中國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響.pdf

1、管理層股權(quán)激勵(lì)機(jī)制自上世紀(jì)后半葉起在西方發(fā)達(dá)國(guó)家得到了廣泛認(rèn)同和推廣。近十年來中國(guó)企業(yè)一直探索如何實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。股權(quán)激勵(lì)機(jī)制作為一項(xiàng)有效的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，對(duì)中國(guó)企業(yè)的發(fā)展和內(nèi)部治理都起到了積極的作用。盡管國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的理論和實(shí)證分析已經(jīng)在過去的幾十年中取得了相當(dāng)豐碩的成果，但是對(duì)這一制度在現(xiàn)實(shí)中的實(shí)際執(zhí)行效果依然存在著較大的爭(zhēng)議。2005年中國(guó)政府出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)股權(quán)激勵(lì)的政策，2006年中國(guó)完成了股權(quán)分置改革，這些舉措對(duì)

2、股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)價(jià)值又有什么影響?本研究將詳細(xì)探討股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，希望能夠?qū)窈髮?shí)行股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)提供一定的幫助。
　　 本文以兩要素理論、代理理論、“團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)”理論、不完全契約理論、人力資本理論作為理論基礎(chǔ)，重點(diǎn)探討了以下內(nèi)容：第一，中國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的現(xiàn)狀分析。本文收集了2003年至2007年在滬、深證券交易所上市的公司數(shù)據(jù)，剔除缺值數(shù)據(jù)和極端數(shù)據(jù)，選取樣本1138家上市公司。采用統(tǒng)計(jì)分析方法，詳細(xì)分析了中

3、國(guó)上市公司高管薪酬現(xiàn)狀以及實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的情況。第二，選取2003-2007年間221家上市公司，共1105個(gè)數(shù)據(jù)樣本，分析中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系。并引入控制變量：獨(dú)立董事比率、高管年度薪酬、公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債比率、無形資產(chǎn)比率。結(jié)果顯示管理層持股比例與托賓Q值存在正相關(guān)關(guān)系；在存在控制變量的情況下，兩者正相關(guān)關(guān)系更為顯著。第三，利用上述數(shù)據(jù)對(duì)管理層持股比率與托賓Q值做線性回歸分析，結(jié)果表明其擬合效果不好，兩者線性關(guān)系并不顯