股權(quán)分置改革后的管理層激勵(lì)

1、管理施制度j管番啜艘蕊衡l鼢5脧股權(quán)分置改革后的管理層激勵(lì)股權(quán)分置問(wèn)題是指由于某些歷史原因，中國(guó)的上市公司中存在著非流通股與流通股兩類(lèi)股份，非流通股的控制權(quán)、所有權(quán)不能自由轉(zhuǎn)讓導(dǎo)致同股不同權(quán)現(xiàn)象的存在激勵(lì)和約束企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人員，是公司治理理論研究和實(shí)踐的核心內(nèi)容然而，由于股權(quán)分置問(wèn)題的存在，我國(guó)上市公司中普遍存在著激勵(lì)制度缺陷。隨著上市公司股權(quán)分置改革的全面展開(kāi)，一批含有管理層激勵(lì)的方案見(jiàn)諸于上市公司的股改計(jì)劃中，引起了市場(chǎng)的極大爭(zhēng)議對(duì)

2、此，2005年9月9日國(guó)資委正式頒布了聯(lián)于上市公司股權(quán)分置改革中國(guó)有股股權(quán)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，對(duì)當(dāng)前股權(quán)分置改革中上市公司管理層激勵(lì)規(guī)定如下：“積極研究上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)的具體措施，對(duì)完成股權(quán)分置改革的國(guó)有控股上市公司，可以探索實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)?！敝链耍嘘P(guān)股權(quán)分置改革中實(shí)施管理層激勵(lì)的政策問(wèn)題得到了解決。即實(shí)現(xiàn)全流通的上市公司可以嘗試實(shí)施管理層激勵(lì)這也使得全流通后上市公司的管理層激勵(lì)成為擺在我們面前一個(gè)十分值得研究和分析的問(wèn)題

3、一、股權(quán)分置改革后上市公司對(duì)管理層激勵(lì)的現(xiàn)實(shí)需要1，對(duì)于國(guó)有非流通股股東而言。股權(quán)分王改革的一個(gè)深遠(yuǎn)影響將是從根本上改變目前上市公司國(guó)有股東的激勵(lì)方式和激勵(lì)導(dǎo)向在原先的股權(quán)分置格局下，由于國(guó)有股權(quán)不能在市場(chǎng)上自由流通，股價(jià)的漲跌對(duì)于國(guó)有股東來(lái)說(shuō)并無(wú)實(shí)際意義，有價(jià)值的僅僅是每股凈資產(chǎn)的增減，而股價(jià)則根本不在其考慮范圍之內(nèi)，這在某種程度上助長(zhǎng)了上市公司自鏟再融資饑渴”。而在實(shí)現(xiàn)全流通后，國(guó)有股東將面臨國(guó)有資產(chǎn)保值增值的問(wèn)題，這勢(shì)必會(huì)帶動(dòng)對(duì)上

4、市公司國(guó)有股東的評(píng)價(jià)由凈資產(chǎn)的評(píng)價(jià)體系轉(zhuǎn)向以股價(jià)為核心的市場(chǎng)評(píng)價(jià)體系。如果這種體系得以確立，將從很大程度上改變目前上市公司口文／盛守霆股權(quán)激勵(lì)主要是由經(jīng)營(yíng)者單方渴望的格局，國(guó)資監(jiān)管部門(mén)就有可能從幕后走到臺(tái)前從而，國(guó)有股東、管理層和流通股東三者的利益將會(huì)逐漸趨于一致，國(guó)際上通用的管理層激勵(lì)勢(shì)必成為一種現(xiàn)實(shí)的可能2，對(duì)于流通股股東而言，全流通將可能使其因信息不對(duì)稱(chēng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇我國(guó)上市公司的信息不對(duì)稱(chēng)，一是表現(xiàn)在公司管理層與全體股東之

5、間的信息不對(duì)稱(chēng)：二是表現(xiàn)在控股大股東和中小股東問(wèn)的信息不對(duì)稱(chēng)因?yàn)槲覈?guó)上市公司管理層和控股股東的特殊關(guān)系。所以在某種程度上公司管理層和中小流通股股東才是真正利益對(duì)立的博弈雙方。在無(wú)相應(yīng)制衡機(jī)制的情況下，公司管理層甚至可能與大股東“聯(lián)合起來(lái)利用其信息優(yōu)勢(shì)與公司控制權(quán)，在一定程度上按照其利益訴求操縱股價(jià)，并通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)直接獲利，而相對(duì)應(yīng)的便是中小股東的利益損失因此只有讓經(jīng)營(yíng)者也成為部分所有者，最好是強(qiáng)制性地通過(guò)股東大會(huì)迫使管理者從收入中拿出一

