財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)博弈分析及其預(yù)警

1、2006年9月第9卷第9期中國(guó)管理信息化ChinaManagementInformationizationSop，2006V019No9財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)博弈分析及郭建1，陳歡2其預(yù)／、J／、(1成都航空職業(yè)技術(shù)學(xué)院管理工程系，成都610021；2西南財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生部，成都610072)【摘要]財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)現(xiàn)代企業(yè)有著非常重要的意義。本文首先運(yùn)用委托代理理論對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了博弈分析，接著從建立短期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)、建立長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)兩個(gè)方

2、面闡釋了如何建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，最后從籌資、投資、資金回收、收益分配4個(gè)方面對(duì)如何加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了分析介紹。[關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；預(yù)警；管理；博弈分析【中圖分類(lèi)號(hào)】F22432【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A【文章編號(hào)】1673—0194(2006)09—0019—02在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，隨著各種金融衍生工具的日益增多，企業(yè)的融資渠道和空間越來(lái)越廣闊，這一方面為企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，獲取更大利益提供了有利條件；另一方面，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和金融環(huán)境的變

3、化莫測(cè)，帶來(lái)了企業(yè)用貨幣資金償還到期債務(wù)的不確定性，這種不確定性的結(jié)果就可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中的博弈分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指除非對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的經(jīng)營(yíng)和結(jié)構(gòu)實(shí)行大規(guī)模的重組否則就無(wú)法解決的嚴(yán)重變現(xiàn)問(wèn)題，或者是指企業(yè)不能正常履行資金支付責(zé)任，在資金周轉(zhuǎn)和運(yùn)用方面出現(xiàn)了入不敷出的現(xiàn)象。大量研究表明，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成經(jīng)歷了較長(zhǎng)的潛伏期。許多企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的初期不能實(shí)施有效管理的本質(zhì)原因在于企業(yè)內(nèi)部委托代理問(wèn)題的存在。具體來(lái)說(shuō)，由于信

4、息不對(duì)稱(chēng)，經(jīng)營(yíng)者為了完成所有者下達(dá)的經(jīng)營(yíng)任務(wù)和實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化，在面對(duì)是選擇經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)至上還是控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)至上問(wèn)題時(shí)，可能更多地傾向于前者，而對(duì)后者更多地采取掩飾、隱藏等措施。從博奕論的角度分析，假設(shè)經(jīng)營(yíng)者與所有者之間的契約約定：經(jīng)營(yíng)者除了完成一定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)任務(wù)以外，還應(yīng)及時(shí)揭示潛在風(fēng)險(xiǎn)并采取相關(guān)措施消除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)經(jīng)營(yíng)者和所有者在契約中如同博弈集合中的兩個(gè)游戲者，讓我們關(guān)注一下經(jīng)營(yíng)者的收益矩陣。在完成指標(biāo)的情況下，存在潛在財(cái)務(wù)

5、風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，如果經(jīng)營(yíng)者揭示風(fēng)險(xiǎn)，則會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)財(cái)務(wù)狀況不符合所有者制定的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)而受到一定懲罰(用一l表示)；如果盡力掩蓋風(fēng)險(xiǎn)，所有者將因其完成各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)以及財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量好而給予一定獎(jiǎng)勵(lì)(用l表示)。在未完成指標(biāo)情況下，因揭示風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步影響經(jīng)營(yíng)任務(wù)的完成，其將受到雙重懲罰(用一2表示)；如果掩飾風(fēng)險(xiǎn)，則只受到單項(xiàng)懲罰(用一l表示)。【收稿日期】20050228圖l為經(jīng)營(yíng)者博弈的收益矩陣。完成指標(biāo)未完成指標(biāo)揭示不揭示一，t≈一，圖1經(jīng)營(yíng)者

6、博弈的收益矩陣從經(jīng)營(yíng)者博弈的收益矩陣看，無(wú)論其是否能完成經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，其對(duì)潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不揭示比揭示的收益都大，故不揭示是經(jīng)營(yíng)者納什均衡的最優(yōu)選擇。并且，只要所有者全面有效監(jiān)控機(jī)制未建立，該博弈在一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)者中就將繼續(xù)進(jìn)行下去。待到風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)，當(dāng)期經(jīng)營(yíng)者已獲得獎(jiǎng)勵(lì)和升遷，損失則由繼任者或所有者來(lái)承擔(dān)。二、建立企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)造成上述博弈能夠成立的原因在于人的有限理性、機(jī)會(huì)主義以及現(xiàn)行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制存在靜態(tài)性和滯后性的缺陷。由于人的有限

