權(quán)證的運(yùn)作——我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)的研究.pdf

1、自20世紀(jì)90年代初美國(guó)電燈和能源公司發(fā)行第一只認(rèn)股權(quán)證以來，權(quán)證經(jīng)過近85年的發(fā)展歷史已經(jīng)成為世界資本市場(chǎng)上一種比較成熟的金融衍生品。截止2004年，全球權(quán)證交易額已超過1900億美元。中國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)的第一只權(quán)證是1992年推出的大飛樂股票配股權(quán)證，隨后權(quán)證在我國(guó)市場(chǎng)發(fā)展了近4年時(shí)間，后因諸多因素中途夭折，于1996年6月底退出了我國(guó)的資本市場(chǎng)。2005年，為了配合股權(quán)分置改革的深入展開，權(quán)證又重新回到中國(guó)證券市場(chǎng)，再次成為大家關(guān)注

2、的焦點(diǎn)。關(guān)于我國(guó)權(quán)證的定價(jià)機(jī)制、運(yùn)行機(jī)制、實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格與理論價(jià)格之間的關(guān)系等問題成為金融理論界和實(shí)物界爭(zhēng)論的重點(diǎn)。本文就這一問題對(duì)截止2005年年底前在我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)行的6只權(quán)證做了一番研究，將我國(guó)權(quán)證的運(yùn)行機(jī)制與香港、臺(tái)灣地區(qū)的權(quán)證做了比較，并對(duì)權(quán)證的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格和理論價(jià)格之間的關(guān)系做了實(shí)證研究，以期找出我國(guó)權(quán)證的特點(diǎn)和可能存在的不足。 首先，本文的前言部分介紹了關(guān)于權(quán)證定價(jià)模型的國(guó)外研究成果和關(guān)于中國(guó)股市收益率特征的國(guó)內(nèi)研究

3、成果。其次，介紹了權(quán)證的相關(guān)概述，文中對(duì)權(quán)證的基本要素，權(quán)證的種類及特點(diǎn)和權(quán)證的定價(jià)作了詳細(xì)的說明。再次，介紹了我國(guó)權(quán)證的運(yùn)作設(shè)計(jì)。文中回顧了權(quán)證在我國(guó)的發(fā)展歷程，介紹了發(fā)展現(xiàn)狀，就權(quán)證的發(fā)行與合約設(shè)計(jì)結(jié)合香港和臺(tái)灣市場(chǎng)的實(shí)際情況作了一個(gè)比較，并引入一個(gè)案例分析，利用寶剛權(quán)證的發(fā)行來分析我國(guó)權(quán)證的運(yùn)作設(shè)計(jì)特點(diǎn)。然后在此基礎(chǔ)上選取了2005年年底我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)行的6只權(quán)證，由Black-Scholes定價(jià)模型來分析我國(guó)權(quán)證的運(yùn)作效果。在研