公司金融案例分析

1、1項目投資分析案例——對某化學纖維廠的經濟評價提示：在實踐中，要對一個投資項目的可行性進行廣泛的分析、論證和評價，通常需要 具備多方面的知識。由于本課程定位于擴大學員的知識面，教材內容涉及工業(yè)項目投資分析，房地產項目投資分析、金融投資分析等多個方面，不可能將每一方面的全部內容都容納 進來，因此本課程僅對工業(yè)項目投資可行性分析的幾個主要方面（市場分析、財務效益分析、國民經濟效益分析、不確定性分析）作了簡要的介紹。學員在閱讀本案例時可能會發(fā)

2、 現，有些內容本課程沒有涉及或涉及不多，在理解上稍有些困難。這沒有關系。我們給大家提供這樣一個實際案例，一方面是希望通過它使大家對教材前幾章的內容加深認識，另一方面也是希望通過它使大家對工業(yè)項目投資前期的可行性分析有一個更全面的感性認識。學員 在實踐中如有機會參與某個項目的可行性研究，還應參閱其他有關的專門書籍。一、項目概述某化學纖維廠是新建項目。項目生產國內外市場均較緊俏的某種化纖 N 產品。這種產品是紡織品不可缺少的原料。國內市場供

3、不應求，每年需要一定數量的進口。項目投產后可以產頂進。主要技術和設備擬從國外引進。廠址位于城市近郊，占用一般農田 250 畝，靠近鐵路、公路、碼頭，交通運輸方便?？拷饕虾腿剂袭a地，供應有保證。水、電供應可靠。該項目主要設施包括生產主車間，與工藝生產相適應的輔助生產設施、公用工程以及有關的生產管理、生活福利等設施。二、基礎數據該項目經濟評價是在可行性研究完成市場需求預測、生產規(guī)模、工藝技術方案、原材料、燃料及動力的供應、建廠條件和廠

4、址方案、公用工程和輔助設施、環(huán)境保護、工廠組織和勞動定員以及項目實施規(guī)劃諸方面進行研究論證和多方案比較后，確定了最佳方案的基礎上進行的?；A數據如下：（一）生產規(guī)模和產品方案 生產規(guī)模為年產 2.3 萬噸 N 產品。產品方案為棉型及毛型二種，以棉型為主。 （二）實施進度項目擬三年建成，第四年投產，當年生產負荷達到設計能力的 70%，第五年達到90%，第六年達到 100%。生產期按 15 年計算，項目壽命期為 18 年。（三）總投資估算及

5、資金來源 1．固定資產投資估算 （1）固定資產投資估算及依據。固定資產投資估算是依據 1988 年原紡織工業(yè)部頒發(fā)的 《紡織工業(yè)工程建設概預算編制辦法及規(guī)定》進行編制的。引進設備價格的計算參照外商公司的報價。國內配套投資在建設期內根據國家規(guī)定考慮了漲價因素，即將分年投資額按年遞 增率 6%計算到建設期末。固定資產投資估算額為 42542 萬元，即工程費用 34448 萬元，其他費用 3042 萬元，預備費用 5052 萬元，三者之和其中

6、外幣為 3454 萬美元。外匯按國家外 匯管理局當時（1992 年 6 月份）公布的外匯牌價 1 美元=5.48 元人民幣計算。（2）固定資產投資方向調節(jié)稅估算，按國家規(guī)定本項目投資方向調節(jié)稅稅率為 5%，投資方向調節(jié)稅估算值為 2127 萬元=42542 萬元×5%。（3）建設期利息估算為 4319 萬元，其中外匯為 469 萬美元。 固定資產投資估算見附表 1—1。3長期借款利息計算見附表 1—8。生產經營期間應計利息和匯

7、兌損失計入財務費用。流動資金借款利息計入財務費用，正常年應計利息為 428 萬元=7084×70%×8.64%。 5．其他費用計算 其他費用是在制造費用、銷售費用、管理費用中扣除工資及福利費、折舊費、攤銷費、 修理費后的費用。為簡化計算，該費用按工資及福利費的 250%計取，第年約為 797 萬元=2800 元×1140 人×250%。土地使用稅每年為 70 萬元。 其他費用共計每年為 867 萬

8、元。主要投入物和產出物使用價格依據見附表 1—9。 （三）利潤總額及分配利潤總額及分配估算見附表 1—10。利潤總額正常年為 8916 萬元。所得稅按利潤總額的 33%計取，特種基金和盈余公積金分別按稅后利潤的 25%和 10%計取。（四）財務盈利能力分析1．財務現金流量表（全部投資）見附表 1—11—1。根據該表計算以下財務效益分析指標：所得稅后財務內部收益率（FIRR）為 12.27%，財務凈現值（ic=12%時）為 676 萬元，

9、所得稅前財務內部收益率為 17.72%，財務凈現值（ic=12%時）為 16309 萬元。財務內部收益率均大于行業(yè)基準收益率，說明盈利能力滿足了行業(yè)最低要求，財務凈現值均大于零，該項目在財務上是可以考慮接受的。所得稅后的投資回收期為 9.26 年（含建設期） ，所得稅前的投資回收期為 7.8 年（含建設期） ，均小于行業(yè)其準投資回收期 10.3 年，這表明項目投資能按時收回。2．現金流量表（自有資金）見附表 1—11—2，根據該表計算以

10、下指標：自有資金財務內部收益率 14.10% 自有資金財務凈現值（ic=12%時）為 2808 萬元。2．盈虧平衡分析以生產能力利用率表示的盈虧平衡點(BEP)，其計算公式為：% 39% 100 2689 18228 354205587% 100?? ? ? ?? ? ? ? 年銷售稅金及附加 年可變總成本 年產品銷售收入年固定總成本 BEP計算結果表明，該項目只要達到設計能力的 39%，也就是年產量達到 0.90 萬噸，企業(yè)就可以保本