我國證券市場股票收益率影響因素研究.pdf

1、二十多年來，我國股票市場在逐步發(fā)展，股市也成為人們的重要投資途徑。在有效市場假說基礎(chǔ)上發(fā)展起來的資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM理論認(rèn)為β系數(shù)是股票收益率的唯一決定因素。大量的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，影響股票收益率的因素是穩(wěn)定的，但是股市中也出現(xiàn)了一些傳統(tǒng)理論無法解釋的異?，F(xiàn)象。比如賬面市值比、行業(yè)、公司市值、市凈率等因素均會對股票收益率存在一定的影響。
　　 伴隨著賬面市值比、行業(yè)、公司市值、市凈率等影響因素的出現(xiàn)，學(xué)者們因此對有效市場假說提出

2、了質(zhì)疑，投資者具有有限理性，學(xué)者們利用這種心理現(xiàn)象解釋了部分異常，因此行為金融學(xué)也就誕生了。我國股票市場與發(fā)達(dá)國家相比較可以發(fā)現(xiàn)，我國股票市場具有：時(shí)間短、股市不成熟、投資者對股市的認(rèn)識不夠等現(xiàn)象，進(jìn)而造成了我國股市受投資者情緒的影響較大，產(chǎn)生的異常較大以及會出現(xiàn)股市泡沫、大漲大跌等現(xiàn)象。所以，有效的解釋這些現(xiàn)象可以促進(jìn)我國股市體制的完善，促使股民們的投資理性化。
　　 本文對股票收益率的相關(guān)因素進(jìn)行了探討研究，不僅從傳統(tǒng)的資本

3、資產(chǎn)定價(jià)模型理論出發(fā)，分行業(yè)討論了賬面市值比與β系數(shù)對股票收益率影響，而且從行為金融學(xué)角度出發(fā)，針對投資者情緒的股票收益率的影響作了研究。文章從研究內(nèi)容的重點(diǎn)上劃分為兩個(gè)部分：
　　 第一部分是文章的第三章，該部分針對β系數(shù)和賬面市值比對股票收益率影響的不確定性，選取2001年1月1日到2010年12月31日上證A股的上市公司為研究對象，運(yùn)用Fama-MacBeth方法進(jìn)行單因素模型和雙因素模型的回歸分析，并結(jié)合股票市場的不同市

4、場態(tài)勢，分行業(yè)探討了β系數(shù)和賬面市值比與股票收益率之間的關(guān)系。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：(1)各行業(yè)的β系數(shù)和賬面市值比對股票收益率的相關(guān)性解釋能力不同。(2)各行業(yè)的β系數(shù)和賬面市值比對股票收益率的相關(guān)性解釋能力受熊市、牛市的影響顯著。
　　 第二部分為文章的第四章，該部分選用耶魯-CCER中國股市投資者信心指數(shù)作為測度投資者情緒的指標(biāo)，研究個(gè)人投資者情緒和機(jī)構(gòu)投資者情緒對股票收益及不同持股特征組合收益影響的差異。研究結(jié)果表明：股票收益是

5、個(gè)人投資者情緒的Granger原因，機(jī)構(gòu)投資者情緒是股票收益的Granger原因。不同持股特征組合對投資者情緒的敏感度存在差異，高價(jià)格、大市值、低市盈率、成長型和機(jī)構(gòu)持股比例低的股票組合受個(gè)人投資者情緒的影響較大；低價(jià)格、小市值、低市盈率、價(jià)值型和機(jī)構(gòu)持股比例低的股票組合受機(jī)構(gòu)投資者情緒影響較大。投資者持股偏好受個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者的樂觀情緒和悲觀情緒的影響。
　　 通過挖掘股票的內(nèi)在價(jià)值、研究了β系數(shù)和賬面市值比對股票收益率影響，