基于EGARCH模型的A股行業(yè)指數收益率波動的實證研究.pdf

1、自1990年11月26日,上海證券交易所正式獲批成立之日起,作為我國市場經濟體系重要組成部分的股票市場在國民經濟中所扮演的角色也越來越重,它的健康平穩(wěn)發(fā)展不但對推動經濟市場化有舉足輕重的影響,而且和廣大人民的生活息息相關。對于股市的投資人們是又愛又恨,愛它的收益,卻憎恨它的風險,孰知風險和收益是對孿生兄弟,投資者應該正確地認識這個觀點,運用科學的投資理論和方法做指導,在目標收益既定的前提下,盡量降低投資的風險,在風險一定的條件下,使收益

2、最大化。尤其是隨著世界經濟的不斷發(fā)展,金融市場的變化莫測,在經歷2007-2008年的全球金融危機,中國上證綜指在一年時間內從最高點6124.04跌到1664.93之后,無論是投資者還是政策決策者對股票市場的波動關注更加密切了。正因為此原因,作為度量股市風險的價格波動特征也更加受到業(yè)界和學界的廣泛關注,隨著中國股指期貨的推行,以及過去的十幾年來,行業(yè)指數投資在美國等發(fā)達資本市場中逐漸變得越來越流行,對行業(yè)指數的深入研究也日益凸顯其重要性

3、。
　　 本文旨在通過分析股票市場中股票收益率波動所具有的分布形態(tài)具有尖峰厚尾性、波動的聚集性、波動長記憶性和持續(xù)性以及波動的杠桿效應的特征,利用EVIEWS6.0對收益率波動的統計特征進行檢驗分析,發(fā)現并驗證了本文所選的四個行業(yè)指數收益率時間序列的分布不服從正態(tài)分布,行業(yè)指數收益率時間序列是平穩(wěn)的、有一定的自相關性。通過建立ARMA均值模型,發(fā)現指數時間序列具有很強的ARCH效應。綜合兩個評價標準(AIC信息準則和SIC信息準

4、則)反復試驗和對比,發(fā)現基于t分布的EGARCH(1,1)模型比較適合進行實證分析。對模型的參數估計發(fā)現了我國行業(yè)指數收益率時間序列對利好消息和利空消息的反應是非對稱的,且利空消息對指數收益率的沖擊大于利好消息對指數收益率的沖擊,即具有顯著的杠桿效應,這說明了我國投資者雖然投資意識在逐步提高,但還沒有達到真正的成熟,還需繼續(xù)培育健康成熟的投資理念。最后利用建立的EGARCH(1,1)模型對實際行業(yè)指數收益率的數據進行預測,希望能有效地預

5、測到所選行業(yè)指數收益率的趨勢變化,然而結果卻發(fā)現所建立的模型基本上不能對本文所選的四個行業(yè)指數收益率時間序列的實際數據進行擬合,這充分地說明了雖然EGARCH模型對發(fā)達國家完善成熟股票市場的應用效果較好,但是卻不能很好地預測出我國股市的波動程度。結合我國股票市場發(fā)展的歷程及自身特點來看,筆者分析可能的原原因,作為金融市場的一部分,我國的股票市場是新興的市場,其廣度、深度仍無法和國外成熟市場相比,反映在股票市場上就是其股票價格的波動幅度大