企業(yè)聯(lián)盟期權(quán)價(jià)值影響因素的實(shí)證研究.pdf

1、企業(yè)聯(lián)盟這一組織形式介于市場安排和企業(yè)組織之間，是處于競爭環(huán)境中的企業(yè)為達(dá)成特定目的而走出自身資源、能力和經(jīng)營領(lǐng)域限制，通過共享、合作和分擔(dān)來實(shí)現(xiàn)對(duì)外部資源的整合的特殊制度安排。在環(huán)境不確定性越來越大的今天，將企業(yè)聯(lián)盟視作企業(yè)在面臨不確定性時(shí)為把握獲利機(jī)會(huì)同時(shí)減少風(fēng)險(xiǎn)損失而構(gòu)建的一類特殊的實(shí)物期權(quán)，能為我們更進(jìn)一步揭示出不確定條件下的企業(yè)聯(lián)盟一類特殊性質(zhì)。
　　 企業(yè)聯(lián)盟是手段而非目的，組建企業(yè)聯(lián)盟也是一種戰(zhàn)略投資行為，企業(yè)聯(lián)盟

2、也具有實(shí)物期權(quán)的特征。本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于：其一，進(jìn)一步完善了對(duì)聯(lián)盟期權(quán)性質(zhì)的模型化分析。從聯(lián)盟期權(quán)的價(jià)值構(gòu)成這個(gè)角度，深入分析了聯(lián)盟的實(shí)物期權(quán)特性，認(rèn)為不確定性程度、聯(lián)盟初始權(quán)益分配、聯(lián)盟估價(jià)差異、估價(jià)基礎(chǔ)差異及討價(jià)還價(jià)能力是聯(lián)盟期權(quán)價(jià)值的關(guān)鍵影響因素，并形成了影響機(jī)理假說。其二，對(duì)聯(lián)盟期權(quán)價(jià)值影響因素及其作用機(jī)理進(jìn)行了實(shí)證分析。運(yùn)用問卷研究方法，確認(rèn)了聯(lián)盟期權(quán)價(jià)值影響因素及其影響作用，并通過逐個(gè)對(duì)應(yīng)分析，揭示了各影響因素的多個(gè)維度對(duì)聯(lián)盟

3、期權(quán)價(jià)值，以及對(duì)聯(lián)盟期權(quán)價(jià)值不同維度的影響作用程度，深入細(xì)致地揭示了影響因素的作用機(jī)理。其三，將聯(lián)盟期權(quán)價(jià)值大小作為企業(yè)進(jìn)行聯(lián)盟或并購戰(zhàn)略選擇的關(guān)鍵決策變量，從聯(lián)盟期權(quán)價(jià)值視角重新解釋了企業(yè)聯(lián)盟或并購戰(zhàn)略的選擇。對(duì)此，采集了全世界240個(gè)聯(lián)盟樣本，運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法通過回歸分析構(gòu)造出了聯(lián)盟或并購戰(zhàn)略選擇的聯(lián)盟期權(quán)價(jià)值選擇模型，并對(duì)模型的有效性進(jìn)行了驗(yàn)證。這一應(yīng)用型研究初步揭示出了聯(lián)盟期權(quán)價(jià)值理論的重要價(jià)值。
　　 運(yùn)用模型分析方

4、法和問卷研究方法，文章得出結(jié)論認(rèn)為：
　　 第一，當(dāng)聯(lián)盟合作雙方所面對(duì)的聯(lián)盟未來收益、未來產(chǎn)出以及聯(lián)盟資產(chǎn)未來價(jià)值的不確定性（在文中主要表現(xiàn)為預(yù)期價(jià)值的波動(dòng)性）越大，對(duì)于持有較高增長預(yù)期的合作方來說，聯(lián)盟的期權(quán)價(jià)值越大；如果合作雙方都持有較高的增長預(yù)期，那么聯(lián)盟期權(quán)價(jià)值對(duì)雙方而言都會(huì)越大。不確定性四個(gè)維度對(duì)聯(lián)盟期權(quán)價(jià)值均有顯著影響，其中技術(shù)不確定性維度影響最大；但不確定性對(duì)聯(lián)盟期權(quán)價(jià)值的營運(yùn)業(yè)績維度影響不顯著。
　　 第

5、二，聯(lián)盟雙方對(duì)于聯(lián)盟的估價(jià)（文中主要表示為雙方對(duì)聯(lián)盟增長率的預(yù)期）偏差越大，那么聯(lián)盟對(duì)于合作雙方的期權(quán)價(jià)值越大。聯(lián)盟估價(jià)偏差兩個(gè)維度對(duì)聯(lián)盟期權(quán)價(jià)值均有顯著影響，其中目的性偏差維度影響作用最大；但估價(jià)偏差對(duì)聯(lián)盟期權(quán)價(jià)值的營運(yùn)業(yè)績維度影響不顯著。
　　 第三，聯(lián)盟雙方的估價(jià)基礎(chǔ)（估價(jià)的關(guān)聯(lián)度、獨(dú)立運(yùn)營能力、資產(chǎn)質(zhì)量、技術(shù)與管理能力等）差異性越大，則聯(lián)盟對(duì)于合作雙方的期權(quán)價(jià)值越大。估價(jià)基礎(chǔ)差異性三個(gè)維度對(duì)聯(lián)盟期權(quán)價(jià)值均有顯著影響，其中

6、業(yè)務(wù)差異維度對(duì)聯(lián)盟期權(quán)價(jià)值影響程度最大；估價(jià)基礎(chǔ)差異性對(duì)聯(lián)盟期權(quán)價(jià)值的各個(gè)維度均有顯著影響。
　　 第四，聯(lián)盟合作一方的討價(jià)還價(jià)能力（知識(shí)獲取能力，有效掌控聯(lián)盟運(yùn)行等方面）越強(qiáng)，則聯(lián)盟期權(quán)對(duì)它而言的價(jià)值就越大，它在聯(lián)盟中的收益也將越大。但假說2，即關(guān)于初始權(quán)益與期權(quán)價(jià)值的關(guān)系假說沒有得到驗(yàn)證，我們分析這主要是由于樣本自身的差異性以及中國特殊的價(jià)值觀所造成。討價(jià)還價(jià)能力兩個(gè)維度對(duì)聯(lián)盟期權(quán)價(jià)值均有顯著影響，其中主導(dǎo)權(quán)維度影響作用最大

7、；討價(jià)還價(jià)能力對(duì)聯(lián)盟期權(quán)價(jià)值的三個(gè)維度的影響也都顯著。
　　 第五，初始權(quán)益對(duì)聯(lián)盟期權(quán)價(jià)值的影響不顯著。
　　 在并購或聯(lián)盟戰(zhàn)略的選擇過程中，聯(lián)盟期權(quán)價(jià)值的大小完全可以作為戰(zhàn)略選擇的重要標(biāo)準(zhǔn)。本文認(rèn)為，聯(lián)盟期權(quán)價(jià)值越大，則企業(yè)會(huì)傾向選擇聯(lián)盟戰(zhàn)略，聯(lián)盟期權(quán)價(jià)值越小，則企業(yè)會(huì)傾向選擇并購戰(zhàn)略。從影響聯(lián)盟期權(quán)價(jià)值的幾個(gè)重要因素來看，我們發(fā)現(xiàn)：(1)不確定性程度越高，主要表現(xiàn)為市場不確定性程度較高，資源不確定性程度較高時(shí)，企業(yè)將