6、部分股權(quán)用于全流通時(shí)代上市公司管理層的激勵(lì)。3，對(duì)于上市公司管理層而言，境內(nèi)滬深股市上市公司高層經(jīng)理人員的薪酬極不合理表現(xiàn)在以固定收入為主，與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效掛鉤等短期激勵(lì)比例很低，僅有少數(shù)上市公司實(shí)施了基于股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期激勵(lì)。這些不足使得股東和管理層之間的委托一代理問(wèn)題愈加嚴(yán)重。同時(shí)，由于在股權(quán)分置改革中我們僅僅考慮的是流通股東與非流通股東之間的利益平衡，卻忽略了上市公司管理層的利益，因此在對(duì)價(jià)空間一定的條件下必然導(dǎo)致兩類(lèi)股東之間零和博弈

7、的局面。企業(yè)的實(shí)際控制者是其管理人員，企業(yè)的業(yè)績(jī)?nèi)Q于他們的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和努力程度所以，如果能及時(shí)利用全流通所提供的空間和機(jī)遇，積極推行管理層激勵(lì)。將會(huì)使得各方在博弈過(guò)程中實(shí)現(xiàn)帕累托改進(jìn)，從而實(shí)現(xiàn)零和博弈向正和博弈的轉(zhuǎn)變，達(dá)到多贏的局面這不但有利于全流通的徹底實(shí)現(xiàn)，而且也有利于實(shí)行全流通后的上市公司自身業(yè)績(jī)的提高，甚至通過(guò)放大效應(yīng)促成整個(gè)證券市場(chǎng)的繁榮并且，在上市公司實(shí)現(xiàn)全流通后，對(duì)于管理層在企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展中所付出的精力、智慧和努力的激勵(lì)也是

8、對(duì)黨的十六大所提出的。確定勞動(dòng)、資本、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素按貢獻(xiàn)參與分配”的政策要求的具體貫徹落實(shí)。二、我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀l、在我國(guó)上市公司中，正在或已經(jīng)實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司已有近100家，但由于相關(guān)管理辦法尚未出臺(tái)及有關(guān)法規(guī)存在一定的障礙都被迫擱置。而且我國(guó)會(huì)計(jì)制度和準(zhǔn)則正處于一個(gè)逐步完善的過(guò)程，對(duì)這類(lèi)業(yè)務(wù)還沒(méi)有明確的規(guī)定，企業(yè)也難以對(duì)其進(jìn)行恰當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)處理2、在股權(quán)分置背景下，非流通股以國(guó)有法人股和社會(huì)法人股的形式存在，上市

9、公司管理層不可能以自然人身份獲得法人股股份；至于持有流通股，我國(guó)新股發(fā)行政策沒(méi)有可以預(yù)留股份以實(shí)施公司股權(quán)激勵(lì)的規(guī)定。在相關(guān)的法律中也有限制股權(quán)激勵(lì)的規(guī)定，如‘公司法》第78條規(guī)定公司注冊(cè)必須采用實(shí)收資本制，證券i去》第68～70條規(guī)定高管不得買(mǎi)入或賣(mài)出本公司股票，也削弱了高管持股的積極性3、由于我國(guó)現(xiàn)有資本市場(chǎng)的不完善性，以及缺乏自由競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)理人市場(chǎng)，所以股權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)展緩慢，一些上市公司不得不采取“變通’手法有些公司從凈利潤(rùn)中計(jì)提所

10、謂的股權(quán)激勵(lì)基金，可是其數(shù)額和用途的透明度卻很低。對(duì)于我國(guó)上市公司普遍存在高管層報(bào)酬偏低、長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制缺位的問(wèn)題，監(jiān)管部門(mén)也在努力尋找解決途徑早在2002年初，證監(jiān)會(huì)就有關(guān)修改‘公司法》若干條款的問(wèn)題向國(guó)務(wù)院法制辦提交了專(zhuān)門(mén)報(bào)告。而目前的股權(quán)分置改革必將進(jìn)一步促進(jìn)上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的建立。首批改革試點(diǎn)公司中，很多公司之所以‘合作經(jīng)濟(jì)與科技)2008年4月號(hào)下(總第343期)囝萬(wàn)方數(shù)據(jù)管理酬度謦霸詒嵇橙蕊粥ql銘瞄對(duì)改革表現(xiàn)出積極的態(tài)度