7、理性和機(jī)會(huì)主義是客觀存在的，因此，降低信息不對(duì)稱(chēng)和建立有效的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)才是解決問(wèn)題的關(guān)鍵。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，就是借助信息技術(shù)，構(gòu)建一條經(jīng)營(yíng)者與所有者之間的信息橋梁，使所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的信息鴻溝得以彌合，從而全面掌握控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)性。如果財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的效率極高，無(wú)論經(jīng)營(yíng)者是否具有揭示風(fēng)險(xiǎn)的積極性，企業(yè)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都將被及時(shí)揭示，經(jīng)營(yíng)者都將承擔(dān)當(dāng)期的風(fēng)險(xiǎn)損失，風(fēng)險(xiǎn)的外部性問(wèn)題將不會(huì)存在。1建立短期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)與編制現(xiàn)金流量預(yù)算

8、由于企業(yè)理財(cái)?shù)膶?duì)象是現(xiàn)金及其流動(dòng)，就短期而言，企業(yè)能否維持下去，并不完全取決于是否盈利，而取決于是否有足夠現(xiàn)金用于各種支出。預(yù)警的前提是企業(yè)有利潤(rùn)，對(duì)于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的企業(yè)，由于其應(yīng)收、應(yīng)付賬款及存貨等一般保持穩(wěn)定，因此，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~一般應(yīng)大于凈CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZA“IION，19警萬(wàn)方數(shù)據(jù)2006年9月第9卷第9期中國(guó)管理信息化Sep.2006Vo1.9No.9ChinaManagemen

9、tInfmationization財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)博弈分析及其預(yù)警郭建陳歡2(1.成都航空職業(yè)技術(shù)學(xué)院管理工程系，成都6100212‘西南財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生郁，成都610072)[摘要]財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)現(xiàn)代企業(yè)有著非常重要的意義.本文首先運(yùn)用委托代潑理論對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了博弈分析，接著從建立短期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)、建立長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)兩個(gè)方面闡釋了如何建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，最后從籌資、投資、資金回收、收益分配4個(gè)方面對(duì)如何加強(qiáng)企..財(cái)務(wù)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行

10、了分析介紹.[關(guān)鍵詡]財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理博弈分析[中回分提號(hào)1F224嗣32[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼1A[文章編號(hào)116730194(2006)09001902在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，隨著各種金融衍生工具的日益增多，企業(yè)的融資渠道和空間越來(lái)越廣闊，這…方面為企業(yè)擴(kuò)大駝背規(guī)模，我取更大利茄提供了有利條件:另一方面，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和金融環(huán)境的變化莫測(cè)，帶來(lái)了企業(yè)用貨幣資金償還到期債務(wù)的不確定性，這種不確定性的結(jié)果就可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！?、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中的博弈分

11、析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指除非對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的經(jīng)營(yíng)和結(jié)構(gòu)實(shí)行大規(guī)模的意組否則就無(wú)法解快的嚴(yán)震變現(xiàn)問(wèn)題，或者是指企業(yè)不能正常履行資金支付責(zé)任，在資金周轉(zhuǎn)和運(yùn)用方面出現(xiàn)了入不撤出的現(xiàn)象。大量研究表明，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成經(jīng)歷了較長(zhǎng)的潛伏期。許多企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的初期不能實(shí)施有效管理的本質(zhì)原因在于企業(yè)內(nèi)部委托代理問(wèn)題的存在。具體來(lái)說(shuō)，由于信息不對(duì)稱(chēng)，經(jīng)營(yíng)者為了完成所有者下達(dá)的經(jīng)營(yíng)任務(wù)和實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化，在面對(duì)是選拌經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)班上還是控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)至上問(wèn)題時(shí)，

