機械行業(yè)科創(chuàng)板專題系列之二：利元亨，專注于鋰電檢測等后道設備-20190407-招商證券-24頁

1、敬請閱讀末頁的重要說明證券證券研究報告研究報告|行業(yè)深度報告行業(yè)深度報告工業(yè)工業(yè)|機械機械推薦推薦（維持）（維持）利元亨：利元亨：專注于鋰電檢測等后道設備專注于鋰電檢測等后道設備2019年04月07日科創(chuàng)板專題系列科創(chuàng)板專題系列之二上證指數(shù)上證指數(shù)3091行業(yè)規(guī)模行業(yè)規(guī)模占比%股票家數(shù)（只）3419.5總市值（億元）293635.3流通市值（億元）213744.8行業(yè)指數(shù)行業(yè)指數(shù)%1m6m12m絕對表現(xiàn)8.718.62.1相對表現(xiàn)3.2

2、6.01.5資料來源：貝格數(shù)據(jù)、招商證券相關報告相關報告1、《科創(chuàng)板專題系列一—江蘇北人：立足汽車焊接，拓展航天等領域》201903312、《增值稅率下調對機械行業(yè)影響點評—增厚公司業(yè)績，提升市場信心》201903063、《機械行業(yè)2019年3月報—受益技術進步行業(yè)估值提升》201902283月22日，第一批公司科創(chuàng)板上市企業(yè)申報材料披露?？苿?chuàng)板不僅承載著注冊制等資本市場制度改革的希望，其代表的高端裝備、科技產(chǎn)業(yè)也是強國夢的助推劑，因而

3、得到了資本市場的高度關注。從申報披露、網(wǎng)傳名單來看，機械板塊中的工業(yè)機器人、服務機器人、高端數(shù)控機床、半導體設備等高端智能裝備板塊是科創(chuàng)板的重要組成部分。在首批申報公司中，江蘇北人、利元亨在列。我們也推出科創(chuàng)板系列專題報告，深度分析擬上市公司基本情況，同時對比現(xiàn)有同類上市公司，展望工業(yè)機器人、鋰電設備等高端裝備前景，探索“裝備強國”的發(fā)展之道。?鋰電后道設備龍頭，專注于鋰電后道設備龍頭，專注于鋰電池檢測等領域。鋰電池檢測等領域。公司主要

4、為鋰電池、汽車零部件、精密電子等行業(yè)提供高端裝備和工廠自動化解決方案，自主研發(fā)的“動力電池制芯工藝全自動裝配關鍵技術與成套裝備”及“鋰電池熱冷壓化成容量關鍵技術與成套裝備”技術處于國際先進水平，鋰電池制造行業(yè)是公司最重要下游20172018年鋰電池制造下游收入占比均超85%。公司實控人為周俊雄家族，預計上市后持股58%。?綁定核心大客戶，拓展動力電池領域。綁定核心大客戶，拓展動力電池領域。公司核心客戶包括新能源科技、寧德時代、比亞迪、力

5、神等消費、動力電池領域一線企業(yè)，其中新能源科技是公司最大客戶，收入占比常年高于50%，新能源科技目前是全球第三大消費電池生產(chǎn)公司，市占率約20%。在動力電池領域，公司也積極拓展新客戶，與寧德時代、比亞迪、力神等動力電池龍頭企業(yè)也有良好的合作關系，收入占比逐年增加。?收入、利潤高增長，利潤率處于行業(yè)中游。收入、利潤高增長，利潤率處于行業(yè)中游。20162018年，公司營業(yè)收入分別達2.29、4.03、6.81億元，年復合增長率達41%，同期

6、歸母凈利潤1260萬元、4158萬元、1.29億元，增幅更大。毛利率近幾年穩(wěn)中有升，20172018年毛利率約41%，在鋰電設備同類公司中處于中游水平。?將持續(xù)受益于行業(yè)紅利。將持續(xù)受益于行業(yè)紅利。在政策支持，技術突破等因素推動下，新能源車產(chǎn)銷量增長迅猛，2018年新能源車銷量125.6萬臺，同比增長61.67%，首次突破百萬銷量，預計未來幾年仍將維持中高速增長。在下游銷量帶動下，電芯廠也積極擴產(chǎn)，18年寧德時代合計設備招標13條線，1

