價值投資還是噪音交易——我國機構投資者行為分析.pdf

1、自1991年上交所和深交所成立以來，我國資本市場的發(fā)展取得了巨大成功。與此同時，機構投資者的規(guī)模迅速增加，在資本市場中的比重由原來的不足5％提高到2006年年底的25％以上。由證券投資基金、QFⅡ、社保基金、保險公司以及其他機構組成的機構投資者隊伍已成為資本市場發(fā)展的重要力量。那么，如何看待機構投資者在資本市場中發(fā)揮的作用? 機構投資者在資本市場的作用取決于他們的行為模式，機構投資者行為模式又取決于兩個因素：(1)機構投資者的共

2、同信念是什么，即所信奉的投資理念：(2)機構投資者是否存在認知偏差，即能否做到理性投資。雖然機構投資者在搜集信息和處理信息上擁有優(yōu)勢，但是由于他們依然存在系統(tǒng)性認知偏差，從而導致他們的投資行為出現(xiàn)偏差，因此機構投資者在很大程度上無法做到“理性投資”；因此可以假設在任一時刻，只有一部分機構投資者是“理性投資者”，其余的是“噪音交易者”?；鸾?jīng)理由于面臨短期業(yè)績考核和獲得超額收益的激勵約束，在博弈分析的框架下，他們有很強的動機實施“噪音交易

3、”，通過承擔額外的系統(tǒng)風險以期獲得超額收益。這樣的行為模式意味著在我國股票市場上，僅僅擴大機構投資者規(guī)模并不一定利于資本市場的穩(wěn)定、發(fā)現(xiàn)價格以及有效配置資源等。 第一章緒論部分介紹文章的選題背景、意義以及寫作框架； 第二章和第三章對股票投資理論進行全面綜述； 第四章是國內(nèi)基金投資行為實證分析，以股票型基金作為研究對象來驗證第二章和第三章有關理論和觀點在我國股市的適用性和正確性，嘗試使用博弈論來分析當市場上存在一定