上市公司經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)實(shí)證研究.pdf

1、股權(quán)激勵(lì)是公司治理中關(guān)于長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制中最重要的機(jī)制之一。該機(jī)制通過(guò)讓管理人員持有一定數(shù)量的公司股票來(lái)使管理人員和股東的利益趨于一致，分擔(dān)部分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，促使其努力提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，從而解決委托人和代理人之間的利益沖突問(wèn)題。所以，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的有效性指的是該機(jī)制能夠激勵(lì)管理人員按照股東利益行動(dòng)，有效地減少代理成本，改進(jìn)公司業(yè)績(jī)，最終提升公司價(jià)值。 在歐美等成熟市場(chǎng)，股權(quán)激勵(lì)是被視為解決現(xiàn)代企業(yè)委托-代理問(wèn)題的重要途徑，促進(jìn)公司高管

2、與股東形成利益共同體的有力手段。但是，隨著股權(quán)激勵(lì)作為一種有效的激勵(lì)機(jī)制在現(xiàn)代企業(yè)的公司治理中得以廣泛應(yīng)用，其負(fù)面作用也正在世界范圍內(nèi)不斷體現(xiàn)。 在我國(guó)，資本市場(chǎng)正處于制度建設(shè)時(shí)期。上市公司經(jīng)營(yíng)者的股權(quán)激勵(lì)制度，作為最重要的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制正提上日程，成為推進(jìn)中國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)改善，國(guó)家也出臺(tái)了相關(guān)的法律和政策來(lái)為股權(quán)激勵(lì)提供發(fā)展的條件和環(huán)境，但是我國(guó)的具體情況與國(guó)外不同，不能照搬國(guó)外的股權(quán)激勵(lì)模式。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2007年底我國(guó)約有1

3、1．25％的上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，但是由于缺乏統(tǒng)一規(guī)范的指導(dǎo)意見，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)計(jì)沒(méi)有實(shí)效性，真正的股票期權(quán)計(jì)劃還沒(méi)有，已經(jīng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司的激勵(lì)效果也不是很理想。 近年來(lái)，我國(guó)學(xué)者以資產(chǎn)負(fù)債率和每股收益作為企業(yè)績(jī)效的衡量指標(biāo)對(duì)股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)進(jìn)行研究，但是研究結(jié)果各不相同?；诂F(xiàn)有學(xué)者的研究結(jié)果，本文研究了企業(yè)績(jī)效、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率等與經(jīng)營(yíng)者持股情況的相關(guān)性，以企業(yè)績(jī)效為因變量，管理層持股比例為自變量，企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率作