12、可能更多地傾向于前者，而對(duì)后者更多地采取掩飾、隱藏等措施。從博奕論的角度分析，假設(shè)經(jīng)營(yíng)者與所有者之間的契約約定:經(jīng)營(yíng)者除了究成定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)任務(wù)以外，還應(yīng)及時(shí)揭示潛在風(fēng)險(xiǎn)井采取相關(guān)措施梢除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)經(jīng)營(yíng)者和所有者在契約中如同博辭集合中的兩個(gè)游戲者，讓我們關(guān)注…下經(jīng)營(yíng)者的收益矩陣。在完成指標(biāo)的情況下，存在潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，如果經(jīng)營(yíng)者揭示風(fēng)險(xiǎn)，則會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)財(cái)務(wù)狀況不符合所有者制定的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)附受到…定懲罰(用一l表示)如果盡力掩蓋風(fēng)險(xiǎn)

13、，所有者將因其完成各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)以及財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量好而給予一定獎(jiǎng)勵(lì)(用1表示)。在未完成指標(biāo)情況下，因揭示風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步影響經(jīng)營(yíng)任務(wù)的完成，其將受到觀囊懲罰(用2表示)如果掩飾風(fēng)險(xiǎn)，則只受到單項(xiàng)懲罰(用什表示)。[收稿日期]2ω5…02一28閣l為經(jīng)營(yíng)者博弈的收益矩陣。揭示不揭示礎(chǔ)，葉搞些抽，.ιI7CA且f百樹(shù)、l…1未完成指標(biāo)i2團(tuán)1經(jīng)營(yíng)者錦3革的收益矩陣從經(jīng)營(yíng)者博弈的收益矩陣肴，無(wú)論其是否能完成經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，其對(duì)潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不揭示比揭示的收

14、益都大，故不揭示是經(jīng)營(yíng)者納什均衡的最優(yōu)選擇。并且，只要所有者是固有效監(jiān)控機(jī)制未建立，該博弈在一肆企業(yè)經(jīng)營(yíng)者中就將繼續(xù)進(jìn)行下去。待到風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)時(shí)，當(dāng)期經(jīng)營(yíng)者已獲得獎(jiǎng)勵(lì)和升遷，損失則由繼任者戚所有者來(lái)承擔(dān)。工、建立企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)造成上述博弈能夠成立的原因在于人的有限理性、機(jī)會(huì)主義以及現(xiàn)行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制存在靜態(tài)性和滯后性的缺陷。由于人的有限理性和機(jī)會(huì)主義是客觀存在的，因此，降低信息不對(duì)稱(chēng)和建立有效的財(cái)務(wù)低機(jī)預(yù)警系統(tǒng)才是解決問(wèn)題的關(guān)鍵。財(cái)務(wù)

15、危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，就是借助倍息技術(shù)，構(gòu)建一條經(jīng)營(yíng)者與所有者之間的信息橋梁，使所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的信息鴻溝得以彌合，從而企麗掌握控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)性。如果財(cái)務(wù)預(yù)瞥系統(tǒng)的效率極高，無(wú)論經(jīng)營(yíng)者是否具有揭示風(fēng)險(xiǎn)的積極性，企業(yè)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都將被及時(shí)揭示，經(jīng)營(yíng)者都將承擔(dān)當(dāng)期的風(fēng)險(xiǎn)損失，風(fēng)險(xiǎn)的外部性問(wèn)題將不會(huì)存在。1.建立短期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)與編制現(xiàn)金流量預(yù)算由于企業(yè)理財(cái)?shù)膶?duì)象是現(xiàn)金及其流動(dòng)，就短期而苔，企業(yè)能否維持下去，并不完全取決于是否盈利，而取快于是

16、否有足夠現(xiàn)金用于各種支出。預(yù)警的前提是企業(yè)有利潤(rùn)，對(duì)于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的企業(yè)，由于其應(yīng)收、應(yīng)付賬款及存貨等一般保持穩(wěn)定，因此，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流最凈額一般應(yīng)大于掙CHINAMANAGEMENTINFMAηONIZA7丁ON119企業(yè)管理利潤(rùn)。企業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)算的編制是財(cái)務(wù)管理工作中特別重要的環(huán)節(jié)，準(zhǔn)確的現(xiàn)金流量預(yù)算，可以為企業(yè)提供預(yù)警信號(hào)，使經(jīng)營(yíng)者能夠及早采取措施。為能準(zhǔn)確編制現(xiàn)金流量預(yù)算，企業(yè)應(yīng)該將各具體目標(biāo)加以匯總，并將預(yù)期未來(lái)收益、現(xiàn)金流

