我國創(chuàng)業(yè)板IPO抑價問題研究.pdf

1、IPO抑價是指證券上市首日收盤價超過發(fā)行價的現(xiàn)象,這一現(xiàn)象在世界各國普遍存在,是困擾學(xué)術(shù)界多年的金融異象之一,各國學(xué)者從不同角度加以研究。到目前為止,已形成許多有代表性的理論,包括贏者詛咒假說、所有權(quán)控制假說、價格支持假說、市場分割假說、避免訴訟假說、投機(jī)泡沫假說、短期尋利假說等。對于我國特別異常的IPO抑價現(xiàn)象,國內(nèi)學(xué)者還從發(fā)行制度進(jìn)行研究,認(rèn)為股權(quán)分置、價格及市盈率管制等因素是我國IPO抑價的主要原因。為了找出我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO抑

2、價因素,本文在總結(jié)前人研究成果的基礎(chǔ)上,采用全新的視角,從兩個大的方面對抑價現(xiàn)象加以研究:一方面可能是一級市場定價過低;另一方面是二級市場首日收盤價過高。
　　本文分為五章,第一章是緒論,說明選題的背景及意義,并介紹前人研究成果;第二章介紹相關(guān)IPO抑價基礎(chǔ)理論,為后續(xù)研究提供理論基礎(chǔ);第三章闡述我國創(chuàng)業(yè)板功能定位以及IPO抑價現(xiàn)狀,說明創(chuàng)業(yè)板“三高”有礙其功能的實現(xiàn),進(jìn)一步說明研究的必要性;第四章對我國創(chuàng)業(yè)板IPO抑價進(jìn)行實證分

3、析,力求全面尋求創(chuàng)業(yè)板IPO抑價因素;最后一章提出提高IPO定價效率的一些政策建議,以改進(jìn)目前高抑價現(xiàn)象。
　　相對于前人IPO抑價研究成果,本文在研究思路和研究方法上進(jìn)一步改進(jìn)。文章以我國創(chuàng)業(yè)板開板至2010年12月31日發(fā)行并上市的股票為樣本,進(jìn)行抑價分析。首先對一級市場定價合理性進(jìn)行分析,本文通過提取主成分的方法,即得到全面反映公司基本面的評價指標(biāo),又為后續(xù)統(tǒng)計分析提供了很好的自變量。通過分析表明一級市場相對于二級市場而言定

4、價效率更高,為了回避回歸分析只是相對說明指標(biāo)的有效性,本文又利用非參數(shù)檢驗方法,進(jìn)一步說明一級市場定價合理性。其次,既然一級市場定價相對比較合理,那么文章順理成章地從二級市場尋求抑價原因。本文選取抑價率作為衡量IPO抑價程度的指標(biāo),并用市場指數(shù)加以調(diào)整。在研究IPO的抑價時,作者并沒有局限于某個模型的正確性,而是看重不同模型的相對重要性。在前人實證研究的基礎(chǔ)上,海選各種變量,采用逐步回歸的方法力求比較全面地找出IPO抑價的影響因素。分析

5、表明這段時期內(nèi)我國創(chuàng)業(yè)板新股一級市場的定價已經(jīng)偏高,二級市場的投機(jī)行為進(jìn)一步推高價格。最終發(fā)現(xiàn),中小板指數(shù)、上市日中小板指數(shù)漲幅、凈利潤增長率、中簽率、換手率等指標(biāo)對調(diào)整抑價率有顯著影響?；谝陨涎芯?文章最后提出提高我國IPO市場資源配置效率的建議,完善詢價制、引入綠鞋機(jī)制、完善退市制度等因素來保證IPO資源配置效率的提高;加強投資者風(fēng)險教育以使IPO配置效率的提高最終得以實現(xiàn)。本文的一些結(jié)論可以為創(chuàng)業(yè)板投資者投資進(jìn)行參考,也可以為政