上市公司配股融資與財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)變化研究.pdf

1、融資是企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn),是企業(yè)生存、發(fā)展和獲利的必要前提。企業(yè)的融資方式可以分為債權(quán)融資和股權(quán)融資兩類。本文選取配股這種股權(quán)再融資方式作為研究對(duì)象,是因?yàn)榕涔墒俏覈?guó)最早出現(xiàn)的股權(quán)再融資方式,它的興衰演變對(duì)于探究我國(guó)上市公司股權(quán)融資問題具有意義。本文研究配股對(duì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)影響,而非短期市場(chǎng)表現(xiàn),是因?yàn)槎唐谑袌?chǎng)表現(xiàn)用配股宣告日前后若干天的股價(jià)波動(dòng)來(lái)表現(xiàn)。我國(guó)證券市場(chǎng)不發(fā)達(dá),股價(jià)的波動(dòng)不足以用來(lái)衡量上市公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。
　　對(duì)于配股對(duì)上市公

2、司業(yè)績(jī)變化問題眾說紛紜,有的研究證明配股對(duì)業(yè)績(jī)無(wú)影響,有的證明配股后業(yè)績(jī)下滑。此外,股權(quán)分置一直是國(guó)內(nèi)眾多學(xué)者解釋上市公司配股后業(yè)績(jī)下降的根本原因。在股權(quán)分置改革進(jìn)行前,有大量文章理論論述股改能改善配股的公司業(yè)績(jī)影響。但在股改后進(jìn)行的研究則非常有限。何琪(2007)對(duì)股改后的短期市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行分析;吳雪(2010)對(duì)股權(quán)再融資對(duì)業(yè)績(jī)影響進(jìn)行橫向縱向?qū)Ρ?其結(jié)論是不論股改前后,股權(quán)再融資后上市公司業(yè)績(jī)均出現(xiàn)下滑。本文通過對(duì)比股權(quán)分置改革前后

3、的上市公司配股前后財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)變化發(fā)現(xiàn):配股對(duì)公司業(yè)績(jī)有負(fù)面影響;股權(quán)分置改革后上市公司業(yè)績(jī)?cè)谂涔僧?dāng)年及配股后一年的變化均好于股改前的變化;股權(quán)分置改革后,上市公司業(yè)績(jī)?cè)谂涔汕昂蟮淖兓刃?財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)穩(wěn)定,而非像股改前那樣大起大落;股權(quán)分置改革緩解了配股業(yè)績(jī)下降的趨勢(shì)。在此基礎(chǔ)上,本文通過建立回歸模型驗(yàn)證影響配股上市公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的相關(guān)因素:代表股權(quán)分置的解釋變量(非流通股占總股本比例)沒有通過檢;代表公司規(guī)模的解釋變量(模型中用總資產(chǎn)對(duì)數(shù)代