我國上市公司經(jīng)營者股權(quán)激勵有效性研究.pdf

1、現(xiàn)代企業(yè)制度一個重要的特征是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，兩權(quán)的分離導(dǎo)致了委托代理問題的產(chǎn)生。解決委托代理問題的有效方法是建立一套有效的激勵約束機(jī)制，使得代理人與委托人的利益趨于一致，而讓經(jīng)營者擁有一定比例的股權(quán)是協(xié)調(diào)經(jīng)營者與股東利益的最直接、最有效的方法（張維迎，1999）。隨著我國股權(quán)分置改革的基本完成和資本市場的逐漸完善，越來越多的上市公司開始對經(jīng)營者實施股權(quán)激勵，對股權(quán)激勵的有效性研究也越來越受到關(guān)注。
　　 盡管國內(nèi)外學(xué)者對經(jīng)

2、營者股權(quán)激勵的有效性進(jìn)行了許多實證分析，但是對這一激勵機(jī)制在現(xiàn)實中的實際執(zhí)行的有效性依然存在著較大的爭議。本文以2006-2008年已實施股權(quán)激勵的42家上市公司為樣本，選取了剔除行業(yè)影響因素后的凈資產(chǎn)收益率作為衡量公司業(yè)績的指標(biāo)，通過對上市公司實施經(jīng)營者股權(quán)激勵前后的業(yè)績變化情況以及其與股權(quán)激勵比例之間的相關(guān)性進(jìn)行實證分析，對我國上市公司經(jīng)營者股權(quán)激勵的有效性進(jìn)行研究。
　　 通過實證研究，本文得出以下主要結(jié)論：業(yè)績較好的上市

3、公司更傾向于實施經(jīng)營者股權(quán)激勵，經(jīng)營者股權(quán)激勵對上市公司業(yè)績的激勵作用并不明顯，股權(quán)激勵目前在我國上市公司中還沒有發(fā)揮應(yīng)有的長期激勵作用。從行業(yè)角度看，制造業(yè)的上市公司實施經(jīng)營者股權(quán)激勵的數(shù)量較多；從股權(quán)激勵的模式看，采取股票期權(quán)模式的上市公司數(shù)量較多；從所有權(quán)類型上看，民營上市公司實施經(jīng)營者股權(quán)激勵的數(shù)量要多于國有企業(yè)，其有效性也要優(yōu)于國有上市公司。公司規(guī)模、財務(wù)杠桿、經(jīng)營者貨幣薪酬、企業(yè)成長性和股權(quán)集中度都會影響上市公司股權(quán)激勵實施