股權(quán)激勵對公司長期投資強度的影響——以中國制造業(yè)上市公司為例

1、礎(chǔ)。然后，從股權(quán)激勵與非效率投資，股權(quán)激勵與研發(fā)支出，股權(quán)激勵與實物投資三個方面對相關(guān)文獻進行了回顧；接著進行了實證分析。由于中國各行業(yè)投資差異大，且中國目前實施股權(quán)激勵的上市公司主要集中在制造業(yè)行業(yè)當中，本文以2 0 0 6 “ ' - ' 2 0 1 3 年中國制造業(yè)上市公司面板數(shù)據(jù)為樣本進行研究，得出以下結(jié)論： ( 1 ) 實施股權(quán)激勵計劃的公司比未實施股權(quán)激勵計劃公司的長期投資強度更大； ( 2 ) 實施股權(quán)激勵

2、計劃后的公司比實施之前的長期投資強度更大； ( 3 ) 實施“激勵型“ 股權(quán)激勵計劃( 行權(quán)有效期較長) 比實施“福利型”股權(quán)激勵計劃( 行權(quán)有效期較短) 公司的長期投資強度更大；( 4 ) 在實施股權(quán)激勵計劃的公司中，采用限制性股票為激勵標的物的公司比采用股票期權(quán)為激勵標的物公司的長期投資強度更大。最后，在前面各章的分析基礎(chǔ)上，總結(jié)本文的主要研究結(jié)論，并根據(jù)我國上市公司的特殊制度背景，提出了股權(quán)激勵方面相關(guān)政策建議。關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵；

3、長期投資強度；制造業(yè)上市公司；福利型激勵；激勵型激勵l o n g —t e r m i n c e n t i v e m e c h a n i s m w h i c h l i n k s t h e i n t e r e s t so f s h a r e h o l d e r s a n d m a n a g e r s ( J e n s e n ，M u r p h y , 1 9 9 0 ) s i g n i

4、 f i c a n t l ya f f e c t e d t h ei n v e s t m e n t d e c i s i o n o f t h ee x e c u t i v e s ．H o w e v e r , f o r e i g nc a p i t a l m a r k e t a n d l e g a ls y s t e m a r ev e r yd i f f e r e n tf r o

5、m t h e s ei nC h i n aS Ot h a t w e h a v e n oi d e a a b o u tw h e t h e rw ec a n a p p l y f o r e i g n r e s e a r c hr e s u l t st o d o m e s t i ce n t e r p r i s e s ．B e s i d e s ，d o m e s t i c r e s e

6、 a r c hi s n o t t o om u c h ．B a s e do nt h et h e o r yo f p r i n c i p a l —a g e n tt h e o r ya n di n c e n t i v et h e o r y ,w eu s et h ed a t ao f m a n u f a c t u r i n gl i s t e d c o m p a n i e si n2

7、 0 0 6t o 2 0 13 a ss t u d y s a m p l e t o s t u d y h o we q u i t y i n c e n t i v e i n f l u e n c e t h e l o n g 。t e r mi n v e s t m e n t i n t e n s i t y ．D i f f e r e n t f r o ma n y o t h e r l i t e r

8、 a t u r e ，w e u s e t h el o n g —t e r mi n v e s t m e n ti n c l u d ef o r e i g ni n v e s t m e n ta n d i n w a r di n v e s t m e n tf i r s t ．F i r s t l y , t h i s p a p e rr e v i e w st h em a i nt h e o

9、r e t i c a lb a s i s ．S e c o n d l y , w er e v i e w t h el i t e r a t u r ef r o m t h et h r e ea s p e c t so f t h ei m p a c t b e t w e e ne q u i t yi n c e n t i v e a n d i n e f f i c i e n c y i n v e s t

10、 m e n t ，t h e i m p a c t b e t w e e n e q u i t yi n c e n t i v e a n dt h e i n v e s t m e n t o fP h y s i c a l a s s e t s ，t h e i m p a c t b e t w e e ne q u i t yi n c e n t i v ea n d t h e i n v e s t m e

11、 n to f + i n t a n g i b l ea s s e t s ．S e c o n d l y , b a s e do nt h et h e o r yo f p r i n c i p a l —a g e n tt h e o r ya n d I n c e n t i v et h e o r ya n d b e c a u s eo f t h eg r e a td i f f e r e n c

12、e so f i n v e s t m e n tb e t w e e na l lt h ei n d u s t r i e sa n dm o s to f t h e c o m p a n i e s t h a t i m p l e m e n t e q u i t y i n c e n t i v e a r e i n t h em a n u f a c t u r i n gi n d u s t r y