全流通格局下上市公司并購(gòu)融資偏好與治理績(jī)效研究.pdf

1、企業(yè)并購(gòu)作為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和企業(yè)迅速擴(kuò)張的有效途徑，在西方國(guó)家已經(jīng)發(fā)展了100多年，歷史上曾經(jīng)經(jīng)歷了5次企業(yè)并購(gòu)的浪潮，并且第六次并購(gòu)浪潮已在悄然無(wú)息之中席卷而來(lái)。而中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的股權(quán)分置現(xiàn)象，一定程度上阻礙了中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展。股權(quán)分置改革的實(shí)施，全流通格局狀態(tài)的實(shí)現(xiàn)，使得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行并購(gòu)重組的成本和障礙大幅降低，實(shí)施公司并購(gòu)、重組的數(shù)量極大地增加。可以預(yù)見(jiàn)，全流通后資本市場(chǎng)并購(gòu)的范圍、深度、并購(gòu)主體的行為動(dòng)機(jī)、并購(gòu)方式

2、、支付方式、融資方式等都將發(fā)生深刻變化。
　　 本文歸納了融資理論和國(guó)內(nèi)外融資偏好的實(shí)證研究成果，在此基礎(chǔ)上，對(duì)全流通格局下上市公司并購(gòu)融資偏好進(jìn)行了實(shí)證研究。結(jié)果表明，上市公司偏好內(nèi)源融資，在外源融資中更偏好股權(quán)融資，其次為發(fā)行債券，再次為短期借款，最后為長(zhǎng)期借款。而處于不同規(guī)模、不同盈利水平和負(fù)債水平的上市公司的融資偏好也不相同。
　　 由于現(xiàn)在常用的治理績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)要么單一，要么存在強(qiáng)烈的主觀(guān)性，因此，本文利用因子

3、分析法構(gòu)建了上市公司的治理績(jī)效評(píng)價(jià)模型。
　　 根據(jù)前兩部分的研究成果，應(yīng)用BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)對(duì)并購(gòu)融資偏好對(duì)治理績(jī)效的影響進(jìn)行研究。研究發(fā)現(xiàn)，內(nèi)源融資、短期借款對(duì)治理績(jī)效的影響是一個(gè)先上升后下降的過(guò)程。當(dāng)內(nèi)源融資、短期借款上升到超過(guò)某個(gè)范圍時(shí)，會(huì)引起治理績(jī)效的下降；股權(quán)融資、長(zhǎng)期借款的影響也呈現(xiàn)出曲線(xiàn)形式，先下降后上升；長(zhǎng)期債券反向影響公司的治理績(jī)效。同時(shí)影響治理績(jī)效的重要性程度依次為：長(zhǎng)期債券率>長(zhǎng)期借款率>內(nèi)源融資率>短期借款率