沖突行為、并購價值與投資者保護.pdf

1、公司并購的經(jīng)典理論在解釋并購是否創(chuàng)造價值時，較普遍的是以協(xié)同效應、壟斷勢力和治理效應等為研究視角，可以說這些視角為并購價值創(chuàng)造的具體過程作了精當闡述和嚴格論證。但是，諸多社會現(xiàn)象及經(jīng)驗研究表明，公司并購行為未必如理論所述發(fā)揮了價值創(chuàng)造作用，甚至有些并購行為還損毀了公司價值。那么，如何提出一個更貼近現(xiàn)實的理論工具來解釋“并購價值悖論”現(xiàn)象，這一問題便成為本文研究的中心問題。 現(xiàn)實社會中，人們既可以通過生產(chǎn)和交換行為獲利，也可以通過

2、沖突行為獲利(如侵占、掠奪等)。鑒于此，本文將沖突理論和公司并購理論進行了有機融合，從沖突行為這個獨特的研究視角入手，深入分析了管理者與所有者沖突行為、大股東與小股東沖突行為對并購價值影響的作用機理；然后，以2001～2005年我國上市公司并購數(shù)據(jù)為樣本，運用事件研究法對這一作用機理進行了實證檢驗；最后，在上述理論發(fā)現(xiàn)和實證結(jié)論的基礎(chǔ)上，運用機制設(shè)計原理和投資者保護理論系統(tǒng)地設(shè)計了一套治理并購中沖突行為的微觀機制和宏觀制度，旨在提升公司

3、并購的價值創(chuàng)造能力，保護投資者的合法權(quán)益。概括而言，本文采取了一個“理論分析-實證檢驗-對策研究”層層遞進的邏輯框架。 基于上述分析框架，筆者得出以下主要研究結(jié)論： (1)并購價值與沖突行為是相互影響的。并購價值增加會誘發(fā)更加劇烈的沖突行為，而加劇的沖突行為又會阻礙并購價值的創(chuàng)造。 (2)公司并購的價值損失源于沖突資源的投入。均衡時，雙方?jīng)_突技術(shù)水平越接近、沖突對分配收益的影響越大，投資者保護越差，則并購價值損失