基于動態(tài)協(xié)方差模型的非對稱波動率實證研究.pdf

1、本文是對美國股市的非對稱波動率現(xiàn)象進行的實證研究。文中，將混合了幾種傳統(tǒng)非對稱GARCH模型的動態(tài)協(xié)方差模型(Asymmetric Dynamic CovarianceModel)與資本資產定價模型(CAPM)組合，建立了多維CAPM-ADC-M模型。并利用1989年至2008年美國股市收益率數(shù)據構建的高、中、低杠桿資產組合及市場組合，對非對稱波動率現(xiàn)象的存在性和產生機制進行了研究。
　　由實證結果發(fā)現(xiàn):第一，非對稱動態(tài)協(xié)方差模型

2、在模型結構方面獨立于非對稱VECH模型、非對稱BEKK模型、非對稱FARCH模型、非對稱CCORR模型中的任何一種。另外，通過非對稱BEKK模型估計結果與ADC模型估計結果的比對，本文認為非對稱BEKK模型對非對稱波動率現(xiàn)象過于敏感，過高估計了非對稱波動率現(xiàn)象。第二，美國股市中存在非對稱效應，并且是由“杠桿效應”和“反饋效應”共同引起的。以前者為主，后者為輔。第三，除了常見的方差非對稱效應，協(xié)方差也呈現(xiàn)出了較為明顯的非對稱效應。這充分體

3、現(xiàn)了多維非對稱波動率模型的優(yōu)勢，因為多維波動率模型能夠同時反映資產組合波動對于自身沖擊以及其他資產組合沖擊的響應，使其對波動率運動的擬合情況更加完整。
　　本文的創(chuàng)新之處在于首次使用了CAPM-ADC-M模型對非對稱波動率現(xiàn)象進行研究，而此前的實證研究大多基于非對稱BEKK或非對稱CCORR等常用模型。實證結果顯示，上述的常用多維非對稱波動率模型，受到自身結構設定的限制，不如非對稱動態(tài)協(xié)方差(ADC)模型對非對稱波動率的擬合效果好