經(jīng)營者激勵機制與股票期權(quán)制度研究

1、77《商場現(xiàn)代化》2006年11月（中旬刊）總第485期經(jīng)營者股票期權(quán)是指企業(yè)所有者授予經(jīng)營者在未來一定期限內(nèi)以某一既定的價格購買一定數(shù)量本企業(yè)股票的選擇權(quán)。良好的股權(quán)激勵機制能夠充分調(diào)動企業(yè)經(jīng)營管理者的積極性，從而減少經(jīng)營者的短期行為，使其更加關(guān)心企業(yè)的長遠發(fā)展。一、我國推行經(jīng)營者股票期權(quán)激勵機制的必要性1.股票期權(quán)能夠使經(jīng)營者注重企業(yè)的長遠發(fā)展。近幾年，技術(shù)改革的速度使專業(yè)知識或人力資本變得十分重要。因此，有了相關(guān)信息和專業(yè)知識的經(jīng)

2、營者，為了個人利益，就有可能背離所有者利益，在涉及企業(yè)長期發(fā)展的并購、長期投資、技術(shù)開發(fā)等重大戰(zhàn)略問題的決策時，往往會采取短期化的決策行為，而更加容易走出企業(yè)，自己獨立地或與其他雇主合作來繼續(xù)項目。盡管公司企圖限制雇員利用他們被雇傭期間獲得的信息和知識，調(diào)查證據(jù)表明這些限制是無效的。實施股票期權(quán)激勵制度后，將經(jīng)營者收入與國企的盈利狀況和長遠發(fā)展掛鉤，充分調(diào)動了經(jīng)營者的積極性，使其決策更具長遠性，這是股票期權(quán)最大的特點。2.股票期權(quán)激勵制

3、度能夠激發(fā)經(jīng)營者的創(chuàng)新意識。管理創(chuàng)新必然要承擔一定的風險，但是經(jīng)營者不是企業(yè)股東，無法從未來創(chuàng)新成功中獲取巨大收益，同時經(jīng)營者還要承擔失敗引起的聲譽損失，所以經(jīng)營者都會傾向于保守，而長期保守的管理將使企業(yè)失去許多發(fā)展機會，逐漸在市場上失去競爭優(yōu)勢，最后被淘汰。實施股票期權(quán)激勵機制，經(jīng)營者成為股東，具有企業(yè)的剩余索取權(quán)，能夠分享高風險經(jīng)營帶來的高收益。使得經(jīng)營者愿意承擔一定的風險，因為創(chuàng)新活動如果成功，企業(yè)的股價將大幅上揚，經(jīng)營者可以獲得

4、巨額利潤，這在一定程度上可以鼓勵經(jīng)營者進行管理和技術(shù)創(chuàng)新。3.股票期權(quán)能幫助企業(yè)留聘經(jīng)營者。在構(gòu)建經(jīng)營者的薪酬計劃時，公司不僅必須考慮如何激勵經(jīng)營者努力工作和做出適當?shù)耐顿Y決策，還必須保證留住有價值的經(jīng)營者的人力資本。為了吸引、留住優(yōu)秀人才，公司必須向經(jīng)營者提供較為優(yōu)厚的薪酬。薪酬的一般形式是現(xiàn)金（工資和獎金），如果實行高工資高獎金，易引起公眾的反感，也會導致企業(yè)現(xiàn)金流出過大；而如果實行期權(quán)形式，股價下跌，經(jīng)營者的損失很有限，而股價上升

5、，則獲利較大，同時，如果經(jīng)營者在實施期權(quán)后離開企業(yè)，也可以通過股權(quán)來分享企業(yè)的成長，股票期權(quán)激勵制度的優(yōu)點是將企業(yè)價值變成了經(jīng)營者收入函數(shù)中一個重要變量，實現(xiàn)了經(jīng)營者與股東利益的一致性。這一特點在新經(jīng)濟公司和知識密集型公司的顯得尤為突出。二、我國企業(yè)實施股票期權(quán)激勵機制存在的問題近年來，通過對國外股票期權(quán)的了解和借鑒，我國在實施股票期權(quán)上進行了一些大膽而有益的探索和實踐，并形成幾種具有中國特色的股票期權(quán)激勵模式。但這些模式，都還存在激勵