11、，其中一個(gè)重要原因也是為了爭(zhēng)取配合公司高管的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃三、全流通時(shí)代上市公司實(shí)施管理層激勵(lì)的機(jī)制設(shè)計(jì)與具體措施在全流通后我國(guó)上市公司具體實(shí)施內(nèi)部激勵(lì)，尤其是股權(quán)激勵(lì)的過(guò)程中，仍會(huì)面臨許多難題：1管理層激勵(lì)實(shí)施中所存在的法律障礙及其解決方法在美國(guó)，上市公司實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)時(shí)，其股份來(lái)源一般都是由企業(yè)回購(gòu)本公司股票作為庫(kù)藏股來(lái)提供的，但在我國(guó)卻需要法律上的銜接因?yàn)橐恢币詠?lái)，現(xiàn)行忪司渤第149條是其最大障礙，該條款規(guī)定“公司不得收購(gòu)本公司

12、的股票，但為減少公司資本而注銷(xiāo)股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外”這實(shí)際上是限制了不以注銷(xiāo)為目的的股份回購(gòu)行為因此，在實(shí)現(xiàn)全流通以后，由于上市公司對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的迫切需要，有必要對(duì)現(xiàn)行‘公司渤該項(xiàng)條款進(jìn)行修改，例如允許在將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司員工時(shí)收購(gòu)本公司股票，并考慮限定收購(gòu)的股份數(shù)量占已發(fā)行股份總額的比例而對(duì)于目前已經(jīng)完成股改的上市公司則可以考慮通過(guò)轉(zhuǎn)配股和增發(fā)新股的方式來(lái)獲得股權(quán)。2、管理層激勵(lì)計(jì)劃方案設(shè)計(jì)的科學(xué)性管理層激勵(lì)方

13、案設(shè)計(jì)要科學(xué)合理，除了加強(qiáng)對(duì)經(jīng)理人員的獎(jiǎng)金、分紅等短期激勵(lì)外，更應(yīng)注重建立以股權(quán)激勵(lì)為核心的長(zhǎng)期激勵(lì)的方案設(shè)計(jì)在對(duì)管理層進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)，行權(quán)成本、行權(quán)期限和行權(quán)所涉及股票的穩(wěn)定性是主要應(yīng)該特別關(guān)注的問(wèn)題。在管理層激勵(lì)方案中，關(guān)于行權(quán)成本的確定是至關(guān)重要的，因?yàn)橹挥泄芾韺拥某止沙杀九c市場(chǎng)持股成本接近時(shí)，才能充分實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的。利益捆綁”功能同時(shí)如果行權(quán)成本太低，則可能造成國(guó)有資產(chǎn)流失的闖題發(fā)生而行權(quán)期限的設(shè)計(jì)也應(yīng)符合企業(yè)自身的發(fā)展規(guī)律，因

14、為管理層通過(guò)提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效后再?gòu)墓蓛r(jià)中反映出來(lái)是需要一定時(shí)間的最后為了避免管理層激勵(lì)所涉及股份被質(zhì)押或凍結(jié)而影響股權(quán)過(guò)戶(hù)，應(yīng)保證其在行權(quán)期限內(nèi)的穩(wěn)定性3管理層激勵(lì)應(yīng)遵循物質(zhì)激勵(lì)與精神激勵(lì)相結(jié)合的原則股權(quán)激勵(lì)作為物質(zhì)激勵(lì)的一種形式，是調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者積極性的重要手段，但不能忽視精神激勵(lì)的作用事實(shí)上。即使在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中金錢(qián)也不是衡量經(jīng)營(yíng)成就的唯一標(biāo)準(zhǔn)相反，越是有能力的經(jīng)營(yíng)者越看重的是成就感和社會(huì)責(zé)任感等本身非物質(zhì)性回報(bào)的價(jià)值因此，在重視經(jīng)營(yíng)者物質(zhì)

15、激勵(lì)的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)避免矯枉過(guò)正，防止走向另一極端而忽略精神激勵(lì)的傾向例如，可以考慮對(duì)優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行廣泛的宣傳報(bào)道，并給予適當(dāng)?shù)纳鐣?huì)榮譽(yù)表彰4、管理層激勵(lì)的實(shí)施需要完善公司治理結(jié)構(gòu)目前，我國(guó)大部分上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀是：國(guó)有大股東主體缺失、董事會(huì)結(jié)構(gòu)不合理及監(jiān)事會(huì)獨(dú)立性不強(qiáng)等這就造成了實(shí)施管理層激勵(lì)的過(guò)程中，董事會(huì)對(duì)于管理層的權(quán)利制約失效，。內(nèi)部人’挫制現(xiàn)象愈發(fā)嚴(yán)重因此，在實(shí)施全流通后，上市公司應(yīng)積極改善公司治理結(jié)構(gòu)首先，是要明確國(guó)

