基于波動(dòng)模型的中國利率動(dòng)態(tài)過程實(shí)證研究——隨機(jī)波動(dòng)模型和GARCH模型的比較研究.pdf

1、利率是金融市場(chǎng)最重要、最基礎(chǔ)的價(jià)格變量之一。它是固定收益產(chǎn)品定價(jià)的基礎(chǔ)，是投資者在衡量投資回報(bào)時(shí)候的參考指標(biāo)，同時(shí)它也是宏觀經(jīng)濟(jì)分析的重要參數(shù)。可以看出，利率對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和微觀金融分析而言非常重要。近年來，隨著我國利率市場(chǎng)化改革的逐步深化，國內(nèi)對(duì)利率動(dòng)態(tài)過程的研究成果也越來越多。 由于金融時(shí)間序列的波動(dòng)率通常具有時(shí)變的特征，因此，本文在利率單因子模型CKLS模型的基礎(chǔ)上引入隨機(jī)波動(dòng)模型(SV模型)和廣義自回歸條件異方差模型(

2、GARCH模型)來刻畫利率波動(dòng)率的動(dòng)態(tài)過程。本文還對(duì)傳統(tǒng)SV模型和GARCH模型進(jìn)行了拓展，引入了跳躍因子、非正態(tài)分布等來檢驗(yàn)我國的利率是否存在跳躍、尖峰厚尾、水平效應(yīng)、均值回歸等現(xiàn)象。 本文利用馬爾可夫鏈蒙特卡羅模擬方法(MCMC方法)同時(shí)對(duì)SV模型、GARCH模型和CKLS模型進(jìn)行估計(jì)，并利用誤差信息準(zhǔn)則——DIC準(zhǔn)則來進(jìn)行模型優(yōu)劣比較。這兩類波動(dòng)模型的比較在國外一直存在著爭(zhēng)議，沒有形成一致的比較方法，本文中使用的方法為這兩

3、類模型的比較提供了一個(gè)新的途徑。文中將MCMC方法引入基于SV模型的利率動(dòng)態(tài)過程的估計(jì)，并利用MCMC方法和DIC準(zhǔn)則來比較兩類波動(dòng)模型，這兩個(gè)方面都是國內(nèi)研究中還未涉及的領(lǐng)域。 本文利用WinBUGS軟件完成了參數(shù)估計(jì)和模型比較。實(shí)證結(jié)果表明，用SV模型來估計(jì)我國利率動(dòng)態(tài)過程的效果比GARCH模型和CKLS模型好；我國的利率動(dòng)態(tài)過程表現(xiàn)出均值回歸、水平效應(yīng)、波動(dòng)聚類效應(yīng)等現(xiàn)象。本文最后還利用估計(jì)出來的各個(gè)模型進(jìn)行債券定價(jià)模擬，