17、量、財(cái)務(wù)狀況及投資計(jì)劃等，以量化形式加以表達(dá)。應(yīng)通過(guò)企業(yè)全面預(yù)算，預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金的收支狀況，應(yīng)以周、月、季、半年及一年為期，建立滾動(dòng)式現(xiàn)金流量預(yù)算。2建立財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系與長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)對(duì)企業(yè)而言，在建立短期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的同時(shí)，還要建立長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。其中，獲利能力、償債能力、經(jīng)濟(jì)效率、發(fā)展?jié)摿χ笜?biāo)最具有代表性。獲利是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終目標(biāo)，也是企業(yè)生存與發(fā)展的前提。衡量企業(yè)獲利能力的指標(biāo)有：總資產(chǎn)報(bào)酬率、成本費(fèi)用和利潤(rùn)率。衡量企業(yè)償債能

18、力的指標(biāo)為：流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率。經(jīng)濟(jì)效率高低～般采用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及產(chǎn)銷(xiāo)平衡率，衡量企業(yè)發(fā)展?jié)摿t應(yīng)選擇銷(xiāo)售增長(zhǎng)率和資本保值增值率。企業(yè)應(yīng)對(duì)難以預(yù)料的需要和機(jī)會(huì)，應(yīng)該具備采取有效措施，改變現(xiàn)金流的流量與時(shí)間的能力，這就是財(cái)務(wù)彈性。反映財(cái)務(wù)彈性的指標(biāo)有測(cè)定企業(yè)全部資產(chǎn)的流動(dòng)性水平的營(yíng)運(yùn)資金與總資產(chǎn)比率，到期債務(wù)本金償付率，實(shí)有凈資產(chǎn)與有形長(zhǎng)期資產(chǎn)比率，應(yīng)收帳款及存貨周轉(zhuǎn)率。從長(zhǎng)遠(yuǎn)的觀點(diǎn)看，一個(gè)企業(yè)能夠遠(yuǎn)離財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，必須具備良好的盈利能

19、力，反映企業(yè)對(duì)外籌資能力和清償債務(wù)能力的指標(biāo)有總資產(chǎn)凈現(xiàn)率、銷(xiāo)售凈現(xiàn)率、股東權(quán)益收益率。雖然，上述指標(biāo)可以預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但從根本上講，企業(yè)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)主要是由于舉債導(dǎo)致的，一個(gè)全部用自有資本從事經(jīng)營(yíng)的企業(yè)只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)而沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，要權(quán)衡舉債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)確定債務(wù)比率，應(yīng)將負(fù)債經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)收益率與債務(wù)資本成本率進(jìn)行對(duì)比，只有前者大于后者，才能保證本息到期歸還，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿收益；同時(shí)還要考慮債務(wù)清償能力，即企業(yè)擁有現(xiàn)金多少或其資產(chǎn)變現(xiàn)能力

20、的強(qiáng)弱；債務(wù)資本在各項(xiàng)目之間配置合理程度。考核指標(biāo)有：長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)運(yùn)資金比，資產(chǎn)留存收益率以及債務(wù)股權(quán)比率。三、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)控制管理1調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，控制企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，籌資活動(dòng)是一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的起點(diǎn)，管理措施失當(dāng)會(huì)使籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，并由此產(chǎn)生籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)籌集資金渠道有兩大類(lèi)：一是所有者投資，如增資擴(kuò)股，稅后利潤(rùn)分配的再投資。對(duì)于所有者投資而言，不存在還本付息問(wèn)題，可長(zhǎng)期使用，自由支配，其

21、風(fēng)險(xiǎn)只存在于使用效益的不確定性上；二是借入資金。企業(yè)在取得財(cái)務(wù)杠桿利益時(shí)，實(shí)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)而借入資金，從而給企業(yè)帶來(lái)喪失償債能力的可能和收益的不確定性。籌資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的具體原因：由于利率波動(dòng)而導(dǎo)致企業(yè)籌資成本加大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦籌集了高于平均利息水平的資金，可爭(zhēng)取提前還債等補(bǔ)救措施。當(dāng)然，其他風(fēng)險(xiǎn)還有資金和組織調(diào)度風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)。2科學(xué)決策，控制企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通過(guò)籌資活動(dòng)取得資金后，進(jìn)行投資的類(lèi)型有3種：一是投資生產(chǎn)項(xiàng)目；二是投資證券