16、有資產(chǎn)的主體，強(qiáng)化所有者對(duì)公司的控制與監(jiān)督，使之體現(xiàn)在對(duì)公司運(yùn)作的“事前監(jiān)督、事中監(jiān)督和事后監(jiān)督”的全過(guò)程中其次，要改善董事會(huì)的結(jié)構(gòu)，提高董事會(huì)的質(zhì)量。適當(dāng)增加董事會(huì)中外部董事、獨(dú)立董事的比例，甚至可以考慮引入部分職工代表，以充分體現(xiàn)共同治理的原則。再次，提高監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性，強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督力度監(jiān)事會(huì)應(yīng)由股東大會(huì)選出，負(fù)責(zé)監(jiān)督董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)者，其業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和收入應(yīng)由股東大會(huì)決定，并且可在監(jiān)事會(huì)中設(shè)置職工和債權(quán)人代表，以維護(hù)職工和債權(quán)人代表的

17、利益最后，可考慮在董事會(huì)下設(shè)立薪酬委員會(huì)，具體負(fù)責(zé)制定和實(shí)施管理層激勵(lì)的方案同時(shí)，在股東大會(huì)上成立一個(gè)獨(dú)立的監(jiān)督委員會(huì)，以專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)監(jiān)督管理層激勵(lì)的實(shí)施過(guò)程綜上所述在我國(guó)上市公司實(shí)現(xiàn)全流通，為實(shí)施管理層激勵(lì)創(chuàng)造良好空間和機(jī)遇的時(shí)候，我們應(yīng)該及時(shí)構(gòu)建起管理層激勵(lì)機(jī)制，在充分調(diào)動(dòng)他們的積極性和主動(dòng)性的同時(shí)，又能確保股東的利益，以促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康的發(fā)展●歷史上的白溝曾是中國(guó)北方著名的水陸碼頭，以“燕南大都會(huì)”之美譽(yù)馳名遐邇今日，白溝已由原來(lái)的集

18、貿(mào)市場(chǎng)變成了現(xiàn)代化的小城鎮(zhèn)。一、白溝小城鎮(zhèn)建設(shè)現(xiàn)狀(一)按照“以商建鎮(zhèn)”的發(fā)展思路，確定了。十城”的發(fā)展目標(biāo)商業(yè)市場(chǎng)總面積達(dá)363萬(wàn)平方米，經(jīng)營(yíng)面積121萬(wàn)平方米，有固定門(mén)店1萬(wàn)多家，經(jīng)營(yíng)攤位3萬(wàn)多個(gè)，日上市商品15萬(wàn)種，日客流量達(dá)30萬(wàn)人次。箱包交易城、國(guó)際箱包城、服裝城、五金皮革城、小商品城、五金機(jī)電燈飾建材城等實(shí)現(xiàn)了滿(mǎn)負(fù)荷招商和良好運(yùn)營(yíng)；服飾輔料城也啟動(dòng)運(yùn)營(yíng)：汽貿(mào)汽配城、電子商貿(mào)大廈、精品鞋帽城和食品飲品藥品保健品城等正處在建設(shè)、

19、招商階段。(二)按照“大工業(yè)支撐大市場(chǎng)”的發(fā)展思路，打造萬(wàn)畝工業(yè)園區(qū)白溝工業(yè)區(qū)是2000年6月經(jīng)省政府批準(zhǔn)建立的省級(jí)工業(yè)區(qū)。園區(qū)面積已從原來(lái)的100畝發(fā)展到近5，ooO畝，總投資達(dá)15億元。入?yún)^(qū)工業(yè)企業(yè)已達(dá)700多家，主要以箱包、服裝、原輔材料生產(chǎn)及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)為主。建成后的工業(yè)區(qū)將成為龍頭工業(yè)企業(yè)的集聚點(diǎn)，成為進(jìn)一步擴(kuò)大開(kāi)放、吸引資金項(xiàng)目的新載體。(三)以“文明、衛(wèi)生、環(huán)保、園林、旅游，文化”為目標(biāo)，創(chuàng)建品牌城鎮(zhèn)在城市規(guī)劃

20、上，按照“文明城、衛(wèi)生城、園林城、環(huán)保城、文化城、旅游城畎城同創(chuàng)的發(fā)展戰(zhàn)略，把白溝作為商貿(mào)旅游名城來(lái)定位，作為京、津大城市的后花園來(lái)建設(shè)。在城市管理上，按照打造“中國(guó)北方購(gòu)物天堂”和建設(shè)“中國(guó)北方中等商貿(mào)名城”的總體要求，更新理念，創(chuàng)新制度，成立了城管綜合執(zhí)法大隊(duì)，實(shí)現(xiàn)了人性化管理，使城市的舒適度、發(fā)展空間和吸納力進(jìn)一步增強(qiáng)。二、白溝產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑小城鎮(zhèn)建設(shè)是集經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、環(huán)境等因素協(xié)調(diào)發(fā)展的系統(tǒng)工程。它要注重與當(dāng)?shù)刂鲗?dǎo)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)相結(jié)