6、效果欠佳的問題。究其原因，就目前我國條件而言，我國資本市場的弱有效性、國有企業(yè)委托代理鏈冗長、所有者缺位和監(jiān)督者缺位等，股票期權(quán)激勵制度在我國的實施，確實存在著諸多障礙。1.市場方面存在的障礙。經(jīng)營者薪酬體系中的長期激勵（股經(jīng)營者激勵機制與股票期權(quán)制度研究王歡沈陽化工學院王琳東北大學肖峰中國石油工程建設(shè)（集團）公司[摘要]本文通過分析實施股票期權(quán)的必要性以及實施中存在的問題，并為我國國有企業(yè)實施股票期權(quán)提出了相關(guān)建議。[關(guān)鍵詞]經(jīng)營者激

7、勵機制股票期權(quán)票、股票期權(quán)等）效果都與資本市場效率存在莫大的關(guān)系，一個成熟規(guī)范的資本市場是實施股票期權(quán)的重要前提。由于我國資本市場剛剛起步，市場競爭不完善，企業(yè)的經(jīng)營情況受非市場因素影響較大。在我國目前低效的資本市場環(huán)境下，由于利潤操縱以及上市公司與機構(gòu)投資者聯(lián)合操縱市場所帶來的股價上漲比由于企業(yè)真實成長容易得多。在這種股價與業(yè)績不對稱的市場環(huán)境下實行股票期權(quán)計劃有可能出現(xiàn)績優(yōu)股上市公司的股權(quán)激勵不能獲利，或者獲利很小，而經(jīng)營不善的虧損

8、公司管理者手中的股權(quán)有可能行權(quán)時獲得豐厚收益。2.我國國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范。企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的重要內(nèi)容是建立股東大會、董事會、監(jiān)事會相互制約的法人治理結(jié)構(gòu)，但由于我國大部分企業(yè)國有股和法人股占控股地位，股東大會基本上由大股東控制，體現(xiàn)著大股東的意愿；董事會成員也基本上由國有股東提出的候選人擔任，獨立董事缺乏獨立性；監(jiān)事會形同虛設(shè)。于是，股東大會、董事會和監(jiān)事會都傾向于共同的利益群體，在很大程度上體現(xiàn)了少數(shù)控股權(quán)股東的利益。三、實施經(jīng)營

9、者股票期權(quán)的相關(guān)建議1.規(guī)范資本市場，改善我國資本市場的弱效率。股票期權(quán)的實施需要一個良好的市場環(huán)境。而我國股票市場起步較晚，近年雖在市場化、規(guī)?；确矫嬗忻黠@進展，但離成熟和充分有效還有相當?shù)木嚯x。在二級市場上，投機氣氛明顯濃于投資氣氛，股價高低與公司盈利相關(guān)程度低，莊家操縱行為普遍。這樣的市場狀況如不改善，推行股票期權(quán)后，經(jīng)營者為了獲取高額期權(quán)收益，可能會想方設(shè)法把股價推上高位，使股價與公司業(yè)績正常相關(guān)性遭到破壞，這樣不僅實現(xiàn)不了激

10、勵經(jīng)營者的初衷，反而會造成對資本市場的破壞。為此，應(yīng)從多角度去規(guī)范資本市場的發(fā)展。2.完善國有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。為切實推進股票期權(quán)激勵機制建設(shè)當前在企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)方面應(yīng)著重抓好以下工作:一是通過深化國企改革調(diào)整目前不合理的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)加大國有股減持力度解決股票來源問題并在深化國有資產(chǎn)管理體制改革的基礎(chǔ)上構(gòu)造公司股權(quán)多元化結(jié)構(gòu)。二是完善獨立董事制度，保證董事會的獨立性。三是強化監(jiān)事會的權(quán)威，擴充監(jiān)事會的權(quán)力。四是盡快推進國有股和法人股流通，切

11、實解決普遍存在的“一股獨大”現(xiàn)象?？傊?，實施經(jīng)營者股票期權(quán)制對我國國企改革有著積極的現(xiàn)實意義，但在目前的現(xiàn)實情況下，股票期權(quán)的推進既不能盲目樂觀，也不能畏手畏腳，甚至全盤否定。應(yīng)進行實事求是的分析與研究，用發(fā)展和辯證的態(tài)度去探索適合我國國情的股票期權(quán)激勵機制。參考文獻:[1]BhideA.TheOriginandEvolutionofNewBusiness.NewYorkNY:OxfordUniversity2000[2]耿志民:上市公

