價(jià)值投資還是噪音交易——我國機(jī)構(gòu)投資者行為分析.pdf

1、自1991年上交所和深交所成立以來，我國資本市場的發(fā)展取得了巨大成功。與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模迅速增加，在資本市場中的比重由原來的不足5％提高到2006年年底的25％以上。由證券投資基金、QFⅡ、社?；?、保險(xiǎn)公司以及其他機(jī)構(gòu)組成的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍已成為資本市場發(fā)展的重要力量。那么，如何看待機(jī)構(gòu)投資者在資本市場中發(fā)揮的作用? 機(jī)構(gòu)投資者在資本市場的作用取決于他們的行為模式，機(jī)構(gòu)投資者行為模式又取決于兩個(gè)因素：(1)機(jī)構(gòu)投資者的共

2、同信念是什么，即所信奉的投資理念：(2)機(jī)構(gòu)投資者是否存在認(rèn)知偏差，即能否做到理性投資。雖然機(jī)構(gòu)投資者在搜集信息和處理信息上擁有優(yōu)勢，但是由于他們依然存在系統(tǒng)性認(rèn)知偏差，從而導(dǎo)致他們的投資行為出現(xiàn)偏差，因此機(jī)構(gòu)投資者在很大程度上無法做到“理性投資”；因此可以假設(shè)在任一時(shí)刻，只有一部分機(jī)構(gòu)投資者是“理性投資者”，其余的是“噪音交易者”?；鸾?jīng)理由于面臨短期業(yè)績考核和獲得超額收益的激勵(lì)約束，在博弈分析的框架下，他們有很強(qiáng)的動機(jī)實(shí)施“噪音交易

3、”，通過承擔(dān)額外的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)以期獲得超額收益。這樣的行為模式意味著在我國股票市場上，僅僅擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模并不一定利于資本市場的穩(wěn)定、發(fā)現(xiàn)價(jià)格以及有效配置資源等。 第一章緒論部分介紹文章的選題背景、意義以及寫作框架； 第二章和第三章對股票投資理論進(jìn)行全面綜述； 第四章是國內(nèi)基金投資行為實(shí)證分析，以股票型基金作為研究對象來驗(yàn)證第二章和第三章有關(guān)理論和觀點(diǎn)在我國股市的適用性和正確性，嘗試使用博弈論來分析當(dāng)市場上存在一定