股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司長(zhǎng)期投資強(qiáng)度的影響——以中國(guó)制造業(yè)上市公司為例.pdf

1、股權(quán)激勵(lì)制度最早于上個(gè)世紀(jì)五十年代出現(xiàn)在美國(guó)，在隨后的七八十年代股權(quán)激勵(lì)制度在西方各大公司盛行起來(lái)，在九十年代世界各國(guó)紛紛效仿學(xué)習(xí)，并推廣到世界各地。股權(quán)激勵(lì)的產(chǎn)生主要是為了解決管理層與股東之間因委托代理關(guān)系帶來(lái)的利益矛盾，它通過(guò)將管理層與股東利益相統(tǒng)一，激勵(lì)管理層更加關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，減少其短視行為。
　　在現(xiàn)實(shí)社會(huì)當(dāng)中，公司投資決策的得失關(guān)系到公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)表現(xiàn)，影響到企業(yè)價(jià)值最大化的實(shí)現(xiàn)。并且，做出合理的投資決策

2、往往依賴于公司的管理層。股權(quán)激勵(lì)作為將股東利益和管理層利益有機(jī)結(jié)合的一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制(Jensen and Murphy，1990)，顯著地影響了高管人員的投資決策。然而，國(guó)外資本市場(chǎng)、法律制度及行業(yè)環(huán)境方面與中國(guó)存在巨大差異，國(guó)內(nèi)相關(guān)研究也并不多，國(guó)外的研究結(jié)論是否適合國(guó)內(nèi)企業(yè)不得而知。
　　本文以委托代理理論、激勵(lì)理論為基礎(chǔ)，以2006～2013年中國(guó)制造業(yè)上市公司為例，運(yùn)用實(shí)證研究的方法，探討了股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司長(zhǎng)期投資強(qiáng)度的影

3、響。與類似研究不同的是，本文的長(zhǎng)期投資既考慮了長(zhǎng)期對(duì)外投資，也考慮了長(zhǎng)期對(duì)內(nèi)投資。文章首先梳理了相關(guān)理論基礎(chǔ)。然后，從股權(quán)激勵(lì)與非效率投資，股權(quán)激勵(lì)與研發(fā)支出，股權(quán)激勵(lì)與實(shí)物投資三個(gè)方面對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧;接著進(jìn)行了實(shí)證分析。由于中國(guó)各行業(yè)投資差異大，且中國(guó)目前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司主要集中在制造業(yè)行業(yè)當(dāng)中，本文以2006～2013年中國(guó)制造業(yè)上市公司面板數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行研究，得出以下結(jié)論:(1)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司比未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)

4、劃公司的長(zhǎng)期投資強(qiáng)度更大;(2)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后的公司比實(shí)施之前的長(zhǎng)期投資強(qiáng)度更大;(3)實(shí)施“激勵(lì)型”股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（行權(quán)有效期較長(zhǎng)）比實(shí)施“福利型”股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（行權(quán)有效期較短）公司的長(zhǎng)期投資強(qiáng)度更大;(4)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司中，采用限制性股票為激勵(lì)標(biāo)的物的公司比采用股票期權(quán)為激勵(lì)標(biāo)的物公司的長(zhǎng)期投資強(qiáng)度更大。
　　最后，在前面各章的分析基礎(chǔ)上，總結(jié)本文的主要研究結(jié)論，并根據(jù)我國(guó)上市公司的特殊制度背景，提出了股權(quán)激勵(lì)方面