12、司股票期權(quán)激勵制度研究.《工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟》，2006（4）[3]黃人杰郝旭光:上市公司股權(quán)激勵制度的幾個問題《財經(jīng)科學》，2006（5）經(jīng)營管理77《商場現(xiàn)代化》2006年11月（中旬刊）總第485期經(jīng)營者股票期權(quán)是指企業(yè)所有者授予經(jīng)營者在未來一定期限內(nèi)以某一既定的價格購買一定數(shù)量本企業(yè)股票的選擇權(quán)。良好的股權(quán)激勵機制能夠充分調(diào)動企業(yè)經(jīng)營管理者的積極性，從而減少經(jīng)營者的短期行為，使其更加關(guān)心企業(yè)的長遠發(fā)展。一、我國推行經(jīng)營者股票期權(quán)激勵機

13、制的必要性1.股票期權(quán)能夠使經(jīng)營者注重企業(yè)的長遠發(fā)展。近幾年，技術(shù)改革的速度使專業(yè)知識或人力資本變得十分重要。因此，有了相關(guān)信息和專業(yè)知識的經(jīng)營者，為了個人利益，就有可能背離所有者利益，在涉及企業(yè)長期發(fā)展的并購、長期投資、技術(shù)開發(fā)等重大戰(zhàn)略問題的決策時，往往會采取短期化的決策行為，而更加容易走出企業(yè)，自己獨立地或與其他雇主合作來繼續(xù)項目。盡管公司企圖限制雇員利用他們被雇傭期間獲得的信息和知識，調(diào)查證據(jù)表明這些限制是無效的。實施股票期權(quán)激

14、勵制度后，將經(jīng)營者收入與國企的盈利狀況和長遠發(fā)展掛鉤，充分調(diào)動了經(jīng)營者的積極性，使其決策更具長遠性，這是股票期權(quán)最大的特點。2.股票期權(quán)激勵制度能夠激發(fā)經(jīng)營者的創(chuàng)新意識。管理創(chuàng)新必然要承擔一定的風險，但是經(jīng)營者不是企業(yè)股東，無法從未來創(chuàng)新成功中獲取巨大收益，同時經(jīng)營者還要承擔失敗引起的聲譽損失，所以經(jīng)營者都會傾向于保守，而長期保守的管理將使企業(yè)失去許多發(fā)展機會，逐漸在市場上失去競爭優(yōu)勢，最后被淘汰。實施股票期權(quán)激勵機制，經(jīng)營者成為股東，

15、具有企業(yè)的剩余索取權(quán)，能夠分享高風險經(jīng)營帶來的高收益。使得經(jīng)營者愿意承擔一定的風險，因為創(chuàng)新活動如果成功，企業(yè)的股價將大幅上揚，經(jīng)營者可以獲得巨額利潤，這在一定程度上可以鼓勵經(jīng)營者進行管理和技術(shù)創(chuàng)新。3.股票期權(quán)能幫助企業(yè)留聘經(jīng)營者。在構(gòu)建經(jīng)營者的薪酬計劃時，公司不僅必須考慮如何激勵經(jīng)營者努力工作和做出適當?shù)耐顿Y決策，還必須保證留住有價值的經(jīng)營者的人力資本。為了吸引、留住優(yōu)秀人才，公司必須向經(jīng)營者提供較為優(yōu)厚的薪酬。薪酬的一般形式是現(xiàn)金

16、（工資和獎金），如果實行高工資高獎金，易引起公眾的反感，也會導致企業(yè)現(xiàn)金流出過大；而如果實行期權(quán)形式，股價下跌，經(jīng)營者的損失很有限，而股價上升，則獲利較大，同時，如果經(jīng)營者在實施期權(quán)后離開企業(yè)，也可以通過股權(quán)來分享企業(yè)的成長，股票期權(quán)激勵制度的優(yōu)點是將企業(yè)價值變成了經(jīng)營者收入函數(shù)中一個重要變量，實現(xiàn)了經(jīng)營者與股東利益的一致性。這一特點在新經(jīng)濟公司和知識密集型公司的顯得尤為突出。二、我國企業(yè)實施股票期權(quán)激勵機制存在的問題近年來，通過對國外

