中國上市公司經營者股權激勵對企業(yè)價值的影響.pdf

1、管理層股權激勵機制自上世紀后半葉起在西方發(fā)達國家得到了廣泛認同和推廣。近十年來中國企業(yè)一直探索如何實施股權激勵機制。股權激勵機制作為一項有效的長期激勵機制，對中國企業(yè)的發(fā)展和內部治理都起到了積極的作用。盡管國內外學者對股權激勵機制的理論和實證分析已經在過去的幾十年中取得了相當豐碩的成果，但是對這一制度在現(xiàn)實中的實際執(zhí)行效果依然存在著較大的爭議。2005年中國政府出臺了一系列鼓勵股權激勵的政策，2006年中國完成了股權分置改革，這些舉措對

2、股權激勵與企業(yè)價值又有什么影響?本研究將詳細探討股權激勵與企業(yè)價值的關系，希望能夠對今后實行股權激勵的企業(yè)提供一定的幫助。
　　 本文以兩要素理論、代理理論、“團隊生產”理論、不完全契約理論、人力資本理論作為理論基礎，重點探討了以下內容：第一，中國上市公司實施股權激勵機制的現(xiàn)狀分析。本文收集了2003年至2007年在滬、深證券交易所上市的公司數(shù)據，剔除缺值數(shù)據和極端數(shù)據，選取樣本1138家上市公司。采用統(tǒng)計分析方法，詳細分析了中

3、國上市公司高管薪酬現(xiàn)狀以及實施股權激勵的情況。第二，選取2003-2007年間221家上市公司，共1105個數(shù)據樣本，分析中國上市公司股權激勵與企業(yè)價值的關系。并引入控制變量：獨立董事比率、高管年度薪酬、公司規(guī)模、資產負債比率、無形資產比率。結果顯示管理層持股比例與托賓Q值存在正相關關系；在存在控制變量的情況下，兩者正相關關系更為顯著。第三，利用上述數(shù)據對管理層持股比率與托賓Q值做線性回歸分析，結果表明其擬合效果不好，兩者線性關系并不顯