22、市場(chǎng)；三是投資商貿(mào)活動(dòng)。然而，投資項(xiàng)目并不都能產(chǎn)生預(yù)期收益，從而引起企業(yè)盈利能力和償債能力降低的不確定性，如出現(xiàn)投資項(xiàng)目不能按期投產(chǎn)，無(wú)法取得收益，或雖投產(chǎn)但不能盈利，反而出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致企業(yè)整體盈利能力和償債能力下降；雖沒(méi)有出現(xiàn)虧損，但盈利水平很低，利潤(rùn)率低于銀行同期存款利率；或利潤(rùn)率雖高于銀行存款利息率，但低于企業(yè)目前的資金利潤(rùn)率水平。投資者所要求的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值，用于回報(bào)承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的那部分額外報(bào)酬，稱(chēng)為收益。在進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)決策時(shí)

23、，其重要原則是既要敢于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，以獲取超額利潤(rùn)，又要克服盲目樂(lè)觀和冒險(xiǎn)主義，盡可能避免或降低投資風(fēng)險(xiǎn)。在決策中要追求的是一種收益性、風(fēng)險(xiǎn)性、穩(wěn)健性的最佳組合，或在收益和風(fēng)險(xiǎn)中間，讓穩(wěn)健性原則發(fā)揮出平衡器的作用。3加強(qiáng)內(nèi)部管理，控制企業(yè)資金回收風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的第三個(gè)環(huán)節(jié)是資金回收。應(yīng)收賬款是造成資金回收風(fēng)險(xiǎn)的重要方面，有必要降低它的成本。應(yīng)收賬款的成本如下：一是機(jī)會(huì)成本，常用有價(jià)證券利息收入表示；二是應(yīng)收賬款管理成本；三是壞賬損失成

24、本。應(yīng)收賬款加速現(xiàn)金流出，它雖使企業(yè)產(chǎn)生利潤(rùn)，然而并未使企業(yè)的現(xiàn)金增加，反而還會(huì)使企業(yè)運(yùn)用有限的流動(dòng)資金墊付未實(shí)現(xiàn)的利稅開(kāi)支，加速現(xiàn)金流出。因此，應(yīng)在以下幾方面強(qiáng)化應(yīng)收賬款的管理：一是要建立穩(wěn)定的信用政策；二是要確定客戶(hù)的資信等級(jí)，評(píng)估企業(yè)的償債能力；三是要確定合理的應(yīng)收賬款比例；四是要建立銷(xiāo)售責(zé)任制。4著眼企業(yè)未來(lái)，控制企業(yè)收益分配風(fēng)險(xiǎn)收益分配是企業(yè)一次財(cái)務(wù)循環(huán)的最后一個(gè)環(huán)節(jié)。收益分配包括留存收益和分配股息兩方面。留存收益是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)

25、模的來(lái)源，分配股息是股東財(cái)產(chǎn)擴(kuò)大的要求，二者既相互聯(lián)系又相互矛盾。企業(yè)如果擴(kuò)展速度快，銷(xiāo)售與生產(chǎn)規(guī)模高速發(fā)展，需要添置大量資產(chǎn)，稅后利潤(rùn)大部分留用。但如果利潤(rùn)率很高，而股息分配低于一定水平時(shí)，就可能影響企業(yè)股票價(jià)值，由此形成企業(yè)收益分配上的風(fēng)險(xiǎn)。主要參考文獻(xiàn)[1]周首華，陸正飛現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論前沿專(zhuān)題(一)[M]大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2001[2]張友棠財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)管理研究[M]北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2004[3]財(cái)政部注珊會(huì)計(jì)師考

26、試委員會(huì)財(cái)務(wù)成本管理[M]北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2005[4]薛祖云，劉金星現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)指標(biāo)體系的構(gòu)建[J]財(cái)會(huì)通訊，2004，(8)[5]胡小燕企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中的危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)研究[J]企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2005(3)20，CH礬偽MANAGEMENT刀懺0R，Ⅵ弭刀DJ＼『f：乙4刀0Ⅳ—————————————————————————————————————一萬(wàn)方數(shù)據(jù)企血管理利潤(rùn)。企業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)算的編制是財(cái)務(wù)管理工作中特別囊耍

