開放式基金投資運作中的風險管理研究.pdf

1、證券投資基金是一種金融工具，也是一種投資方式。投資基金的出現(xiàn)，不僅為投資者提供了一種新的投資工具，更是我國金融制度的一項創(chuàng)新，為我國的資本市場、各類企業(yè)乃至整個社會主義市場經(jīng)濟提供了新的發(fā)展動力和一種穩(wěn)定機制。開放式基金因為具有更好的流動性，盡管在我國才短短數(shù)年的歷史，但已經(jīng)逐漸成為投資基金的主要形式。 開放式基金風險管理的好壞不僅直接關系著基金的業(yè)績，影響著基金持有人的利益，還因為金融系統(tǒng)內(nèi)的相互聯(lián)系，成為影響金融體系安全運行

2、的誘發(fā)因素。隨著我國金融市場的逐步開放，國外投資機構逐步進入我國的金融市場，如何提高自身的競爭力是包括基金管理公司在內(nèi)的國內(nèi)金融機構面臨的迫切課題，而風險管理技術是最重要的手段之一。 本文在對國內(nèi)外有關文獻歸納和總結的基礎上，結合開放式基金自身的特點，對開放式基金資產(chǎn)組合的市場風險、開放式基金的流動性風險，以及資產(chǎn)調(diào)整過程中對價格沖擊帶來的風險做了較深入的研究，并對開放式基金的風險調(diào)整績效評價和風險預警系統(tǒng)做了較為詳細的分析，具

3、體工作如下： (1)分析了現(xiàn)有描述市場收益率的方法，提出了股票價格序列中存在跳躍的檢驗方法和存在未知跳躍的股票價格異方差性的檢驗方法，并據(jù)此對中國滬深兩市綜合指數(shù)進行了實證檢驗，結果表明，滬深兩市股票價格中存在與事件風險相對應的“跳躍”，根據(jù)實際檢驗的結果，采用跳躍-擴散過程來描述收益率過程。建立了開放式基金資產(chǎn)組合收益率的雙因子模型，利用跳躍-擴散過程來描述市場因子，采用模擬退火方法估計出有關模型參數(shù)，利用隨機模擬方法獲得基金

4、管理的資產(chǎn)組合的未來收益分布，進而計算出開放式基金資產(chǎn)組合的VaR和風險資本準備率，并和不考慮跳躍方法的結果進行了比較，表明用“跳躍”可以描述市場中的事件風險，且結果比不考慮跳躍更加合理； (2)建立了一個基于VaR限制的組合投資模型，分析了模型對應問題的求解方法?；谔S-擴散過程，采用隨機分析和隨機模擬方法，分別研究了更新跳躍-擴散過程和跳躍-異方差類擴散過程條件下的期權定價方法和鎖定成本的最優(yōu)套期保值比率，并用實際數(shù)據(jù)進行

5、了驗證； (3)分析了開放式基金的流動性風險及成因，采用跳躍-擴散過程中的“跳躍”部分來描述大額贖回，建立了考慮大額贖回的開放式基金預留現(xiàn)金比例模型，給出了模型參數(shù)估計方法，實際例子表明了這種方法的合理性；采用隨機模擬的方法獲得了開放式基金的破產(chǎn)首達時的分布；分析了我國開放式基金營銷中存在的問題，討論了基于“4P”的基金營銷策率； (4)針對開放式基金在進行資產(chǎn)調(diào)整時容易對市場價格產(chǎn)生沖擊，進而增大交易成本的問題，建立了

6、基于最不利價格沖擊下的最優(yōu)指令提交模型，給出了該模型滿足的貝爾曼方程，分析了交易費用的影響，獲得了開放式基金的資產(chǎn)調(diào)整最優(yōu)策略，并進一步推廣到風險厭惡情況和開放式基金的資產(chǎn)變現(xiàn)模型； (5)基于評價開放式基金風險調(diào)整績效的現(xiàn)有指標之間可能不一致的問題，以現(xiàn)有的各種指標為單指標，采用綜合評價方法對開放式基金風險調(diào)整績效進行評價； (6)分析了開放式基金面臨的多種直接和間接的風險來源，提出了多種風險警兆指標，鑒于警兆指標偏多