積極型投資組合選擇理論在A股市場中的應(yīng)用研究.pdf

1、指導(dǎo)小組成員名單勞蘭裙教授中文摘要積極型投資組合管理理論由Grin()ld于上世紀80年代末創(chuàng)立。隨著數(shù)量化投資的逐漸興起和成熟，積極型投資在美國、歐洲等發(fā)達國家的金融市場投資實踐中得到了廣泛的應(yīng)用，成為機構(gòu)投資者數(shù)量化投資的重要工具。隨著我國金融市場的日趨完善，諸如絕對收益產(chǎn)品、數(shù)量化投資產(chǎn)品等創(chuàng)新型金融產(chǎn)品的推出已經(jīng)具備了基本條件，積極型投資組合管理的理念將進入我國金融市場，對機構(gòu)投資者的投資方式產(chǎn)生深遠的影響。本研究從投資組合的構(gòu)

2、建和風(fēng)險收益預(yù)測這兩個角度探討了積極型組合管理在我國股票市場中的應(yīng)用。首先，我們建立了積極型組合管理的投資組合選擇模型，并使用現(xiàn)代投資組合理論的方法求解了最優(yōu)積極型投資策略，并探討了積極型投資的兩大收益來源:擇時和擇股。然后我們引入了回歸、資金流量指標(biāo)和封閉式基金持倉變動等多種資產(chǎn)風(fēng)險收益的預(yù)測方法，并利用A股市場的歷史數(shù)據(jù)對積極型投資策略、擇時策略和旨在獲取絕對收益的alpha一beta分離投資策略進行了實證檢驗。結(jié)論表明，在大多數(shù)情

3、形下，積極型投資能夠為投資組合經(jīng)理帶來超過市場平均水平的收益。對于絕對收益產(chǎn)品的投資組合經(jīng)理而一言，一個有望跑贏市場的策略是在牛市時持有市場指數(shù)并且在熊市和震蕩市中使用alpha一beta分離投資策略。本研究的結(jié)論對于我國資產(chǎn)管理行業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新帶來一些新思路。隨著行業(yè)基金、主題基金、絕對收益類量化投資產(chǎn)品在我國的陸續(xù)推出，傳統(tǒng)的投資組合管理方式對于這些創(chuàng)新型產(chǎn)品而言已不合適，機構(gòu)投資者需要建立一套基于積極型投資的資產(chǎn)配置、組合構(gòu)建、風(fēng)險