27、的環(huán)節(jié)，準(zhǔn)確的現(xiàn)金流最預(yù)算，可以為企業(yè)提供預(yù)警信號(hào)，使經(jīng)營(yíng)者能夠及早來(lái)取措施。為自色準(zhǔn)確編制現(xiàn)金流量預(yù)算，企業(yè)應(yīng)該將各具體目標(biāo)加以匯總，井將預(yù)期未來(lái)收益、現(xiàn)金流量、財(cái)務(wù)狀況及投資計(jì)劃等，以最化形式加以表達(dá)。應(yīng)通過(guò)企業(yè)全面預(yù)算，預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金的收支狀況，應(yīng)以周、月、季、半年及一年為期，建立攘動(dòng)式現(xiàn)金流量預(yù)算。2.建立財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系與長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)對(duì)企業(yè)而富，在建立短期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的同時(shí)，還要建立長(zhǎng)期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。其中，獲利能力、償債能力

28、、經(jīng)濟(jì)效率、發(fā)展?jié)摿χ笜?biāo)最具有代表性。獲利是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終目標(biāo)，也是企業(yè)生存與發(fā)展的前提。衡量企業(yè)獲利能力的指標(biāo)有:總資產(chǎn)報(bào)酬惑、戚本費(fèi)用和利潤(rùn)率。衡量企業(yè)償債能力的指標(biāo)為:流動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率。經(jīng)濟(jì)效率南低~般采用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及產(chǎn)銷(xiāo)平衡率，衡量企業(yè)發(fā)展?jié)摿t應(yīng)選掙銷(xiāo)售增長(zhǎng)率和資本保值增值率。企業(yè)應(yīng)對(duì)難以預(yù)料的需要和機(jī)會(huì)，應(yīng)該具備采取有姓措施，改變現(xiàn)金流的流囂塵手時(shí)間的能力，這就是財(cái)務(wù)彈性。反映財(cái)務(wù)彈性的指標(biāo)有測(cè)定企業(yè)全部資產(chǎn)的流動(dòng)

29、性水平的營(yíng)運(yùn)資金與總資產(chǎn)比率，到期債務(wù)本金償付率，實(shí)有凈資產(chǎn)與有形長(zhǎng)期資產(chǎn)比率，應(yīng)收帳款及存貨周轉(zhuǎn)率。從長(zhǎng)遠(yuǎn)的觀點(diǎn)看，一個(gè)企業(yè)能夠逃離財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，必須具備良好的盈利能力，反映企業(yè)對(duì)外籌資能力和清償債務(wù)能力的指標(biāo)有總費(fèi)產(chǎn)凈現(xiàn)率、銷(xiāo)售凈現(xiàn)率、股東權(quán)益收蓋率。雖然，上述指標(biāo)可以預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，且從根本上講，企業(yè)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)主要是由于舉債導(dǎo)致的，一個(gè)全部用自有資本從事經(jīng)營(yíng)的企業(yè)只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)而沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，要權(quán)衡舉債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)確燒債務(wù)比率，應(yīng)

30、將負(fù)債經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)收益率與債務(wù)資本戚本率進(jìn)行對(duì)比，只有前者大于后者，才能保證本息到期歸還，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿收益問(wèn)時(shí)還要考慮債務(wù)請(qǐng)償能力，即企業(yè)擁有現(xiàn)金多少或其資產(chǎn)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱:債務(wù)資本在各項(xiàng)目之間配置合理程度?？己酥笜?biāo)有:長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)運(yùn)資金比，資產(chǎn)留存收益率以及債務(wù)股權(quán)比率。三、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)控制管理1.調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，控制企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，籌資活動(dòng)是…個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的起點(diǎn)，管理措施失當(dāng)會(huì)使籌集資金的使用效益具有很大的不確定

31、性，井由此產(chǎn)生籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)籌集資金渠道有兩大類(lèi):一是所有者投資，如增資擴(kuò)股，稅后利潤(rùn)分配的再投資。對(duì)于所有者投資而言，不存在還本付息問(wèn)題，可長(zhǎng)期使用，自由支配，其風(fēng)險(xiǎn)只存在于使用效藍(lán)的不確定性上:工是借入資金。企業(yè)在取得財(cái)務(wù)杠桿利益時(shí)，實(shí)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)而借入資金，從而給企業(yè)帶來(lái)喪失償債能力的可能和收益的不確定性?；I資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的具體服困:由于利率披功而導(dǎo)致企業(yè)籌資成本加大的風(fēng)險(xiǎn)，一且籌集了高于平均利息水平的資金，可爭(zhēng)取提前還債等補(bǔ)救措施。當(dāng)

