，我們都可以看到，我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)充滿了投機(jī)，這種投機(jī)既有制度因素，也有人為因素，不管怎樣，過(guò)度的投機(jī)給我們的權(quán)證市場(chǎng)的健康發(fā)展帶來(lái)了巨大的障礙。隨著股改權(quán)證的陸續(xù)到期，權(quán)證市場(chǎng)逐漸沉寂下來(lái)，目前，我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)上只剩下最后

2、一只權(quán)證長(zhǎng)虹CWB1，這只權(quán)證也將于2011年8月18日到期。隨著長(zhǎng)虹CWB1到期日的不斷臨近，我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)很可能會(huì)停滯不前，為了促進(jìn)我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范化發(fā)展，有必要對(duì)權(quán)證市場(chǎng)發(fā)展做進(jìn)一步研究。
　　 本文總共有六章，第一章介紹了本文的選題背景，研究目的和意義以及國(guó)內(nèi)外的研究動(dòng)態(tài)。第二章對(duì)權(quán)證以及權(quán)證市場(chǎng)相關(guān)理論知識(shí)進(jìn)行介紹。第三章對(duì)我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)在過(guò)去五年多的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行了簡(jiǎn)單總結(jié)和梳理，并對(duì)權(quán)證市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行簡(jiǎn)單評(píng)析。

3、第四章通過(guò)對(duì)我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)已退市權(quán)證的實(shí)證檢驗(yàn)，得出我國(guó)大部分權(quán)證與其標(biāo)的股價(jià)存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，并且個(gè)別權(quán)證與標(biāo)的股價(jià)還存在短期的因果關(guān)系，從而證實(shí)了我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)與股票市場(chǎng)確實(shí)存在一定的相關(guān)性，但是相關(guān)性并不強(qiáng)。第五章基于我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的相關(guān)關(guān)系實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果，分析了我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)出現(xiàn)的問(wèn)題及其原因。第六章提出了發(fā)展權(quán)證市場(chǎng)的新思路，即應(yīng)該重點(diǎn)發(fā)展備兌權(quán)證以及構(gòu)建良好的套利機(jī)制，在詳細(xì)構(gòu)建權(quán)證相關(guān)制度的同時(shí)，對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)行配套的制度

4、改進(jìn)，同時(shí)加強(qiáng)跨市監(jiān)管。
　　 本文的第四、五、六是重點(diǎn)章節(jié)。第四章對(duì)我國(guó)權(quán)證價(jià)格和相應(yīng)標(biāo)的股價(jià)的相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，所使用的樣本是已退市權(quán)證的日收盤(pán)價(jià)，其中剔除了個(gè)別權(quán)證，所使用的方法是ADF單位根檢驗(yàn)、EG兩步法協(xié)整分析和Granger因果檢驗(yàn)法。通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)分析，得出了不同于以往的研究結(jié)果：一、我國(guó)已交易權(quán)證中，大部分的權(quán)證價(jià)格與其標(biāo)的股價(jià)之間存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，而并非互不相關(guān)。二、對(duì)樣本的Granger因果檢驗(yàn)，得出的

5、結(jié)果顯示，約一半的樣本權(quán)證價(jià)格和標(biāo)的股票價(jià)格存在因果關(guān)系，而且大部分都是標(biāo)的股價(jià)對(duì)權(quán)證價(jià)格的單一影響，而基本不存在權(quán)證價(jià)格對(duì)標(biāo)的股票價(jià)格的影響。可以得出我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)與股票市場(chǎng)之間并不存在很強(qiáng)的相關(guān)性。第五章針對(duì)我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)出現(xiàn)的問(wèn)題及原因進(jìn)行分析，認(rèn)為我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)之所以相關(guān)性不強(qiáng)，是由于信息披露制度不完善，權(quán)證投機(jī)活動(dòng)嚴(yán)重，以及相關(guān)制度規(guī)范缺失，特別是權(quán)證市場(chǎng)缺乏套利活動(dòng)所必須的賣(mài)空機(jī)制。第六章提出了發(fā)展我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)的新思路，即應(yīng)該兼顧