不同成長性下我國上市公司資本結構與經營績效關系的實證研究.pdf

1、隨著我國資本市場的不斷發(fā)展和完善，上市公司經營績效越來越受到人們的關注。而資本結構與經營績效之間關系的研究也越來越成為財務金融領域的研究中心和爭論焦點。一直以來，關于資本結構與經營績效關系的研究，學術界并沒有形成統(tǒng)一的看法。很多研究結論差別很大，甚至是相悖的。對資本結構與經營績效的相關實證研究也沒有得出一致的結論。
　　 本文引入成長性的概念，主要研究我國上市公司在不同成長性下資本結構與經營績效之間的關系。企業(yè)在從建立到逐漸發(fā)展

2、壯大的過程中總是要不斷經歷不同成長階段的，而在企業(yè)成長發(fā)展的不同階段，它對資本的需求無論從數量上還是從性質上都是不同的。因此，對企業(yè)的成長性進行分析有利于認清企業(yè)在市場競爭中所處的地位及發(fā)展趨勢，并且具有前瞻性的特點，也可以為企業(yè)的長期經營決策提供依據。不同成長性下的企業(yè)對融資具有不同的要求，因此應該結合企業(yè)的實際需要選取合適的資本結構，最終促進公司價值的提升。也就是說，從企業(yè)運行規(guī)律出發(fā)，將企業(yè)與外部融資市場聯(lián)系起來，通過外部的財務杠

3、桿效應，再返回到企業(yè)價值的增加上來。
　　 本文首先從國內外關于資本結構與經營績效關系的理論和實證研究出發(fā)，提出了本文試圖證明的兩大假說：假說1，無論成長機會好還是成長機會差的公司，資本結構與經營績效都是正相關的；假說2，對于成長機會好的公司而言，負債對公司經營績效存在負面影響，對于成長機會差的公司而言，負債對公司經營績效存在正面影響。在此基礎上展開實證研究。
　　 本文選取了從2005-2009年間，在上海、深圳證券交

4、易所上市交易的公司作為研究對象，按照一定的篩選標準選取了763家上市公司的3815個有效樣本觀測值。首先運用因子分析法分別計算出我國上市公司成長性、資本結構和經營績效的綜合得分，然后運用門檻面板模型，增加公司規(guī)模、股權流通性和固定資產比率三個控制變量來進行回歸分析，將我國上市公司按照成長性不同劃分為低等成長型、中低等成長型、中高等成長型和高等成長型四種類型。通過實證的分析，得出結論：對于成長機會好的公司而言，負債對公司經營績效存在正面影