32、然，其他風(fēng)險(xiǎn)還有資金20ICHINAMANAGEMENTINFO嘆MATIONIZ冽γION和組織調(diào)度風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)。2.科學(xué)快策，控制企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通過(guò)籌資活功取得資金后，進(jìn)行投資的類(lèi)型有3種:一是投資生產(chǎn)項(xiàng)目工是投資證券市場(chǎng):三是投資商貿(mào)活功。然而，投資項(xiàng)目井不都能產(chǎn)生預(yù)期收益，從而引起企業(yè)贏利能力和償債能力降低的不確定性，如出現(xiàn)投資項(xiàng)目不能按期投產(chǎn)，無(wú)法取得收放，戚鼠投產(chǎn)但不能贏利，反而出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致企業(yè)整體盈利能力和

33、償債能力下降雖沒(méi)有出現(xiàn)虧損，但盈利水平很低，利潤(rùn)率低于銀行間期存款利率或利潤(rùn)率且高于銀行存款利息幕，但低于企業(yè)目前的資金利潤(rùn)率水平。投資者所要求的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值，用于回報(bào)承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的那部分額外報(bào)酬，稱(chēng)為收益。在進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)快策時(shí)，其意要原則是既耍敢于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，以獲取超額利潤(rùn)，又要克服盲目樂(lè)觀和冒險(xiǎn)主義，盡可能避免或降低投資風(fēng)險(xiǎn)。在決策中要在追求的是一種收益性、風(fēng)險(xiǎn)性、穩(wěn)健性的最佳組合，戒在收益和風(fēng)險(xiǎn)中間，讓穩(wěn)健性原則發(fā)揮出平衡器

34、的作用。3.加強(qiáng)內(nèi)部管理，控制企業(yè)資金回收風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的第三個(gè)環(huán)節(jié)是資金凹收。應(yīng)收賑款是造成資金回收風(fēng)險(xiǎn)的重要方面，有必要降低它的戚本。應(yīng)收賬款的成本如下:一是機(jī)會(huì)成本，常用有價(jià)證券利息收入表示:二是應(yīng)收賬款管理戚本正是壞賬損失成本。應(yīng)收賬款加速現(xiàn)金流出，它雖使企業(yè)產(chǎn)生利潤(rùn)，然而并未使企業(yè)的現(xiàn)金增加，反而還會(huì)使企業(yè)運(yùn)用有限的流動(dòng)資金墊付未實(shí)現(xiàn)的利稅開(kāi)支，加速現(xiàn)金流出。因此，應(yīng)在以下兒方面強(qiáng)化應(yīng)收賬款的管理:一是要建立穩(wěn)定的倍用政策工

35、是要確定客戶(hù)的資信等級(jí)，評(píng)估企業(yè)的償債能力二是要確定合理的應(yīng)收賬款比例t四是要建立銷(xiāo)售責(zé)任制。4.著眼企業(yè)未來(lái)，控制企業(yè)收益分配風(fēng)險(xiǎn)收描分配是企業(yè)一次財(cái)務(wù)循環(huán)的最后一個(gè)環(huán)節(jié)。收益分配鈕括留存收益和分配股息兩方面。留存收直在是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模的來(lái)源，分配股息是股東財(cái)產(chǎn)擴(kuò)大的要求，二者既相互聯(lián)系又相互矛盾。企業(yè)如果擴(kuò)展速度快，銷(xiāo)售與生產(chǎn)規(guī)模高速發(fā)展，需要添置大最資產(chǎn)，稅后利潤(rùn)大部分留用。但如果利潤(rùn)率很高，而股息分配低于…定水平時(shí)，就可能影響企業(yè)

36、股票價(jià)值，由此形成企業(yè)收益分配上的風(fēng)險(xiǎn)。烹擺參考文獻(xiàn)[1]周酋華，陸正飛.現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論前沿專(zhuān)題(一)[M].大連z東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2001.[2]張友棠.財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)管理研究[M].北京g中國(guó)人民大學(xué)出版社，[3]財(cái)政部注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試委員會(huì).財(cái)務(wù)成本管瑯[M].北京z經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2005.[4]薛極云，劉余占這.現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)指標(biāo)體系的構(gòu)建[JJ.財(cái)會(huì)通訊，2004，(8).[5]胡小燕.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中的危機(jī)預(yù)警系