7、8年底啟動了新一輪設備招標，19年可能再次大規(guī)模招標。比亞迪擴產(chǎn)集中在青海南川，一期10GWh已于2018年底達產(chǎn)，且2018年新增擴產(chǎn)14GWh，將建成全球規(guī)模最大的智能化動力電池工廠。此外，國軒、孚能電池等在18~19年也有大規(guī)模擴產(chǎn)計劃。我們認為，鋰電設備行業(yè)將持續(xù)受益于行業(yè)紅利。諸凱諸凱zhukai@.cnS1090518070005吳丹吳丹wudan6@.cnS1090518090001劉榮劉榮liur@.cnS1090511

8、040001研究助理時文博時文博shiwenbo@.cn?A股鋰電設備板塊梳理鋰電設備板塊梳理。A股鋰電設備公司包括先導智能，贏合科技、科恒股份（收購浩能）、杭可科技（擬上市）等、星云股份等。隨著利元亨、杭可科技等鋰電設備公司的陸續(xù)上市，鋰電設備上市公司已接近10家，鋰電設備板塊也越來越成為機械行業(yè)的重要子版塊。?風險提示：風險提示：動力電池企業(yè)擴產(chǎn)節(jié)奏低于預期，產(chǎn)品毛利率下滑。股價股價17EPS18EPS19EPS18PE19PEPB

9、評級評級先導智能36.680.610.841.18443118強烈推薦A贏合科技26.170.590.861.15302311強烈推薦A科恒股份21.800.580.300.8173275.2星云股份21.800.460.150.59145375.640302010010Apr18Jul18Nov18Mar19(%)機械滬深300行業(yè)研究行業(yè)研究敬請閱讀末頁的重要說明Page3一、利元亨深耕消費鋰電領域，綁定新能源科技1.1鋰電池、汽車

10、零部件工廠自動化解決方案提供商公司主營業(yè)務為智能制造裝備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，為鋰電池、汽車零部件、精密電子、公司主營業(yè)務為智能制造裝備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，為鋰電池、汽車零部件、精密電子、安防等行業(yè)提供高端裝備和工廠自動化解決方案安防等行業(yè)提供高端裝備和工廠自動化解決方案。在鋰電池制造設備領域，公司自主研發(fā)的“動力電池制芯工藝全自動裝配關鍵技術與成套裝備”及“鋰電池熱冷壓化成容量關鍵技術與成套裝備”技術處于國際先進水平。在汽車零部件制造設

11、備領域，自主研發(fā)的“汽車VVT相位器自動組裝及高精高效檢測技術與裝備”技術處于國內領先水平，部分指標達到國際先進水平。深耕消費鋰電池檢測領域，綁定新能源科技深耕消費鋰電池檢測領域，綁定新能源科技，積極拓展動力電池領域，積極拓展動力電池領域。公司電池檢測設備主要客戶為新能源科技，單個客戶收入占比50%以上，新能源科技的主要方向為消費鋰電池，是全球主要移動終端蘋果、華為、VIVO和OPPO等企業(yè)的優(yōu)質電池供應商。公司的電芯裝配和電池組裝設備

12、的主要客戶為動力鋰電池生產(chǎn)企業(yè)，包括寧德時代、比亞迪、力神等，近幾年發(fā)展增速更快。公司于公司于2014年成立，實際控制人年成立，實際控制人為周俊雄周俊雄家族家族。利元亨的前身為利元亨精密，設立于2009年，主要從事精密自動化設備、模具的生產(chǎn)銷售，利元亨精密實控人為周俊豪。2014年周俊雄、盧家紅和周俊杰出資設立了利元亨，收購利元亨精密與生產(chǎn)相關的主要資產(chǎn)，承接了兩個注冊商標，主要業(yè)務和全部504名人員。周俊豪，周俊雄，周俊杰為兄弟，周俊