17、股票期權(quán)的了解和借鑒，我國在實施股票期權(quán)上進行了一些大膽而有益的探索和實踐，并形成幾種具有中國特色的股票期權(quán)激勵模式。但這些模式，都還存在激勵效果欠佳的問題。究其原因，就目前我國條件而言，我國資本市場的弱有效性、國有企業(yè)委托代理鏈冗長、所有者缺位和監(jiān)督者缺位等，股票期權(quán)激勵制度在我國的實施，確實存在著諸多障礙。1.市場方面存在的障礙。經(jīng)營者薪酬體系中的長期激勵（股經(jīng)營者激勵機制與股票期權(quán)制度研究王歡沈陽化工學院王琳東北大學肖峰中國石油工

18、程建設(shè)（集團）公司[摘要]本文通過分析實施股票期權(quán)的必要性以及實施中存在的問題，并為我國國有企業(yè)實施股票期權(quán)提出了相關(guān)建議。[關(guān)鍵詞]經(jīng)營者激勵機制股票期權(quán)票、股票期權(quán)等）效果都與資本市場效率存在莫大的關(guān)系，一個成熟規(guī)范的資本市場是實施股票期權(quán)的重要前提。由于我國資本市場剛剛起步，市場競爭不完善，企業(yè)的經(jīng)營情況受非市場因素影響較大。在我國目前低效的資本市場環(huán)境下，由于利潤操縱以及上市公司與機構(gòu)投資者聯(lián)合操縱市場所帶來的股價上漲比由于企業(yè)

19、真實成長容易得多。在這種股價與業(yè)績不對稱的市場環(huán)境下實行股票期權(quán)計劃有可能出現(xiàn)績優(yōu)股上市公司的股權(quán)激勵不能獲利，或者獲利很小，而經(jīng)營不善的虧損公司管理者手中的股權(quán)有可能行權(quán)時獲得豐厚收益。2.我國國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范。企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的重要內(nèi)容是建立股東大會、董事會、監(jiān)事會相互制約的法人治理結(jié)構(gòu)，但由于我國大部分企業(yè)國有股和法人股占控股地位，股東大會基本上由大股東控制，體現(xiàn)著大股東的意愿；董事會成員也基本上由國有股東提出的候選人擔任，

20、獨立董事缺乏獨立性；監(jiān)事會形同虛設(shè)。于是，股東大會、董事會和監(jiān)事會都傾向于共同的利益群體，在很大程度上體現(xiàn)了少數(shù)控股權(quán)股東的利益。三、實施經(jīng)營者股票期權(quán)的相關(guān)建議1.規(guī)范資本市場，改善我國資本市場的弱效率。股票期權(quán)的實施需要一個良好的市場環(huán)境。而我國股票市場起步較晚，近年雖在市場化、規(guī)?；确矫嬗忻黠@進展，但離成熟和充分有效還有相當?shù)木嚯x。在二級市場上，投機氣氛明顯濃于投資氣氛，股價高低與公司盈利相關(guān)程度低，莊家操縱行為普遍。這樣的市場

21、狀況如不改善，推行股票期權(quán)后，經(jīng)營者為了獲取高額期權(quán)收益，可能會想方設(shè)法把股價推上高位，使股價與公司業(yè)績正常相關(guān)性遭到破壞，這樣不僅實現(xiàn)不了激勵經(jīng)營者的初衷，反而會造成對資本市場的破壞。為此，應(yīng)從多角度去規(guī)范資本市場的發(fā)展。2.完善國有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。為切實推進股票期權(quán)激勵機制建設(shè)當前在企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)方面應(yīng)著重抓好以下工作:一是通過深化國企改革調(diào)整目前不合理的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)加大國有股減持力度解決股票來源問題并在深化國有資產(chǎn)管理體制改革的基礎(chǔ)

22、上構(gòu)造公司股權(quán)多元化結(jié)構(gòu)。二是完善獨立董事制度，保證董事會的獨立性。三是強化監(jiān)事會的權(quán)威，擴充監(jiān)事會的權(quán)力。四是盡快推進國有股和法人股流通，切實解決普遍存在的“一股獨大”現(xiàn)象?？傊?，實施經(jīng)營者股票期權(quán)制對我國國企改革有著積極的現(xiàn)實意義，但在目前的現(xiàn)實情況下，股票期權(quán)的推進既不能盲目樂觀，也不能畏手畏腳，甚至全盤否定。應(yīng)進行實事求是的分析與研究，用發(fā)展和辯證的態(tài)度去探索適合我國國情的股票期權(quán)激勵機制。參考文獻:[1]BhideA.TheO