我國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證研究--基于EVA模型.pdf

1、從西方發(fā)達(dá)國(guó)家的金融實(shí)踐活動(dòng)中可以看到，企業(yè)往往可以通過(guò)兼并收購(gòu)行為完成其謀求自身快速發(fā)展的目標(biāo)。從企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施的角度看，兼并收購(gòu)也是企業(yè)重要的戰(zhàn)略舉措。本文擬利用較新的一些關(guān)于并購(gòu)研究的實(shí)證方法對(duì)中國(guó)上市企業(yè)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行相關(guān)研究，對(duì)影響企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的相關(guān)因素進(jìn)行檢驗(yàn)和分析。本文關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)研究和探索，對(duì)于規(guī)范化和系統(tǒng)化國(guó)內(nèi)關(guān)于企業(yè)并購(gòu)的研究，為實(shí)踐部門(mén)提供相關(guān)的理論依據(jù)都是大有裨益的。
　　如何客觀、準(zhǔn)確地對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)

2、行測(cè)度和評(píng)價(jià)確實(shí)是并購(gòu)研究中一個(gè)重點(diǎn)問(wèn)題和難點(diǎn)問(wèn)題。本文基于EVA的基本概念以及計(jì)算方法，對(duì)EVA指標(biāo)的計(jì)算過(guò)程進(jìn)行適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)調(diào)整，為本文的實(shí)證分析奠定基礎(chǔ)。
　　本文選取了2012年發(fā)生并購(gòu)行為的181家上市企業(yè)作為研究對(duì)象，在對(duì)企業(yè)并購(gòu)前后績(jī)效變化進(jìn)行總體分析評(píng)價(jià)之后，也就不同行業(yè)、不同股權(quán)特征的企業(yè)的并購(gòu)績(jī)效演變趨勢(shì)和差異進(jìn)行評(píng)價(jià)。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，總體上來(lái)看，并購(gòu)未能給上市企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的增加，反而使其下滑。根據(jù)非參數(shù)統(tǒng)計(jì)假

3、設(shè)檢驗(yàn)—Mann-Whitney U檢驗(yàn)結(jié)果再次說(shuō)明，在考察期內(nèi)并購(gòu)活動(dòng)在總體上對(duì)企業(yè)績(jī)效的負(fù)面作用是顯著的。
　　在對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的測(cè)度結(jié)果基礎(chǔ)之上，利用多元回歸模型，選取企業(yè)規(guī)模、企業(yè)性質(zhì)以及交易性質(zhì)這3個(gè)具有代表性的因素進(jìn)行實(shí)證分析，考察其是否真正影響了中國(guó)上市企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的大小。研究分析結(jié)果表明，企業(yè)規(guī)模參數(shù)的最小二乘法估計(jì)結(jié)果大多為正值，而且顯著水平高;交易性質(zhì)對(duì)EVA值的回歸顯著性總體較弱，在諸多項(xiàng)下沒(méi)有通過(guò)t檢驗(yàn)，且